73岁云南奶奶，要IPO了？11月上旬，澜沧古茶通过了港交所聆讯，即将在港交所主板挂牌上市。早在2022年7月，澜沧古茶推出了以新中产消费者为目标的新产品线“岩冷”。不过从财报和旗舰店茶品显示来看，“岩冷”产品还比较少，暂时没有成为气候。显然，跟咖啡、茅台甚至外国茶企来讲，澜沧古茶的“故事”显然还得再添加猛料。

文 | 金融八卦女作者：乌彦祖假正经

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近期，跟周杰伦合作的茅台上架了鸡尾酒，配上诸如“辛辣贝瑞、蓝莓丝令”等炫酷潮新的名字以及539元/瓶的售价，不用说这款产品瞄准了喜欢轻奢的中产、年轻人钱包。

茅台还调皮地解释：这是推动“卖酒”向“卖生活方式”转变。

就是说，现在好多消费品都在贴茅台，加上资本市场上的呼风唤雨，茅台怎么做、怎么说都是对的。

同样是中国传统文化重要组成部分的——茶，可就没有那么幸运了。至今A股没有一家茶类上市公司，11月上旬，普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）通过了港交所聆讯，即将在港交所主板挂牌上市。这意味着，茶企天福在香港上市十年后，又一家茶企香港上市。

都说中国人出门七件事——柴米油盐酱醋茶，不在其中的“酒”活得风生水起，“茶”凭什么在资本市场上不受待见呢？

传统茶行业在资本市场沉寂已久，澜沧古茶会是特例吗？

1.

/“茶叶茅”的秘密 /

澜沧古茶是一家以普洱茶生产、研发和销售为一体的综合性茶企。

普洱嘛，作为中国七大茶叶类别之一，其市场规模并不大。根据弗若斯特沙利文报告，2022年按收入计算，中国茶叶市场规模为3318亿元，其中普洱茶仅为174亿元，约占5.2%。

中国普洱茶的前五大公司的市占率为22.4%，其中澜沧古茶排名第三，市占率为2.4%。而澜沧古茶约九成的收入由普洱茶贡献，其中2020年普洱茶产品的收入占比高达94.0%。

▲澜沧古茶招股书截图

也就是说，澜沧古茶总结起来：我就是卖普洱的。虽然有多个品牌和产品形态，但这放在市场眼中，还是叫做产品单一。

2020年7月3日，澜沧古茶申报深市主板，由华创证券保荐，定于2021年6月3日上会。不过上会前一天，证监会发公告称：

澜沧古茶撤回了申报材料。

澜沧古茶给的理由是，考虑到A股整体审核过程，和不利的市场条件，才撤回申请。

可后来注册制都实行了，市场条件也回暖了，澜沧古茶却选择了港股。2022年5月30日，澜沧古茶向港交所递表。2023年2月再次递表，终于在近日通过了聆讯。

从招股书来看，澜沧古茶家的普洱茶毛利率挺高的，这是上市的优势。

2020年，澜沧古茶毛利率为70.4%，其中普洱熟茶产品毛利率达到81.7%。纵观A股市场125家食品饮料消费上市公司，当年毛利率超过70%的仅有7家，且全是白酒企业，最高的是茅子，为89.94%。

堪比茅台的毛利率也推高了澜沧古茶的净利率。数据显示，2020年、2021年，澜沧古茶分别实现营收4.05亿元、5.59亿元，实现净利润1.23亿元、1.29亿元。2020年，该公司净利率一度达30.3%。

高毛利、高净利的原因也不难找。众所周知普洱茶越陈越香。2005年普洱茶被吹上神坛，有些品种连散茶都能卖到一斤上百万。到了2007年更是疯狂，个别生饼的价格涨了近千倍，芳村的炒茶客一天能赚10万，投资回报率上百倍。

后来炒作普洱的活动偃旗息鼓，但“囤货”依旧是卖普洱不二的法门。

澜沧古茶高毛利的秘密也就在于“囤货”。澜沧古茶表示，“发酵会增加普洱茶产品的价值，使普洱熟茶产品的毛利率普遍较高。因此，若我们推出更多普洱熟茶产品，我们在该年的整体毛利率将会较高。”

近年来，澜沧古茶的存货数量一路飙升。2022年，澜沧古茶存货周转日期达到了1641天（约4.5年）；存货金额达到了7.84亿元，而该数字在2017年仅为2.82亿元，5年内同比增长278.01%。

2021年、2022年两年，澜沧古茶毛利率由2020年的70.4%降至65.9%；023年上半年，其毛利率再降至60.3%，已较2020年下滑10.1个百分点。此外，2022年，澜沧古茶营收、净利润分别下滑17.1%、45.3%，至4.63亿元、0.70亿元；2023年上半年，该公司分别录得营收、净利润2.32亿元、0.24亿元。

对此，澜沧古茶认为主要是疫情带来的负面影响等因素所致。这个理由倒是充分，不过对于上市公司来讲，上市仅仅是起点。澜沧古茶还得在普洱上做点文章才行，不行学一下人家茅台。

2.

/想掏年轻中产的钱包，

学会讲“故事性”了吗？ /

2020年周杰伦一曲“麻烦给我的爱人来一杯Mojito，我喜欢阅读她微醺时的眼眸……”，让“Mojito”这种鸡尾酒一时之间成为流行品。

三年之后，由贵州茅台控股的茅台生态农业公司与MOJT莫其托合作推出了“贵州味道”系列鸡尾酒，并邀请周杰伦成为产品代言人及首席品鉴官。

这两年茅台没少整幺蛾子，茅台冰淇淋、酱香拿铁、酒心巧克力后，这次又联手周杰伦。

新产品的介绍说经典鸡尾酒中融合了黔东南蓝莓汁与蓝莓蒸馏酒、特色红酸汤、贵州茅台酒等“贵州味道”，形成独具东方风味特色鸡尾酒产品。酒的味道如何不得而知，周董配上这些不明所以的味道，的确霸占热搜好长时间。

这是明白着要周董粉丝的钱呀。而天猫平台MOJT莫其托酒类旗舰店内，这款售价539元/瓶，酒精度为30%vol的“贵州味道”，已售超800单。

▲MOJT莫其托天猫旗舰店截图

根据招股书显示，澜沧古茶的历史最早可追溯至1966年，创始人杜春峄来到云南省景迈山成为茶训班第一期学员，自此开始制茶事业。1998年，澜沧县古茶有限公司（澜沧古茶前身）成立，开始运营“澜沧古茶”品牌。目前拥有1966、茶妈妈及岩冷三大产品线。

“1966”为经典产品线，主打普洱茶叶产品，有茶饼、砖茶、沱茶，每公斤售价在145元至1.60万元。

目前，澜沧古茶主要收入来源于“1966”产品线。2020年、2021年、2022年及2023年上半年，“1966”为澜沧古茶贡献了3亿元、4.14亿元、3.01亿元、1.55亿元，占比达73.8%、74.1%、65.1%、66.9%。“茶妈妈”品牌下的产品更为丰富，涵盖普洱茶、白茶、红茶、调味茶等多类茶叶。从其天猫旗舰店产品列表来看，茶妈妈产品最够丰富，价格也有不同档次，对标的是不同层次的消费者。

此外，2022年7月，澜沧古茶还推出了以新中产消费者为目标的新产品线“岩冷”。不过从财报和旗舰店茶品显示来看，“岩冷”产品还比较少，暂时没有成为气候。

看得出来，澜沧古茶已经瞄准了年轻中产，只是跟咖啡、茅台甚至外国茶企来讲，澜沧古茶的“故事”显然还得再添加猛料。

3.

/“亲家”500亿身价带不动茶企上市？ /

过去十多年，茶企谋求IPO的消息不断传出。早期的安溪铁观音到华祥苑、七彩云南，再到近两年的中国茶叶、八马茶业、澜沧古茶，但都未能成功在A股市场上市，有的继续排队等待，有的则终止IPO申请，有的转战港股。

中国作为茶的故乡，同时也是生产、消费茶叶的大国，打造一家“茶企第一股”为什么这么难呢？

2023年9月28日，节前最后一个工作日，深交所宣布八马茶业IPO之路再次失败。深交所还给了个“体面”，说八马茶业主动撤回了IPO。

上市这条路，八马茶业来来回回走了好多次了。

早在2013年，八马茶业就曾谋求在深交所中小板上市，但未能成功。2015年至2018年，曾在新三板进行了短暂挂牌，2018年4月终止挂牌。2019年7月，其又重启上市计划，并在深圳证监局辅导备案，于2021年4月份申报深交所创业板IPO。再到2023年9月28日撤回IPO材料，多次IPO终不得一张入场券。

其实，八马茶业的业绩还不错，最近四年间（2019年至2022年)，年营业收入均保持在10亿元以上。

2019至2021年，八马茶业实现营业收入102,254.98万元、126,617.12万元和174,413.38万元，复合增长率为30.60%；实现净利润9,087.61万元、11,644.09万元和16,211.48万元，复合增长率为33.56%。

招股说明书显示，2022年（未审数据）八马茶叶全年营收17亿元至19亿元，全年预计实现净利润1.6亿元至1.7亿元。

此外，八马茶叶还有很多有实力的“亲家”。

2020年，八马茶业实控人王文彬的儿子王焜恒与安踏体育老板丁世忠的女儿丁斯晴结婚，根据《2023胡润百富榜》，安踏的丁世忠的身价高达445亿。

王文彬的大女儿王佳琳，则嫁给了周永伟之子周士渊。周永伟是著名服装品牌七匹狼的实控人，还是港股汇鑫小贷和百应控股的控股股东。

而王文彬的小女儿王佳佳，嫁的是高力控股的老板高力。2020年8月份，高力的父亲高仕军曾凭借65亿的身家登上胡润财富榜。

盈利良好甚至可以说是很赚钱，还有身价超500亿的“亲家”做后台，八马茶叶上市为什么这么不顺？

证监会官网显示2023年1月12日的意见反馈中，证监会抛出了三大类46个问题。

除了历次股权变动、对赌协议清理、财务资料的相关问题之外，还有定位不清的问题。比如，2015年挂牌新三板时公司定位是“精制茶加工”，而2021年冲刺创业板时，公司又定位为“零售业”企业......根据央广网报道，八马茶业还曾涉及多起质量安全、虚假宣传等问题，一度身陷舆论漩涡中。

八马茶业很像是中国茶叶的缩影：中国茶叶很厉害，中国茶叶消费者很厉害，就是中国茶叶企业不行。

中国是茶叶大国，在茶叶消费量、种植面积、总产量方面均居世界第一。中国茶叶流通协会数据表明，2021年中国茶叶市场规模达3000亿元，电商交易额为285.5亿元，预计2025年茶叶电商交易额占比能突破40%，茶叶消费群体将突破5亿人。

但我国大部分茶叶的种植、生产，都是小生产、小种植，生产方式缺乏真正意义上的大规模经营，因此也不具备现代化经营。

很多专家多年前就给中国茶叶指出一条道路——打造品牌、制定标准、增加行业集中度、资本化规模化。但照目前来看，中国优秀的茶企，连第一个目标都没有实现。

所以，资本市场也就理所当然不认可。香颂资本董事沈萌表示：“如今茶产业缺乏具有高收益率的品牌，所以企业运营需要持续不断的现金流支撑，上市既可以解决部分历史遗留的股份问题，还可以开辟新的融资渠道。”

2018年6月，人民日报发了一篇文章《万家中国茶企，为何利润不及一个立顿？》，一语道破中国茶行业的尴尬。即使是号称“中国茶叶第一股”的天福茗茶，2019年营收亦仅有17.97亿，这和立顿年销售300亿的体量比起来，差距太远了。

事实的确如此，八妹询问周围的年轻人，他们都说喝过或者听说过立顿茶包，可是要求再说一个中国品脾，却很少人能回答上来。

近两年茶叶出圈的方式也有，比如“某某树叶”就在卖瓶装茶叶水，四五块钱的价格贵了点，不过挺有意思的，年轻人也愿意买单。

八妹还有一招，茶水里面加茅台，说不定也是一条路。