来自能源的革命的雪球专栏
要不是业绩说明会上高管透露电气装备公司一季度净利润4.9亿元，我们还不好对比，特变电工电气装备有限公司一季度盈利能力已经超过思源电气了。
前几天写了特变电工和思源电气的经营数据对比，正好思源一季报出来了，有网友评论区也对比了一下，把他给惊呆了。
得感谢硅料价格大跌把特变股价打下来了，不然特变现在的股价应该在30以上。一季度特变电工净利差不多是思源电气的四倍，总市值差不多。
思源电气只有输配电设备单一收入，一季度32亿营收，4.4亿净利。
特变电工业绩说明会上高管回复的信息是一季度电气装备有限公司净利润4.9亿元，营收差别更大，不管是年报或是季报，特变电工的输配电业务营收都是思源电气的三四倍。
电气装备业务的营收占特变电工的总营收的四分之一，4.9亿净利润大约是公司总盈利的五分之一。
综上所述，特变电工输配电业务单独上市，用思源电气的估值水平，总市值也将超五百亿了。理性一点分析，股市的市场估值千变万化，始终还是要依照内在价值来定个锚，情绪的波动只会影响短时间的定价，内在的价值才是推动股价中长期走势的决定因素。
特变电工电气装备业务一季度盈利能力超思源电气，总体经营水平或盈利能力是思源电气的四五倍，多元业务你可以给低估值，但不能否认特变电工有思源电气所没有的资源优势与抗风险能力。
综合近期多篇对比同类公司的文章，抛开资产负债表，单就经营能力或盈利水平来看，可以给特变电工各板块一个大致的市场化估值预期：
特变电工电气装备集团有限公司是特变电工股份有限公司整合旗下输变电装备制造业务的核心子公司，涵盖变压器等设备工厂，同时也包括线缆公司。参照思源电气市值估值水平，给500亿市值是不是还偏低了？一季度盈利4.9亿已经超过思源电气了，而且特变电工在高端装备制造方面的研发实力和技术水平，是思源电气根本比不了的。而且输变电业务目前是超高景气周期，输变电电气装备、工程与线缆信年将超500亿营收（电网投资8250亿，同比增36%），净利润将超20亿了，去年给500亿估值，按25倍市盈率，今年市场公允价值应不低于500亿市值了。（下图中特变是一季度净利，思源是年报净利)
天池能源去年产销8600万吨煤炭，今年年产销一亿吨煤炭（一季度产销2500万吨）。
去年盈利近五十亿，今年增产增收预期，盈利六十亿。煤炭估值水平较低，但按新疆采矿权探矿权交易基准价，120亿吨露天煤矿储量按6.5元/吨的基准价计算，需支付700~800亿买矿费用。不按矿权计价，按盈利能力，如果单独上市，有这么多煤炭储量且每年60亿净利的煤炭公司，按10倍市盈率，今年市场公允价值应该不会低于500亿（特变权益450亿）。
发电板块今年发电350亿千瓦时（同比增35%左右），由于燃料成本低的资源优势和新疆日照时间长和风大的自然资源优势，特变电工发电业务的毛利率一季度是高于长江电力的，它不仅是全国最大的煤电一体化民营上市公司，也是新能源电站建设一支不可忽视的力量，累计承建了5000座电站，每年为社会贡献400亿千瓦时的清洁能源。自营新能源电站今年发电量将超100亿千瓦时，加上自营火电站240亿千瓦时，电力业务保守估计今年营收超70亿，利润近40亿，净利润25亿以上，按10倍市盈率，今年市场公允价值应不低于250亿市值了。。
晶硅业务：20万吨硅料产量已实现盈亏平衡（生产成本从4.6万降至4.3万，套保单卖出盈利5000元/吨，现价卖4万还有微利），目前硅料上市公司同等产能年产量一样并且生产成本相当的大全能源市值超400亿，特变硅料资产还包括10万吨工业硅产能，周期低谷虽不赚钱，但别忘了其景气周期赚了两三百亿的辉煌历史，硅料去库存已经超十个月了，目前的价格已跌破全行业成本（颗料硅除外），周期反转的时间看起来还挺长，但特变多元化业务带来的利润足以让其扛过周期低谷，等产能出清后，又可以吃肉喝汤。所以那些说特变硅料资产清零报废的家伙，如果一季报其它厂家依然巨亏，只有特变能盈利16亿，你还有勇气说新特可能是第一家被淘汰的晶硅企业吗？高管们答复说新建20万吨产能是先进产能你看不见，全行业最低电价的配套电厂+自有矿山+自产工业硅，已经让生产成本单季度降了3000元，加上全行业血条最厚的母公司输血，怎么可能报废清零。拥有如此多的优势，至少应该给大全能源一样的市场估值，三四百亿市值还是有的。
黄金业务：78吨储量，2.5吨产量，正在扩产，金价历史新高，12亿营收，7亿利润，已经超越了13家贵金属上市公司中的9家，位列第五名，按今年的市场定价，黄金板块估值100亿是比较保守的。
铝材料：新疆众合市值93亿的35.54%计算，持股市值超30亿。
合计一下：
特变电工电气装备集团有限公司500亿+天池能源权益450亿+电站业务250亿+晶硅业务350亿+黄金业务100亿+铝材料30亿=1680亿元
目前市值580亿，股价迟早回归合理价值区间，上升空间不小。。。
$思源电气(SZ002028)$ $特变电工(SH600089)$ $华银电力(SH600744)$ #中远海控# #明星电力# #西昌电力#
作者：能源的革命链接：https://xueqiu.com/7659667127/333265936?md5__1038=1e761e013c-qiA%3DDIcssVusiGT%3Dj4Oj%2Bpd5Wjucb%3DsE%3DIVpGIxQ%3DSjQHYI9BqHIdkIAFQf%3D3%2Bi%2FnIUd50IU1IIGXIG3IM%3DG0IR%3DIPIQ%3DxRiIqd5QIubd%3DTgPdIuI3%3DG4IyeUKQIFe3OovrIu5bIxBlbIddso%2FcTrDhWqshOdlcEFu5%3Dd%2FsIyuI3dIO4WuGEu3I来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
