导读
王彦青：中信建投期货金属资深研究员，主要负责贵金属、镍、工业硅有色品种的行情分析和产业服务，在期货日报、新浪财经等媒体上发表大量文章，并接受CCTV2、中国证券报、第一财经等知名媒体采访。曾连续三年获上海期货交易所贵金属优秀分析师，多次获得期货日报最佳工业品分析师称号。
核心观点：
整体上，现在工业硅处于去库阶段，虽然供需平衡看起来是短缺，但是价格还这么低，是因为下游没那么愿意去接货，上游面临库存压力，所以整体生产动力并不强。
但是库存比较高，也会给到一些压力，需求端相对表现比较低迷。
如果出现供应端的意外，比如夏季的高温限电，一旦下游发现采购比较困难，出现集中采购的情况，价格弹性就会非常可观了。
正文
本文来自于05.19晚上“牛转钱坤”直播中关于工业硅的分享内容。
工业硅加权日线
01 行情回顾
自上市以来，工业硅总体是震荡下行的走势。2023年上半年的降幅比较大，下半年的行情有一定企稳，合盛减产是一个比较大的提升因素。另外多晶硅投产所带来的需求增量对需求端也有一定的支撑。
从24年开始，处于高位震荡阶段，平稳一段时间后，价格再度下行。最近这一两个月又走入底部阶段，在工业硅的成本线附近震荡的状态，所以目前处在成本定价的阶段。
02 供应端
目前供应端新开炉子数量不高，但是实际产量比往年更高一些，主要还是新增产能的投产，带来了一些比较大的炉子。
到了5月份，西南的丰水期要来了，开工率会逐渐提升。最近，四川的开炉数量在缓慢提升，所以现在是供应增长的阶段。把供应周期稍微拉长去看，产能的投放数量还是非常可观的。
如果站在22年的角度去预估2023年的投产，接近200万吨的水平，但是2023年投产70多万吨，主要是行情低迷的影响。2024年预计投产数量还是非常大的，但是在行情低迷之下，延迟投产是大概率的事情。
03 需求端
需求端保持比较快的增长，特别是下游多晶硅，增量持续释放。但是多晶硅价格非常低迷，已经进入了全行业亏损的状态。虽然产量在增，对工业硅的消耗在增，但是多晶硅对工业硅的利润提振不存在。最近了解到多晶硅对工业硅的原料采购节奏在放缓。
总体上，后续对于多晶硅的需求增量是看好的，对未来新增产能投放应该要更保守，因为一旦出现亏损，前期的投产可能会检修停产。
第二大下游有机硅来看，价格上基本上处于底部，而且没有太大的波动空间，因为有机硅的下游表现比较差。
另外，有机硅产量并没有减，之前产能有一些投放，下游的需求没跟上。
21年，行业利润非常高的时候，有很多的产能准备投放，但是在全行业亏损一年之后，很多产能投放开始减少。有的钱投下去，不得不去把产能释放，但释放速度比预期要慢得多。
有机硅的需求跟地产有比较大的关系，现在地产表现比较弱，很难支撑有机硅的需求。
第三大下游铝合金，产量数据表现比较好，一直在增，但是产量给工业硅带来的消费拉动比较小。
近年铝合金供应端实施再生环保，因为再生材料本身就含有硅，所以生产铝合金的硅耗减少。
需求端主要体现在汽车和光伏，因为新能源汽车讲究能耗轻量化，新能源汽车对传统汽车只是替代，替代作用就相当于增量没那么明显。
光伏，铝边框、铝支架要用到铝合金。但是这些铝合金的含硅量非常低，拉动比较有限。
出口表现也非常一般，特别是现在海外对工业硅的需求表现比较弱。3月份略有反弹，单月出口数据达到了6万吨左右，但是总体上来看，下行趋势很难逆转。
所以总结来看，多晶硅增速明显放缓，有机硅还在低迷状态，铝合金产量在增但拉动有限，出口处在10年的相对低位状态，所以需求相对比较弱。
04 成本端
成本端原料已经降到了比较低的位置，所以成本相对趋于平稳。还有一个核心成本是电价，西南地区的电价是季节性波动。总的来看，成本下行空间相对有限，成本的支撑比较牢靠。
05 库存
目前显性库存比较高，社会库存一直在增，总体上，库存还是偏高，但是也不能把它视为非常大的利空因素。
因为产业链在持续扩张，需要更多的库存。比如原来多晶硅一个月生产几万吨，现在一个月生产10多万吨，肯定需要更多的库存流转。有了期货仓单之后，整体的调节作用明显增强，所以供应端的波动也不会给市场带来很大的影响，因为库存可以去平复供应的波动。
06 期货合约的修订
工业硅期货合约进行了修订，主要是因为 421的2000元升贴水不符合实际（非标品贴水过高，交割价格过于便宜）。现在现货421对553（交割品）的升贴水就几百块，一直让盘面对标的是替代交割品，没有对标基准交割品。
另外，很多工业硅的货沉淀在交割仓库，也没有买家想去提货（微量元素不同，供需不匹配），从而我们看到库存一直在增，其中很大部分是仓单库存，大概26万吨，数量非常可观，所以为了解决这些问题进行了修改。
修改肯定会使得可以参与交割的量减少，同时提高了交割品的要求，相当于对应交割品的生产成本提上去了。
合约修订核心的影响在于11合约之前，会有仓单注销流出到现货市场。如果货物相对吸引力比较弱，就可能出现压价情况。反过来说，未来11合约及之前的合约要想仓单流出，就只能贴水于现货，会对现货有贴水的压力，而且可能随着后续合约到期体现得越来越明显。
07 总结
整体上，现在工业硅处于去库阶段，虽然供需平衡看起来是短缺，但是价格还这么低，是因为下游没那么愿意去接货，上游面临库存压力，所以整体生产动力并不强。
但是库存比较高，也会给到一些压力，需求端相对表现比较低迷。
如果出现供应端的意外，比如夏季的高温限电，一旦下游发现采购比较困难，出现集中采购的情况，价格弹性就会非常可观了。
如果布局长线多单，可以考虑12合约及之后的合约。
