在特朗普的政策高压之下，全球资本对美国的看法进入了一段迷茫期，资本开始抛售美元。仅仅一个月的时间，美元就出现了大幅贬值，美元指数正式跌破100！（如图）

大家好，我是老丁

美元的升值与贬值牵扯着世界经济和政治的变化。资本的本质是增值，货币只是资本的一种形态，如果全世界哪里都没有好的获利机会，资本将不会有流动。

所以，近来美元出现的大幅贬值，资本从美国出逃，本质上，也是资本开始对美国出现担忧，但是我们再去看其他国家的货币，资本从美国出来之后难道是来中国了吗？当我们看到美元兑人民币的汇率还停留在7.3附近，就知道，资本从美国出来之后也没有来中国（如图）

那资本去了哪里呢？主要是日本和欧洲，其实中国香港也是有受益的，只不过没有日本和欧洲的明显。

中国和美国的GDP占了世界的43%，而全球资本在今天却没有更多的流向这两个地区，这意味着什么？说明资本对未来有所担心，选择了避险。

比如巴菲特在大幅卖出美股之后，就开始在日本大幅加仓，同时我们也看到最近黄金出现了疯狂的上行，价格都已经那么高了，最高时一度触达了3500美元/盎司，但是依然有很多资金在这个市场中活跃（如图）。

以上我们看到的所有的变化，其实都主要发生在最近的两个月，更主要的原因是因为国际政治变化太快！

特朗普的关税系列政策反反复复，大幅削减了美国在国际上的信用，大家不知道之后还会发生什么事，所以很多资本就选择了暂时避开美国。

其实美国现在的利率也不低的，按照最新的基准利率来看，也有4.5%。按照近十几年的利率情况，其实是属于高利率区间的（如图）。而中国这边其实和美国的货币政策再去年还是互相背离，因为中国这边的利率比较低，所以从资本获利的角度来看，资金没有来到中国也正常。

前两年的时候，美联储加息周期，吸引了很多国际资本去往美国，这也是美股持续上涨的主要动力之一。但是从2024年底以来，美国通胀数据持续回落，最新消费者物价指数年率已经回落到2.4%（如图），美联储从去年下半年开始也进入了降息周期。所以在美国政治不够稳定的情况下，同样利率也较高的欧洲就在这个阶段成为了国际资本的新去处。

政治和利率是一方面，还有美国的经济现在也开始让人担忧，因为特朗普的关税政策，全球资本现在都认为今年全球经济会进入衰退，而且美国还没有足够的财政能力来阻止衰退。

2024年，美国联邦政府赤字预计将超过1.6万亿美元，国债余额逼近35万亿美元，财政压力极大。

美国欠外面这么多钱，而且现在利率又这么高，如果经济下滑，还想要每年获得的收入用来偿债，压力就更大了。

在这种情况下，为了应对开支，美国财政部就不得不再发行更大量的国债，而美元信用的“稀释效应”加重，也会推动美元再次走弱。

当然还有一点，就是近年来，中国、俄罗斯、东盟、中东等多个地区都开始推动本币结算，尽可能减少对美元的依赖。当然，这一点就属于很长期的因素了，它能被提及，往往是价格暴跌之后才会催生事件，而往往不是事件催生的价格变化。

我们实际观测这一次的美元下跌，其实更多是资本预期在推动的，经济等数据实质上的变化还没有发生。进入四月以来，特朗普的系列政策太疯狂，导致国际资本预期太强烈了，才出现了一段大暴跌（如图）。

那么本次暴跌之后，美元何去何从呢？又会对我们有哪些影响？

第一点最直接的影响，这段时间大家也看到了，就是美元贬值之后，助推了黄金价格的加速上涨！

其实上面的那些变化，都是我们从短期的因素来看的。如果把视角放得更长期一些，目前全球经济都处在长波的萧条阶段，这种时候，资本是不喜欢投资的。在这种时候，往往是美元的强周期，所以我们看美元在历史更长期的走势情况（如图），从2014年以来，美元是在逐渐走强的。

从长波的视角来看，美元现在应该是强势的。所以近两个多月，美元出现的暴跌，到了目前，已经基本到位了，指望美元继续出现贬值，概率越来越小。

如果我们对今后是这样的预期，其实这个阶段其实反倒有可能是个美元的好位置。但是同理，黄金就会在这里开始承压，如果黄金比较强势，也是要在这里调整一阵子的。

但是我们把视角如果放得更长远一点的话，其实现在已经属于长波萧条期末期了，萧条期在过去历史上的五轮周期里，基本就在8～12年左右，所以今后的两三年之内，很有可能我们就会进入长波的新周期切换。也就是进入长波的复苏期….

如果复苏期提前到来，那么今天的很多资产价格都会反转！

比如美元会开始从强势走向弱势，黄金会从大家都青睐的涨价，进入调整或者跌价阶段。而对应企业盈利的股票，会更受资本欢迎。

所以我们现在看各类资产价格，股票、美元、黄金等等，其实我们都把它们当作尾声来看，一旦经济出现复苏迹象，这些都会在很短的时间里发生反转。

所以我们现在更多的是提醒各位！不管你是投机者还是投资者，一个是要度过这两年，同时，不要对黄金的上涨抱有太长期的预期，说到底，它的主要作用其实还是投机避险。只有大家在经济动荡的时候，对信用货币出现质疑时，它才会成为抢手的资产。

同样的，美元今天的国际地位也不支持它半年到一年这样的时间里再出现更多的贬值，因为当下还是美元强势周期的，强势期，再怎么出现贬值，也不会很低。但是更久了看就不一样了，在全球的经济周期之下，美元也是有周期性变化的，更长期的未来，全球经济复苏了，美元才有可能再走弱。

今天的环境有点像是上世纪七十年代，在布雷顿森林体系瓦解之后，货币市场发生过多次美元危机。那时候大家不是不信任美元，而是不信任包括美元之内的所有信用货币，所以英镑什么的也不行，大家思维还没有从过去金本位的概念里完全走出来。这也是催生了那时候的那场黄金大牛市的基础…

但是在美元跟石油挂钩之后，信用货币的基础开始越来越稳固了，也是到了今天，我们再谈美元的时候，和当时的环境已经变了。

因为最近美元的贬值，媒体上出现了很多美元崩盘论。这是不太对的，我们从历史进程中其实能看出来，美元对于美国这个国家来说，其实和军事能力一样重要的。

美国允许美元升值贬值，但是在国际贸易结算中，美元的占比仍然要占据主导，因为只有这样，美国才能通过金融手段来获取其他国家的资源。所以真的某一天时，一旦美元的地位开始受到了威胁，我们就不应该只是谈论货币和金融了，更应该谈谈政治和军事了….

这也是为什么我们不相信在近几年就出现美元崩盘论这样说法，耸人听闻。等到整体的军事和经济实力，美国都不再是第一的时候，那时候美元崩盘这件事才算是真的可以谈谈了….

说了这么多，为什么我们要看美元和其他货币的变化呢？

为了看资本流向！

这是最核心的原因，国际资本流动之下，最直观的表现就是汇率变化，通过现在这种情况来看，其实美元贬值如果企稳，其实美股也会在短期内受到支撑。另一边，中国已经是一个内需占主导的地区了，而且国内的资产也更多是内资在参与。然后是黄金，人们总是会习惯于因为价格上涨而关注到，然后在价格疯涨的时候开始参与进去…可是这种行为在最后我们验证的时候，它往往是错的。

要么你就有能力推测预判未来，要么就不要在价格疯狂的时候做任何参与。

着手于当前，今天都是动荡，避险是资本的主流。着眼于未来，复苏在不久的将来，萧条过渡到复苏，多数资产都会迎来反转，今天涨价的未来会跌，今天跌价的未来会涨。

别太执着于眼前。对于个人来说今天可能是独一无二的，但对于历史来说，今天历史周期下的一个新的重复性节点。

我是老丁，朋友们，下期见。