2024年的债市整体走出跌宕起伏的行情变化：尤其是9月末债市“深蹲”后，紧接着又迎来反弹修复，进入12月，10年期国债收益率连续下破，债市的跨年行情如何演绎，又牵动着大家的心。

第一，跨年行情仍未结束，不轻易止盈

从历史经验来看，跨年行情通常会在年末出现一波收益率下行，但跨年过后继续下行的空间较为有限。例如，2019年-2020年，跨年行情受到疫情影响，收益率连续“下台阶”；2022-2023年，跨年前后持续受到赎回潮扰动，收益率下行幅度有限。

具体到2025年，10年期国债收益率连续下破1.9%、1.8%重要数字关口，短期内债市可能存在消化此前涨幅的调整压力，但整体利空因素有限，利好方面目前存在降准、降息、保险开门红资金及再融资债资金陆续回笼而产生的配置需求，建议不轻易止盈。已经止盈的投资者，则是逢调整买入的思路。

第二，债市跨年行情会受到哪些因素的影响？

接下来，我们具体分析一下债券市场跨年行情的驱动因素。

（1）基本面因素：年底是观察宏观政策变化的重要窗口期。近年来，年末往往呈现“强政策预期、弱现实运行”的状态，而随着高层会议召开，政策态度确定后，政策预期或有所降温，推动债市下行。

今年跨年行情期间，事件性冲击较多，包括内部稳增长、增量供给时间窗口和外部大选以及美联储降息周期时间窗口等因素的叠加。但是，前期一系列事件影响下，市场对事件性冲击的敏感度或呈现逐步减弱的表现，政策预期驱动下的债券市场调整，反倒是较好的配置时机。

（2）机构行为因素：从2019年以来的情况来看，11月下旬-12月初，机构往往减配止盈。从12月中旬开始，机构则逐步进场配置资金，对于债券的需求明显上升，该过程一般持续至来年的1月中旬。其中，保险和基金是配债主力。

（3）资金面因素：受到年底考核、跨年等方面影响，年底的资金面容易紧张，但央行往往会通过降准等方式释放流动性，资金面在12月中下旬趋于宽松。

相对往年，今年支持性货币政策确定性比较高，而宽松的资金面是过往跨年行情持续性的重要保证。、12月份，高层会议表态超预期，自2008年以来第二次将货币政策基调改为“适度宽松”。市场预期2025年，央行可能至少有40BP以上的降息空间，对国债的购买支持力度也有望加大。

随着长端利率跑步进入“1时代”债市收益荒进一步加剧，机构在年末加速布局高票息的超长端利率债和信用债，推动30年期国债利率一度下破2%，信用债表现也较好。

总体而言，2025年债券市场依然大有可为，大家可以优选基金公司、优选纯债基金进行布局。