导读 麦家亮：平安期货农产品首席研究员，从事大宗农产品研究多年，长期深入产业一线，为客户提供及时的农产品市场信息解读和交易策略建议。 核心观点：对于油脂来说，短期区间震荡为主，单边趋势持续性不强，做多油粕比可以作为备选。 正文 本文来自于06.16晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料的分享内容。 【蛋白粕】 1、豆粕 五一之前，市场需求低迷，同时随着大豆到港的逐步增加，处于供过于求的状态，行情比较平淡。但是五一期间，巴西的南巴地区出现洪水，减产比较严重，同时欧洲也出现霜冻，对菜系的影响也比较大。在这两个因素的驱动下，做多情绪出现了大幅推升。 持续到5月下旬，多头兑现利润之后积极离场，市场在没有天气进一步推升的背景下，重新从预期回到弱现实的状态。 目前国内大豆实际到港量都不小，六、七月的到港量预期在1000万吨以上。同时随着油厂开机率的提升，周度压榨超过200万吨，下游消费没有持续改善，使得大豆和豆粕累库速度非常明显，这是盘面回调，但是现货基差并没有反弹的原因。 这一周华东地区的现货基差下探到-220的水平，已经非常低了。为什么下游依然没有积极补库？一方面是这一波的下跌速度比较快，在前面3500点被套，大家还觉得价格没有企稳，不敢轻举妄动。 另一方面，今年华东一直是全国的价格洼地，因为河南的和山东有新的油厂开机，使得整体的供应比较充沛。同时北方地区在二三月发生了非瘟，导致部分的养殖场有50%以上的清场，导致六七月出现了大猪断档。 而且河南地区持续高温，导致养殖利润虽好，但二育时间一般在三四十天左右开始滚动，会使得料肉比增加不了太多，没办法抵消掉大豆的供应增加。 华东本来可以发往华北地区的大豆基本上被封，只能通过降价去外调。所以最近某些油厂甚至出现一些鼓励下游提货的奖励机制，意味着现在油厂的库存压力是比较大的。 2、菜粕 比豆粕更糟糕的是菜粕。5月以来，珠三角地区的降雨基本没有停过，清明节过后广东地区开始有冰雹，紧接着龙舟水持续降雨，所以投苗受阻。 水产饲料的季报来看，一季度销量普遍下滑15%~20%，四、五月环比仍有小幅下滑，菜粕的供需情况比豆粕更差。 欧洲霜冻，从官方机构给出来的供需数据来看，并没有大幅下调产量。同时加拿大的播种比较顺利，七八月之后新作的菜籽油会陆续上市，整体供应比较充沛。尽管加拿大国内的压榨产能预期会有新增，但新增产能的上市时间在持续后延，可供出口的量依然还是偏多。 另外，俄罗斯受到欧美的制裁，菜系产品只能销往中国。国内的菜籽盘面利润比较好，买船非常积极，10月之前的买船都是满的。 资金在豆菜粕的价差走阔以及菜粕91反套上都有比较理想的利润。目前豆菜粕价差在750左右，走阔空间相对有限。因为豆菜粕的价差一旦超过800，在猪料上，菜粕就有替代豆粕的可能。如果在猪料上大量使用，菜粕的库存压力会释放比较快。同时菜粕盘面体量比较小，反弹也会更快。 3、美豆 6月底，会有大豆种植面积报告，处于夏季生长期比较关键的炒作窗口。大豆的面积决定七八月豆粕的高度。 今年的大豆玉米比价以及玉米在5月份播种时降雨过多，可能会多种大豆少种玉米。 从目前的播种情况，以及土壤的墒情来看，今年可能不太具备去年上涨行情的条件。今年是从厄尔尼诺切换到拉尼娜的年份，美国的中西部有一些干旱的影响。最近的天气预报预期未来两周大豆主产区天气会有高温，但是高温不代表会干旱，现在的土壤墒情含水程度比较理想，至少要持续干旱几周，才能对单产有明显的影响。 今年整体走势要突破4000的难度会非常大。因为优良率比较高，面积又不低，如果最后美国大豆的产量是增加的，全球大豆的库销比是一个极度宽松的水平。 【油脂】 最近油脂表现相对于粕类要偏强，三大油脂依然是棕榈油偏强，菜油最弱。 棕榈油完全依赖进口，前期产地主动降价，让出进口利润之后，国内积极买船，六七月棕榈油的到港还是比较充裕的。经过大量进口之后，国内的棕榈油经历了一波下调，进口利润又回到倒挂的状态。现在是棕榈的季节性增产期，从公布的马来MPOB数据来看，产量环比有明显增加，但同时出口有明显改善，中国和印度积极补库，整体的累库速度低于市场预期。 预期今年印尼的产量可能会出现问题，经历了20多年生长周期的棕榈树，进入翻种期，同时叠加天气原因会使得印尼今年产量会低于年初市场预期。当前印尼的毛棕与精炼棕榈油的价格依然倒挂，价格要比马来稍微高一些，所以印尼的供应可能会有一些问题。但同时印尼国内的精炼产能过剩，溢价可能是因为产能过剩抢原料导致的。 后面印尼产量如果没有减产，马来出口下滑，不排除棕榈油会有补跌，但是短期资金做多情绪仍在，国际原油走强对棕油价格也有支撑。 菜油，目前油厂催提的情况比较严峻，供应收到俄菜的冲击，包括未来几个月菜籽到港充沛和开机率的提升，如果菜油不降价，没办法有效去库。 豆系和菜系之间的强弱套利逻辑比较清晰，但是已经走了2-3周时间，后面继续走阔还需要北美天气的加持。 对于油脂来说，短期区间震荡为主，单边趋势持续性不强，做多油粕比可以作为备选。