重磅报告即将来袭!油脂成为最强“抗跌王”,静待老天爷脸色

牛前研究 2024-06-20 11:55:08
导读 麦家亮:平安期货农产品首席研究员,从事大宗农产品研究多年,长期深入产业一线,为客户提供及时的农产品市场信息解读和交易策略建议。 核心观点:对于油脂来说,短期区间震荡为主,单边趋势持续性不强,做多油粕比可以作为备选。 正文 本文来自于06.16晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料的分享内容。 【蛋白粕】 1、豆粕 五一之前,市场需求低迷,同时随着大豆到港的逐步增加,处于供过于求的状态,行情比较平淡。但是五一期间,巴西的南巴地区出现洪水,减产比较严重,同时欧洲也出现霜冻,对菜系的影响也比较大。在这两个因素的驱动下,做多情绪出现了大幅推升。 持续到5月下旬,多头兑现利润之后积极离场,市场在没有天气进一步推升的背景下,重新从预期回到弱现实的状态。 目前国内大豆实际到港量都不小,六、七月的到港量预期在1000万吨以上。同时随着油厂开机率的提升,周度压榨超过200万吨,下游消费没有持续改善,使得大豆和豆粕累库速度非常明显,这是盘面回调,但是现货基差并没有反弹的原因。 这一周华东地区的现货基差下探到-220的水平,已经非常低了。为什么下游依然没有积极补库?一方面是这一波的下跌速度比较快,在前面3500点被套,大家还觉得价格没有企稳,不敢轻举妄动。 另一方面,今年华东一直是全国的价格洼地,因为河南的和山东有新的油厂开机,使得整体的供应比较充沛。同时北方地区在二三月发生了非瘟,导致部分的养殖场有50%以上的清场,导致六七月出现了大猪断档。 而且河南地区持续高温,导致养殖利润虽好,但二育时间一般在三四十天左右开始滚动,会使得料肉比增加不了太多,没办法抵消掉大豆的供应增加。 华东本来可以发往华北地区的大豆基本上被封,只能通过降价去外调。所以最近某些油厂甚至出现一些鼓励下游提货的奖励机制,意味着现在油厂的库存压力是比较大的。 2、菜粕 比豆粕更糟糕的是菜粕。5月以来,珠三角地区的降雨基本没有停过,清明节过后广东地区开始有冰雹,紧接着龙舟水持续降雨,所以投苗受阻。 水产饲料的季报来看,一季度销量普遍下滑15%~20%,四、五月环比仍有小幅下滑,菜粕的供需情况比豆粕更差。 欧洲霜冻,从官方机构给出来的供需数据来看,并没有大幅下调产量。同时加拿大的播种比较顺利,七八月之后新作的菜籽油会陆续上市,整体供应比较充沛。尽管加拿大国内的压榨产能预期会有新增,但新增产能的上市时间在持续后延,可供出口的量依然还是偏多。 另外,俄罗斯受到欧美的制裁,菜系产品只能销往中国。国内的菜籽盘面利润比较好,买船非常积极,10月之前的买船都是满的。 资金在豆菜粕的价差走阔以及菜粕91反套上都有比较理想的利润。目前豆菜粕价差在750左右,走阔空间相对有限。因为豆菜粕的价差一旦超过800,在猪料上,菜粕就有替代豆粕的可能。如果在猪料上大量使用,菜粕的库存压力会释放比较快。同时菜粕盘面体量比较小,反弹也会更快。 3、美豆 6月底,会有大豆种植面积报告,处于夏季生长期比较关键的炒作窗口。大豆的面积决定七八月豆粕的高度。 今年的大豆玉米比价以及玉米在5月份播种时降雨过多,可能会多种大豆少种玉米。 从目前的播种情况,以及土壤的墒情来看,今年可能不太具备去年上涨行情的条件。今年是从厄尔尼诺切换到拉尼娜的年份,美国的中西部有一些干旱的影响。最近的天气预报预期未来两周大豆主产区天气会有高温,但是高温不代表会干旱,现在的土壤墒情含水程度比较理想,至少要持续干旱几周,才能对单产有明显的影响。 今年整体走势要突破4000的难度会非常大。因为优良率比较高,面积又不低,如果最后美国大豆的产量是增加的,全球大豆的库销比是一个极度宽松的水平。 【油脂】 最近油脂表现相对于粕类要偏强,三大油脂依然是棕榈油偏强,菜油最弱。 棕榈油完全依赖进口,前期产地主动降价,让出进口利润之后,国内积极买船,六七月棕榈油的到港还是比较充裕的。经过大量进口之后,国内的棕榈油经历了一波下调,进口利润又回到倒挂的状态。现在是棕榈的季节性增产期,从公布的马来MPOB数据来看,产量环比有明显增加,但同时出口有明显改善,中国和印度积极补库,整体的累库速度低于市场预期。 预期今年印尼的产量可能会出现问题,经历了20多年生长周期的棕榈树,进入翻种期,同时叠加天气原因会使得印尼今年产量会低于年初市场预期。当前印尼的毛棕与精炼棕榈油的价格依然倒挂,价格要比马来稍微高一些,所以印尼的供应可能会有一些问题。但同时印尼国内的精炼产能过剩,溢价可能是因为产能过剩抢原料导致的。 后面印尼产量如果没有减产,马来出口下滑,不排除棕榈油会有补跌,但是短期资金做多情绪仍在,国际原油走强对棕油价格也有支撑。 菜油,目前油厂催提的情况比较严峻,供应收到俄菜的冲击,包括未来几个月菜籽到港充沛和开机率的提升,如果菜油不降价,没办法有效去库。 豆系和菜系之间的强弱套利逻辑比较清晰,但是已经走了2-3周时间,后面继续走阔还需要北美天气的加持。 对于油脂来说,短期区间震荡为主,单边趋势持续性不强,做多油粕比可以作为备选。
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