高股息，仍具价值！

长久以来，高分红与高股息，正逐渐成为优质公司的标志，比如贵州茅台、长江电力、中国神华等大白马，均在此有着优异表现。

不仅如此，分红率与股息率两个指标，还能透露出公司真实的经营状态。

为何这样说呢？

毕竟一家公司想要分红，得先手里有钱才行，这就需要实实在在的真金白银。可想做到这一点，又离不开下面这些条件：

一是得业绩好，稳定的营收和净利润，是进行分红的前提。

二还得盈利质量高，光财务报表上的数字好看也没有用，利润得真正到了公司手里才行。做到这两处，公司才有实力跟底气，将大部分利润拿来分红。

当然，除了分红金额多少，股息率的高低也同样重要。

一般来说，股息率大于5%就非常不错了，毕竟在所有上市公司中，连续五年股息率大于5%的公司，只有16家。对比股息率时，发现了一家隐藏很深的高股息龙头——宇通客车。

从数据来看，宇通客车的表现相当亮眼，2022年公司股息率13.32%，2023年虽略有下滑，但仍然维持在11.32%的高位，远高于中国神华、长江电力和贵州茅台等一众龙头。

那么，宇通客车是如何做到的呢？

1.业绩稳健增长。

经营状况良好与业绩的稳健增长，是实现高分红的首要前提。

自2020年起，宇通客车的业绩开始稳步上升，2020-2023年，公司营收从217.1亿增至270.4亿，净利润也从5.16亿增至18.17亿，成长势态良好。

而且，2024年前三季度公司实现净利润24.32亿元，已经超过2023年全年的利润表现，利润端持续攀升。

2.盈利方面表现优异。

除了业绩增长稳外，公司在盈利方面的表现，也很值得一提。

首先，盈利能力要远超同行。

下图中，不难发现，近些年公司的毛利率明显优于中通客车、金龙汽车等同行，2023年宇通客车毛利率为25.65%，在汽车上市公司中排名第一，超过所有商用车、乘用车车企。

其次，盈利质量绝对过硬。

净现比=净利润/经营活动现金流净额。一般来说净现比大于1，意味着这家公司的盈利质量不错，2023年宇通客车净现比高达2.6。

过往数据也显示，公司净现比长期维持在2.5以上的高位，盈利质量这块绝对没话说。

业绩与盈利能力的优异表现，为其稳定分红提供了保障。而公司发展势态持续向好，则是踏准了这两个关键节点：

1.成功进军海外市场。

海外公司的客车产能不足，成为国内车企出口销量大增的基础。

2023年国内中大型客车出口3.5万辆，同比增长73%；同年宇通客车出口达1万辆，同比大增79%，公司不仅出口增长快，还占据了相当一部分市场份额。

受益于海外市场需求高增，叠加公司产品质量高、交付速度快，2022-2023年宇通客车海外市场收入从56亿增至104亿，仅一年时间就实现近乎翻倍的增长，成长相当强悍。

2.新能源转型提前布局。

2007年公司开始布局新能源汽车，2013年发布了新能源技术品牌。

2015年公司抓住了城市公交集中更换的机会，凭借此前的技术布局，一举成为新能源客车龙头，充分享受到电动化带来的红利，实现快速成长。

除了这些，更令人关心的是，这种高成长性宇通客车能一直保持下去吗？

从当下情况判断，公司的稳定成长不算太难。

一个是，行业重回上行周期。

2023年国内客车销量仅5.5万辆，尚不足2015年销量的四成，达到底部区间。

其中，公交销量为2.1万辆，约为2017年销量顶峰时期的1/5，由于公交多是集中采购，且换车周期即将来临，预计2024年销量达3.8万台，公司业绩的成长性将得到进一步提升。

另一个是，客车产品具备量价齐升逻辑。

量方面，主要体现在市场份额的提升上。2023年公司大中客车市占率为36%，截至2024年8月，这一数值增加至43%。

价方面，受益于海外销售均价的持续拉升，公司单车ASP不断提高。由于海外市场仍有上升空间，预计宇通客车的产品价格将继续上行。

（ASP：平均销售价格）还有一个关键问题，宇通客车的高分红，能长期维持吗？

综合现金流、资本开支的情况来看，维持目前的分红水平，对公司来说并不算难。

一来，2022年和2023年，公司经营活动现金流分别为32.5亿、47.2亿，正稳健增长，货币资金与未分配利润也都维持在60亿以上的高位水平，保持分红不是问题。

二来，当下客车行业基本进入成熟期，宇通客车产能充沛，短期没有大规模扩产跟资本支出的计划。

在现金流稳定的基础上，公司放缓资本开支，则为稳定分红套上了双重保障。2023年公司资本开支为5.7亿元，在营收中的占比仅有2%，同年在建工程也只有1.9亿元，整体而言并不算多。

当然，宇通客车并非十全十美，费用管控的粗放，也是公司自身的一个弊病。

2023年公司销售费用为19.55亿元，销售费用率为7.23%，管理费用率也高达8.46%。2018-2023年，宇通客车期间费用率一直维持在15%以上。

倘若公司能进一步降本增效、对费用进行更精细化的管控，利润端还能有不少提升空间。

最后，总结一下。

凭借出海、新能源转型优势，宇通客车的业绩实现快速增长，日后行业回暖与客车业务的量价齐升，也将为公司打开更广阔的成长空间。

截至2024年中报，公司已吸引767家机构抱团。

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