500亿灰飞烟灭!九毛九,彻底栽了!

看财经 2025-03-13 09:10:44

说起餐饮,绝对是天坑行业。

原本以为,熬过那三年就好了,但没想到是,紧接着是更为惨烈的价格战,盈利能力迅速恶化。

比如说九毛九(09922.HK)。

2021年至2023年,九毛九净利润分别为3.4亿元、0.49亿元和4.5亿元。乍一看,似乎还不错,跟2021年比,净利润增幅超过了30%。

不过,也仅仅是昙花一现。

根据最新的公告显示,2024年全年净利润不少于5000万元,较2023年的4.5亿元大幅下滑近9成。考虑去年上半年公司的净利润是7229万元,因此不排除下半年发生亏损。

需要补充的是,2024年全年营业收入为60.7亿元,同比增长1.5%,勉强为正。也就是说,不仅增收不增利,而且还出现了亏损。

再来看股价。

2021年初,九毛九一度触及38.44港元,但之后几年时间,一路下跌至2.14港元,最大跌幅接近95%;巅峰时期,市值在500亿港元以上,但如今,尽管股价有所反弹,市值也仅剩下不到50亿港元。

也就是说,无论是股价还是业绩,都彻底崩了!

关于业绩大幅恶化的原因,官方是这样解释的:

1. 餐饮市场竞争加剧;

2. 一次性闭店损失及减值损失不超过1.35亿元;

3. 其他收入减少。

一句话概括就是,市场竞争加剧,导致公司盈利能力恶化。

事实上,九毛九并非突然盈利恶化。

前面提到,2023年公司净利润4.5亿元,较2021年增长超30%。乍一看,似乎很厉害,但大家不知道的是,跟2021年比,九毛九的门店数也大幅增加,其中,核心品牌“太二酸菜鱼”门店数增速超过了65%。

也就是说,单店盈利情况下滑。

咱们再来看两组数据。

2021年-2023年,九毛九核心品牌“太二酸菜鱼”客单价分别是80元、77元和75元;2024年第四季度,这个数字进一步下滑至72元。注意,如果单看内地市场的话,客单价更是下滑到了66元。

2021年-2023年,“太二酸菜鱼”翻台率分别为4.4、3.5和4.1;2024年第四季度,这个数字骤降至3。

这意味着什么?

意味着单店收入下滑,意味着在运营成本相对固定的情况下,单店的盈利能力迅速恶化。

2024年第四季度,太二同店日均营业额同比下滑24.6%。有人做个测算,按照现有的门店营业额情况,差不多四分之一的门店已经处于亏损状态。

这对于九毛九来说,无疑是非常危险的信号。

众所周知,连锁餐饮的逻辑是,一方面靠涨价,另一方面靠不断拓店,只有这样才能保持业绩的高增长。可问题是,在行业价格战的背景下,叠加大众消费能力下滑,这种估值逻辑彻底崩了。

对连锁品牌来说,门店数越多,可能就亏得越多。于是,在这种悲观的预期下,九毛九的股价一跌再跌。

注意,不单单是太二酸菜鱼,而是全方位承压。

九毛九旗下包括太二酸菜鱼、九毛九西北菜、怂火锅等,另外,还有几家“那未大叔是大厨”、“那美丽烤鱼”、“赏鲜悦目”、“山的山外面”。其中,太二酸菜鱼是核心品牌,门店占总门店数的比重差不多是8成。

2024年第四季度,怂火锅和九毛九西北菜的客单价分别为99元和54元,而2021年这个数字分别为129元和59元。

同店日均销售额方面,2024年第四季度,“怂火锅”同比下滑26.9%,九毛九也下滑了18.5%。

最后一个问题,九毛九面临的困境,有可能好转吗?

答案是,很难!

首先,酸菜鱼这个赛道已经非常内卷。根据窄门餐眼数据,目前全国连锁酸菜鱼门店数在2.6万家左右,其中新开门店接近1万家,但是,门店净增长为负。也就是说,关店的数量要高于开店的数量。

表面上看,可能随着门店数的减少,市场就会逐步回暖。可问题在于,由于新进入的门槛并不高,这就导致市场很难维持在平衡状态。

另外,预制菜的冲击也不容小觑。

2025年1月,《中国商报》有一篇文章,里面提到:

尽管太二酸菜鱼一直声称是“现鱼现做”,但实际上,门店只需要进行简单烹饪,属于半成品预制菜。

当然,这可能是餐饮行业的普遍做法,但是,越来越多知道真相的消费者会觉得,与其花100多吃“半预制菜”,不如自己网上买二三十的预制菜。

一句话,冲击难以避免。

目前来看,九毛九面临的挑战,也是整个行业普遍面临的难题,很难说拐点就到了。

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