本文是《极简投研》的第409篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、澳华内镜概述 上海市澳华内镜94年成立，21年上市，主营内窥镜设备（92%）、内窥镜耗材（6%）、内窥镜维修（2%）。 截至2023年，开立和澳华在国内软镜市场的份额分别为11.8%、8.1%，分别排第三、第四，但不出意外，再给他们点时间，估计就可以超越国外厂商奥林巴斯和富士了。 换言之，目前，澳华内镜在内窥镜行业，国内企业排名第二，整体排名第四。 二、内窥镜行业 几个月前，我的三姨脑出血，治疗方式是在大腿根开个小口子，通过血管，导管从大腿根直达大脑，手术大约半个多小时，现代医学的强悍，已经不是传统中医所能理解的了。 如上是一种微创疗法，毕竟没有开盖，今天与大家介绍的内镜诊疗，也是一种微创诊疗手段，其被广泛应用于消化内科、呼吸内科、外科等多个领域。运用内镜诊疗技术，医生可在内镜引导下进行活检、息肉切除、肿瘤剥离、狭窄扩张、止血缝合、碎石取石等检查和治疗。 正因为行业的广阔前景，我国内镜诊疗市场的行业增速预期维持在20%以上。 目前，国外厂商主导内窥镜器械行业。软镜上，奥林巴斯、富士、宾得三大外资合计市占率超过93%，硬镜上，卡尔史托斯、奥林巴斯、史赛克、德国狼牌四大外资合计市占率超过92%，而国内厂商，诸如澳华、开立、迈瑞、海泰新光、欧普曼迪则分食剩下的市场份额。 其中，软镜可弯曲，多用于人体自然腔道的检查、手术；硬镜不可弯曲，多用于直接手术。 但从另一个角度来看，我国厂商存在国产替代预期，如若能够打败国外厂商，将有更为广阔的发展空间。 三、澳华内镜的投资逻辑 对于内窥镜赛道，之所以没有分析国内行业龙头——开立医疗，原因是，开立医疗除了内窥镜业务，还有超声业务，营收占比58%，除此之外，专注于内窥镜赛道的澳华内镜，未来有望完成反超，成为行业龙头。 从这个角度来看，澳华内镜未来的发展逻辑有三：第一，反超开立医疗成为国内内窥镜龙头；第二，国产替代，打败国外厂商，成为行业龙头；第三，行业本身也有20%的年化增长率。 然而，纵使目前公司没有做到如上的宏伟目标，仅仅是一个不起眼的小内窥镜厂商，公司的日子过的都非常好，财务状况十分优秀。 营收多年来稳步、持续增长；净利一年高一年低，有规律的反复如此，大体向好；盈利能力很好，毛利率约70%，净利率高时18%，低时6%；资产负债结构很好，资产负债率13%；现金流充沛；轻资产，商誉0.6亿。 正因为如此，哪怕公司失去进取之心，甘愿成为行业老六，公司都是值得一投的，而如果能够百尺竿头更进一步，打败国内&国外竞争对手，再考虑到行业本身20%的增长率，那么届时公司妥妥的30%以上的年化增长率，是一只成长股。 四、澳华内镜的估值 当然，澳华内镜目前非常的贵，截止24年12月19日，公司动态PE=115，静态PE=100，这还比之前便宜不少呢，实际上，我第一次研究公司的24年10月10日，彼时公司动态PE=253，静态PE=111。 这说明，如果公司失去进取之心，那么是不值得这个估值的，而之所以给公司如此高的估值，说明资本市场对公司给予厚望，当然希望和失望往往是相伴的，公司也有可能面临股价反杀。 无论如何，目前公司有些贵，PE至少得在50倍以下吧，这意味着目前的股价需要腰斩，大约21元才是建仓价。 赞赏，是最真诚的认可！