万万没想到，一则消息竟然引爆了李宁的股价。

12月10日，李宁发布了一条公告，主要内容是这样的：

“李宁旗下子公司与恒基兆业地产签署协议，拟收购恒基地产旗下一家主要从事物业投资的公司，交易价格22.08亿港元。”

而且，公告还特别提到，该物业的评估价格是24.6亿港元。也就是说，李宁以低于市场价格买楼！

按道理说，这是一个中性的消息，但没成想，公司股价竟然大跌14.29%。注意，截至12月11日，李宁年内跌幅超70%；如果跟最高点比，跌幅则超过80%。

短短两年时间，市值蒸发2300亿港元，约合人民币2100亿元！

毫不客气地说，李宁的股价就如同脱缰的野马掉头向下，八匹马都拉不回来。而且，一有风吹草动就被解读为利空，广大投资者风声鹤唳。

于是，在12月12日早上，李宁紧急宣布回购公司股份，回购金额上限30亿港元。注意，根据该公告内容，最多可以回购10%的公司股份，力度可以说相当大。

那么问题来了，为什么市场对“国货一哥”的收购行为这么抵触？

第一，香港楼市不景气，收购标的业绩不佳。

今年下半年以来，香港楼市价格不断下跌，此时斥巨资投资房地产可能面临亏损、得不偿失。而且，虽然李宁账上有钱，但20亿港元也不是一个小数字，已经无限接近上半年的净利润，超过了上半年经营活动现金流净额。

重点是目标公司经营业绩。

2021年和2022年，目标公司营业收入分别为0.35亿港元和0.5亿港元，但是，净亏损分别为0.17亿港元和0.8亿港元。也就是说，李宁收购了是一家亏损且呈扩大趋势的资产。

第二，被质疑抄底楼市，属于不务正业，导致公司战略定力分散。

虽然说跨界做房地产被官方辟谣，但一个事实却是，打着迈向国际化战略布局的旗号，难道租楼就不行吗，为什么非得买？引发投资者对公司未来发展战略的担忧。

最主要的是，公司披露的经营业绩加剧了这种担忧。

今年上半年，虽然李宁营业收入同比增长13%，但是净利润却下滑了3%，公司增收不增利。与此同时，公司存货超过了21亿港元，去库存压力巨大。

还有就是三季报。

据传，李宁管理层已经将今年收入指引由10%-20%下调至个位数，并预计全年毛利率同比改善也面临压力。除此之外，公司还存在电商渠道承压、串货等问题。

一句话，公司主营业务面临困境，此时再投资与主业无关的业务，引发市场担忧。

时间回到2018年。

彼时，“中国李宁”横空出世，并引爆市场，掀起了一股国潮风。在此背景下，李宁品牌初步转型成功，2018年营业收入首次突破百亿，到2022年增长至258亿元。股价方面，2018年李宁在5港元/股左右，到2021年一路飙升至106.7港元/股，涨幅近20倍。

注意，3年20倍！

但是，转型是一个持续的过程，不可能说一劳永逸。现在，一个极其糟糕的问题就是，李宁的销售价格越来越高，但是高端消费却越来越乏力，品牌正在与大众消费者脱节。

不过，关于李宁，我们还是持乐观态度。

尽管李宁正面临着各种各样的问题，但是，就品牌本身来说，“李宁”跟5年前的“李宁”已不可同日而语，且公司盈利能力也早已上是一个大台阶。更重要的是，公司毛利率保持在50%左右，留给李宁的空间还很大。

至于说股价，仅11倍的市盈率，难道还不够便宜吗？