市场观察

年初至今，A股仍然主要以“估值驱动”的模式在运行。偏弱的经济预期不易扭转，市场尚不具备基本面驱动的条件。未来私人部门信用能否有效回暖，很大程度上取决于房地产能否止跌回升。当前地产景气度偏低还是本轮宏观价格低迷的主因，工业产能过剩次之。本轮地产政策力度不弱但效果一般，容易被忽视的一个原因是地产供给侧风险并未完全消除。

从市场风格的角度看，科技领涨。宏观政策基调积极、流动性和国内基本面均有边际改善，这为春季行情提供了有力支撑。从行业维度看，回顾历史发现春季行情中领涨行业无普适性规律，而是得益于当时政策或产业因素催化。近期Deepseek大模型或将加速AI应用的落地，引起市场广泛关注。因此，我们认为随着春季行情的徐徐展开，市场或将愈发重视AI等产业趋势迎来积极催化的领域。

关注要点

从投资策略的角度看，国产算力重回轨道，DeepSeek加速端侧全面推进。DeepSeek带来的深远影响主要体现在两个维度，一是同样训练效果下DeepSeek提供的低成本方案将为业界提供新的训练思路，同时国内云厂商也会将注意力转移到国产算力卡的潜能开发；二是云端推理对算力卡的需求与本地算存持续加码以支持大模型将成为中长期的产业趋势。预计未来硬件端有望从五个面向深度受益：1）国产算力供应链；2）应用端-AI手机；3）应用端-AI PC；4）应用端-AIoT；5）应用端-汽车智能化。

另外从产业的角度看，未来 AI应用爆发将至。DeepSeek、Kimi、阿里巴巴等模型的性能强劲证明了即使没有海外强大的“算力优势”，我们国家的大模型依然可以依靠采用创新模型架构与先进算法策略逐渐追上乃至超越海外AI模型的优势地位。我们认为，在国产大模型不断勇攀高峰的背景下，我国的AI应用有望2025年迎来真正的爆发，可持续关注AI应用和AI算力方向。

免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，不就该等信息之任何错误或遗漏承担责任。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议或投资承诺，任何在本报告中出现的信息仅做参考，不应作为投资者投资决策与基金交易的依据。本报告版权归九泰基金管理有限公司所有。投资有风险，请谨慎选择。

风险提示：材料仅供参考，不作为任何投资建议或投资承诺，不代表报告撰写人所管理基金的投资承诺或实际投资结果。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当投资者购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等产品法律文件以详细了解产品信息，并充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

欢迎“点赞”“在看”“分享”给小伙伴哦