玉米，最近出现了周线级别的下跌，看起来十分诱人，一个典型的头肩顶突破后，微弱反弹后，继续向下。这在技术分析上是一个典型的反转结构。

不免让人想起来2015年的这一轮暴跌，是不是又会来一轮暴跌呢？

2015年，玉米收购价市场化导致玉米价格下跌50%，严重挫伤种粮积极性。

从2016年开始种植面积连续5年下降。再加上，国内鼓励大豆种植，竞争性品种玉米面积下滑。

更重要的是从2019年开始猪肉价格暴涨，很多二次育肥和压栏，大幅增加了市场对饲料的需求。供给缩量，需求增量，外加老美大印钞，玉米供不应求，迎来了一波大牛市。

不过，现在想要再回到2015年的低价也不可能了。玉米种植成本随着劳动力的成本提高而提高，价格中枢已经永久性提高。再低就没人种了，不是玉米值钱了，而且人更值钱了。

所以，为了保护本土的玉米种植业。中国政府发放的玉米低关税进口配额为720万吨，配额内关税为1%，配额外关税则高达65%。所以，我们得以国内价格为准。

2023年美国单产为11.6吨，巴西马州约为6.2吨，中国样本区域约为7.9吨。所以，中国玉米的成本天然就比较高。单产优势令美国玉米单吨成本为192美元，巴西为193美元，中国为361美元。

粗略计算，东北的玉米折合到港成本约在2200-2300元/吨区间之内。而现在玉米的价格已经2400了，下降空间比较有限了。

未来玉米的成本会不会进一步降低呢？我看空间比较有限。

影响玉米成本有个很关键的因素是原油价格，因为肥料、耕种等成本与原油高度正相关。而且，原油价格的高低将严重影响生物乙醇的生产，它的原材料主要就是玉米。

从大环境来看，原油价格也是易涨难跌。

一方面，美国还有3亿桶战略石油储备，没有填补，一旦价格下跌过度，美国就会补充储备，增加需求。

另一方面，美国正准备降息，而这个很有可能会刺激需求的回暖。短期又不太可能产生大的衰退，更有可能的是二次通胀。

所以，整体上看，玉米的价格图像虽然看起来像是周线级别的下跌。但，从成本角度来看，下跌趋势已经接近尾声，做空没有太大的兴趣。

从今年整体的基本供需来看，2024/25年度美国玉米产量预计为3.77亿吨，比去年减少3%，但播种面积减少造成的影响一定程度上被单产增加抵消。

巴西及阿根廷玉米产量预估分别为1.27亿吨及5100万吨，较上一年度分别增加500万吨和减少200万吨，南美供应格局相对稳定。

24/25年度全球玉米平衡表方面，全球玉米产量为12.2054亿吨，同比减少756万吨，期末库存3.1077亿吨,同比减少161.5万吨，全球供需保持宽松，想要起来也不容易。

综合来看，玉米可能还有下降空间，但已经比较小了。除非发生系统性金融风险，或者是像去年硅谷危机一样的事情，都有大概率还是震荡磨底的行情，多空都不是很好的机会。

如果喜欢的话，倒是挺适合做震荡波段的行情。

玉米

期货33