周二，我分享了利用月末和月初五个交易日的日历效应，通过持有沪深300或中证500等大盘指数，获取稳定长期收益的策略。

部分读者询问，该策略是否仅限于大盘指数，例如中证1000、中证2000等小盘股指数是否适用？答案是肯定的，且效果同样显著。由此引申出本文主题：基于日历效应，更准确说是“年历效应”，不同的月份在大盘与小盘指数之间进行轮动操作的可行性。

根据个人统计，该策略具有可行性。

下图展示了沪深300指数自发布以来，相对于中证1000指数的月度超额收益分布。以往分析我通常采用平均超额收益率或胜率等指标，但这些指标本质上是对数据的压缩。相比之下，热力图能够更直观地呈现全部数据信息。

观察上图热力图，直观感受是2月和3月是小盘股的超额活跃期。数据显示，这两个月沪深300指数相对于中证1000指数存在高概率负超额收益，因此，逢2、3月持有中证1000可能是一种可行的策略。

这种现象或源于市场对年报的预期。在憧憬年报业绩的2月和3月，市场风险偏好提升，资金更倾向于追逐小盘股。

此外，虽然胜率较低，但可考虑“年末和年初效应”策略：在每年12月和1月持有以沪深300指数为代表的大盘股。尽管胜率不及前述策略，但近年表现尚可。

对于大盘股的超额，有一种论断认为，年末时，多数公募基金业绩已尘埃落定，为锁定收益和降低风险，往往倾向于持有大盘股，导致大盘股跑赢小盘股。至于1月大盘股持续强势的原因尚不明确，但近十年数据显示其胜率较高，值得关注，投资者可谨慎尝试。

值得注意的是，我这个年历是比较浓缩版的，最近《20241102-国泰君安-风格轮动量化研究系列之一：量化视角多维度构建大小盘风格轮动策略》中则是会认为小盘在 5 月 、8 月也可以考虑，大盘还有 4 月也可以考虑。

最后要提醒的是，任何投资策略都不该盲目追随。市场规律确实存在，但规律本身也在随着市场的演进而变迁。真正的智慧，在于在遵循规律的同时保持独立思考，在坚持中寻求突破，在变化中把握恒常。

A股新一轮上涨之中，ETF 交易者显然对与创业板、科创板的热情不减，这倒不仅仅是因为 20cm，也在于相关的行业的确值得关注，或如光伏有全球领先的技术，或如芯片有自主替代的迫切需求，在纷乱的地缘政治下，都值得关注。

在这个充满不确定性的时代，我们都在寻找确定性。而科技创新恰恰代表着国家发展的战略方向和必由之路。当下的投资者追捧双创，不仅仅是追逐短期收益，更是在用脚投票，认同并押注中国经济的创新转型。这不仅是一个投资品种的选择，更是对中国未来发展道路的一种信念。毕竟，在这个百年未有之大变局的时代，唯有创新，才是最大的确定性。

过去一段时间，也聊过一些关于这几个指数的一些交易思路，或轮动，或“五五开”。对于不想折腾，追求中庸收益的玩家，除了五五开这样等权重持有创业板和科创50 的思路之外，有读者在评论中说到，他目前会采用跟踪科创创业 50 这个兼顾双创的指数的产品，双创 ETF(588300.SH)，也想了解下是否比五五开更可取。

我提取数据，做了下对比。

首先简单说一下科创创业 50(931643.CSI)这个指数，是从科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为指数样本，所以可以认为是对创业板指和科创50再做了一次“精华萃取”。

从下面的行业分布可以看到，兼顾创业板和科创板后，可以解决这两个板块行业偏性的问题，有更聚焦科创行业但内部又更集中的特点。

那么，这样兼顾创业板和科创板的指数，相比创业板指和科创50，相比我之前提到的两个指数等权重“五五开”策略，长期表现到底如何呢？

这是自2020 年迄今，科创创业 50 全收益指数、创业板全收益指数(创业板 R)和科创 50 全收益指数的累计表现对比，五五开则是指将创业板和科创50 以各 50%权重逐日再平衡计算的收益。

从图中数据可以看到，五五开在创业板和科创50 中求了一个“中庸”，虽然没跑赢那段时间更强的创业板，但相比科创50 则有显著优势。相比之下，科创创业 50 则是跑赢了创业板和科创板。所以的确双创比五五开更强。

如果逐年拆解来看，双创指数强的是大牛市中爆发性，在 2020 年可谓是表现极为抢眼。当然，这种特性，相信也是当下憧憬大牛市的投资者最需要的。

根据指数编制规则，双创 50 指数每个季度调整一次，样本调整实施时间为每年 3 月、6 月、9 月和 12月的第二个星期五的下一交易日。这意味着他一定程度暗含了“动量”因子，会纳入过去一段时间表现较好且规模较大的新秀，这套机制在牛市中是有优势的。所以如果对 20cm 板块关注，但又不想做轮动费力的，双创 ETF(588300.SH)代表的科创创业 50 指数的确是值得关注的。