美国的“对等关税”政策虽然已经宣布，但正式落地还要等两天。根据特朗普政府此前声明，针对包括中国在内的主要贸易逆差国的高额关税措施，将于美国东部时间4月9日（即北京时间4月10日）正式生效。

这意味着关税上涨对贸易的实质性影响还未产生，但金融市场早已按耐不住。各国股市这几天的表现就不说了，遍地哀鸿遍野，直到4月8日亚太股市才开始回稳。与此同时，汇率市场的反应相对股市虽没那么激烈，但做出了“预判”，尤其是人民币汇率，先“贬”为敬。

3月12日，离岸人民币汇率最高升值至7.21兑1美元附近，随后在不到一个月的时间里贬破过7.36大关，截至本文写作之时为7.343，相比7.21有近2%的差距。

只看人民币汇率的变化是看不出什么门道的，不到2%的贬值率在历史长河中不算什么，但这次的贬值是有点特殊的。

一般而言美元强势，人民币才会贬值，但这次不是这样。3月12日的美元指数为103.6，现在不到103。换言之，美元指数不仅没有涨，反而下跌了。

从汇率的角度来看，人民币和美元神奇般地同时“贬值”，这是什么情况？

先给大家讲讲美元指数的构成。和其它货币不同，美元不仅是世界储备货币，而且经常被当成衡量其它货币币值的尺子，我们经常听到各类货币的汇率，基本上指的就是相对美元的比率。

虽然是世界货币、是尺子，但最好能衡量美元的价值变化，于是美元指数就诞生了。这玩意其实是一个加权数值，体现欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎六种货币对美元的综合价值变化。其中，欧元的权重最高，接近60%，所以美元指数的走势基本上和欧元对美元汇率相同。

明白了美元指数的意义就能解释为何人民币汇率和美元指数同时下降了，说明其它主流货币在升值，美元和人民币近期都在贬值，而且人民币的贬值幅度更大。

美元贬值是很好理解的事情，符合美国的需求。特朗普为什么要加关税？重要目的之一不就是他说的要缩小贸易逆差吗？本国货币贬值有利出口 、不利进口，配合提高关税是能在一定程度上实现这个目标的。

人民币贬值同样是基于这个逻辑。关税最终会由消费者买单，价格上涨导致中国进口商品可能在美国市场上的销量下滑，降价销售又会侵蚀出口企业和国内制造商的利润，最差的情况是亏钱赚吆喝。人民币贬值可以减轻价格上的压力，如贬值5%意味着在售价不变的情况下能让国内企业多赚5个点的利润，或者哪怕降价5%依然可以维持利润不变。

在我看来最近一段时间的人民币的汇率波动可以视为积极主动的预防性贬值，从某种意义上来说同样是一张反制牌，只是不像对美加关税等措施那么显眼，但同样是起到反击作用。

说白了，美国不就是想将一部分制造业产能带回去吗？众所周知，中国是全球最大的工业国家，每年的制造业增加额远远领先任何国家，制造业回流美国必然导致国内产能过剩，贸易战打到最后比的是美国普通民众到底是买中国制造的进口商品还是美国本土生产达到东西。

价格上美国产品劣势明显，通过加关税把中国商品的价格拉上去，抹平价格差，这是提高关税所期望达成的根本目标。我们的重点是不让这种情况出现，要维持住中国商品的价格优势，反对“对等关税”是一个方面，用各种方式对冲关税影响是另一个方面，本币贬值是比较有效的方式之一。

因此，若中美后续经贸磋商未能取得实质性突破，美方执意维持现有高额关税或提出超出合理范畴的让利要求，我国预计将在汇率政策领域展现更高战略主动性。当前阶段具有预防性特征的汇率调整机制，或将演进为更具系统性的政策工具，通过增强人民币汇率弹性构建战略缓冲空间。

在坚持市场决定汇率基本方向的前提下，适度强化政策引导效能，使汇率波动区间与关税政策形成动态对冲。可以预见，在特定政策情景下人民币汇率的双向波动幅度可能进一步扩大，这既是应对外部冲击的必然选择，也是维护多边贸易体系稳定的重要政策储备。

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