本文是《极简投研》的第428篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、会畅通信概述 上海市会畅通信06年成立，17年上市，主营云视频业务（98%），公司是目前国内最大的企业级多方通信服务商之一。 会畅通信本身的云视频业务，从财务角度，每况愈下。 营收20年触顶，后持续下滑；净利20年触顶，21/23年巨亏；盈利能力持续下滑，18-23年，毛利率从47%下降至37%，净利率从7%下降至负数。 具体的原因我在同样主营视频会议的真视通中分析过，就是行业门槛太低了，公司本质上就是一个包工头，产品是别人的、技术是别人的，而自己只不过是吆五喝六的组装工，把东西拼好后，就算是完成了。正因为如此，视频会议行业十分分散，盈利微薄。 实际上，公司的财务状况是自20年开始，每况愈下，换句话说，哪怕口罩事件衍生出的对视频会议业务的广泛需求，都没有能够挽救公司的业务。 但还好，视频会议是一门轻资产的生意，所以公司的现金流很好，类现金5亿，没有其他借款，同时，资产负债表也是干干净净的，资产负债率15%。由此，公司变成了一个质量很高的壳。 至此，才谈到公司的投资逻辑。 二、会畅通信的投资逻辑和估值 简言之，大股东何氏家族，一方面，是会畅通信的控股股东，持股28%，另一方面，是新霖飞集团的控股股东，前者已上市，后者未上市，因而，逻辑投资就是，新霖飞集团借壳会畅通信。 根据如上分析，会畅通信是一个质量很高的壳，那么新霖飞集团这个拟注入资产，质量怎么样？ 新霖飞集团主营光伏业务，08年进入光伏行业，目前稳居行业第一梯队，年营收400亿。 作为对比，会畅通信23年营收只有4亿出头。 本次重组如果成功，则是蛇吞象的重组。 三、新霖飞集团借壳的可能性 对于主营光伏的新霖飞集团借壳主营视频会议的会畅通信的可能性。 除了前文提到的，二者拥有同一个大股东——何氏家族外，还有会畅通信是何氏家族掌握的唯一一个上市平台，另外，根据会畅通信近期的一系列人事变动，更换的高管多来自于新霖飞集团，这被外界视为为随后的重组铺路。 一般而言，光伏公司还是有较为迫切的上市诉求的，因为光伏行业的不确定很强，属于周期性行业，需要通过上市来为自己谋取更为丰富的融资途径。 虽然没有新霖飞集团具体的财务数据，但想必，会是一个很大的家伙，但并不精致。 赞赏，是最真诚的认可！