在过去的一段时间里，越南经济可谓是赚足了眼球，被不少人捧上了天。

尤其是在 2022 年，当亚太经济圈的众多国家都在美元加息、能源危机等多重压迫下苦苦挣扎时，越南却仿佛成为了一股清流。当年三季度，其 GDP 暴涨 13.7%，全年 GDP 增速预计达 8%，经济总量更是有望突破 4000 亿美元。

与此同时，越南股市在 2021 年涨幅超过 80%，一线楼市平均价格上涨 20%，部分地区甚至暴涨 70%。一时间，所有人都认为越南即将成为亚太地区经济增长的新动力。

然而，进入 2022 年 10 月，形势急转直下，一系列数据犹如一记记重锤，敲响了越南经济的警钟。从越南胡志明指数来看，3 月到 10 月期间，越南股市从 1500 点暴跌至 1000 点以下，半年回调幅度达 37% 。这种急剧下跌的态势，让股民们体会到了深深的无助，其滋味或许只有 A 股股民能够感同身受。

两年前越南盾还是亚洲最为稳定的货币之一，加之三季度 GDP 的大幅增长，越南经济形势看似一片大好。

但之后，局势发生了 180 度大反转。

越南盾对美元汇率下跌 4%，全年累计下跌 9% 。外汇储备也从巅峰时期的 1122 亿美元降至 900 亿美元左右，仅能维持约 3 个月的进口贸易，已然触及越南外汇储备的红线 。

要知道，越南实行的是 “大出大进，两头在外” 的贸易模式，在大量出口的同时，也需要大量进口。2021 年，越南进出口贸易总额高达 6685.5 亿美元，其中出口超 3363 亿美元，进口超 3322 亿美元，贸易顺差仅 40 亿美元 。

越南盾的大幅贬值，直接导致进口成本上升，原本微薄的贸易顺差稍不注意就可能转变为逆差。为应对这一外患，越南政府在一个月内连续加息 100 个基点，虽然暂时稳住了货币，但股市和楼市却明显难以承受 。

在这一关键时刻，越南国内还出现了一系列令人震惊的事件。10 月，越南地产大佬张美文突然被捕，警方指控其涉嫌非法发行债券，筹集数万亿越南盾。

由于社交媒体传言西贡银行与张美文有关联，引发了大量储户挤兑。

而在此之前，已有多位越南房企大佬因类似问题被捕。

例如新明黄集团，通过旗下多家子公司先后 9 次发行债券，筹集资金 10 万亿越南盾（约合 30 亿人民币），随后将债券打包成理财产品转卖给普通投资者。然而，这些资金被非法挪用，尽管该公司总资产约 10 万亿元，但大部分由债券构成，早已资不抵债。

2021 年底，新明黄集团以 24 万亿盾拍得土地后，却宣布退出中标项目，仅赔偿 2600 万美元保证金，给出的理由牵强附会，让投资者损失惨重。其他被捕房企老板的情况也大致相同，要么非法集资，要么操纵证券市场。

造成这一现象的原因，很大程度上是越南近年来房价的非理性上涨。去年上半年，越南 65 座城市新房价格已达 1.7 万人民币每平方米。首都河内公寓价格同比上涨 13%，住宅价格上涨 20% - 25% 。

胡志明市房价更是高达 3.5 万每平方米，同比增长 27%，达到近 10 年最高点。

但越南人均工资仅约 1200 元，胡志明市平均工资也才 2411 元，房价收入比超过 10 倍。这意味着越南普通百姓即便十年不吃不喝，也难以购置一套房产。而且，这种房价上涨并非个别城市的现象，而是全国普涨。从中国房地产发展史的经验来看，越南显然已进入全民炒房的第三阶段，房地产泡沫破裂或许只是时间问题。

如今，越南经济已遭受股债汇三杀，随时面临崩盘风险。

越南央行被动加息 100 点，试图力挽狂澜，但效果仍有待观察。那么，越南经济究竟为何会从一片繁荣走向如今的困境呢？

事实上，越南的发展路径在很大程度上借鉴了中国的改革开放模式，可以说是 “摸着中国过河” 。不过，近 20 年来，越南在经济改革和吸引外资方面更为激进，不仅允许土地私有，还取消了对外资持股比例的限制，对各类资本几乎来者不拒 。

这使得越南经济对外资的依赖程度极高，巅峰时期，外资占越南固定资产总额的 49.2%，虽近年来有所下降，但仍超过经济总量的 23%，远高于东南亚发展中国家 18.1% 的平均水平 。

以越南制造业为例，截至去年 9 月，越南累计吸引外资 187 亿美元，其中制造业占比 64.6%，约 121 亿美元，房地产领域吸引外资 35 亿美元，是去年同期的近两倍。

三星在越南的影响力巨大，其产值几乎占越南 GDP 的 25% 以上，出口额占越南总出口额的1/4。可以说，越南的制造业在很大程度上依赖于像三星这样的外资企业，其本质仍是在为他国提供廉价劳动力，从事初级的低端组装工作，赚取微薄利润。

外资占比过高，一方面表明越南在发展过程中对资本的吸引力，另一方面也反映出其经济的脆弱性。当全球经济形势向好时，越南凭借廉价劳动力优势，成为全球的 “廉价工厂”，外贸出口顺畅，股市和楼市也呈现繁荣景象。但一旦全球经济出现问题，特别是美元进入加息周期，外资便开始大量出逃，股市和楼市也随之陷入危机。

从 MSCI 指数来看，越南股市中房地产和金融板块市值占比高达 56%，泡沫严重。

一旦市场出现波动，整个经济体系将面临系统性崩溃的风险。越南政府虽然已经意识到问题的严重性，通过连续加息 100 个基点来抑制楼市、证券和企业债市场的过热，但这种做法本质上仍未摆脱 “保房价就是保经济” 的传统套路，未来很可能会被房地产泡沫所绑架。

越南经济正站在一个十字路口，面临着西方经济理论下的严峻考验。

它能否成功抵御这一轮冲击，实现经济的稳定转型，仍充满不确定性。但可以预见的是，在这场危机中，股市和楼市至少有一个将遭受重创。越南经济的未来走向，值得我们持续关注。

文本来源@不严肃问题研究室 的视频内容