说起餐饮，绝对是天坑行业。

原本以为，熬过那三年就好了，但没想到是，紧接着是更为惨烈的价格战，盈利能力迅速恶化。

比如说九毛九（09922.HK）。

2021年至2023年，九毛九净利润分别为3.4亿元、0.49亿元和4.5亿元。乍一看，似乎还不错，跟2021年比，净利润增幅超过了30%。

不过，也仅仅是昙花一现。

根据最新的公告显示，2024年全年净利润不少于5000万元，较2023年的4.5亿元大幅下滑近9成。考虑去年上半年公司的净利润是7229万元，因此不排除下半年发生亏损。

需要补充的是，2024年全年营业收入为60.7亿元，同比增长1.5%，勉强为正。也就是说，不仅增收不增利，而且还出现了亏损。

再来看股价。

2021年初，九毛九一度触及38.44港元，但之后几年时间，一路下跌至2.14港元，最大跌幅接近95%；巅峰时期，市值在500亿港元以上，但如今，尽管股价有所反弹，市值也仅剩下不到50亿港元。

也就是说，无论是股价还是业绩，都彻底崩了！

关于业绩大幅恶化的原因，官方是这样解释的：

1. 餐饮市场竞争加剧；

2. 一次性闭店损失及减值损失不超过1.35亿元；

3. 其他收入减少。

一句话概括就是，市场竞争加剧，导致公司盈利能力恶化。

事实上，九毛九并非突然盈利恶化。

前面提到，2023年公司净利润4.5亿元，较2021年增长超30%。乍一看，似乎很厉害，但大家不知道的是，跟2021年比，九毛九的门店数也大幅增加，其中，核心品牌“太二酸菜鱼”门店数增速超过了65%。

也就是说，单店盈利情况下滑。

咱们再来看两组数据。

2021年-2023年，九毛九核心品牌“太二酸菜鱼”客单价分别是80元、77元和75元；2024年第四季度，这个数字进一步下滑至72元。注意，如果单看内地市场的话，客单价更是下滑到了66元。

2021年-2023年，“太二酸菜鱼”翻台率分别为4.4、3.5和4.1；2024年第四季度，这个数字骤降至3。

这意味着什么？

意味着单店收入下滑，意味着在运营成本相对固定的情况下，单店的盈利能力迅速恶化。

2024年第四季度，太二同店日均营业额同比下滑24.6%。有人做个测算，按照现有的门店营业额情况，差不多四分之一的门店已经处于亏损状态。

这对于九毛九来说，无疑是非常危险的信号。

众所周知，连锁餐饮的逻辑是，一方面靠涨价，另一方面靠不断拓店，只有这样才能保持业绩的高增长。可问题是，在行业价格战的背景下，叠加大众消费能力下滑，这种估值逻辑彻底崩了。

对连锁品牌来说，门店数越多，可能就亏得越多。于是，在这种悲观的预期下，九毛九的股价一跌再跌。

注意，不单单是太二酸菜鱼，而是全方位承压。

九毛九旗下包括太二酸菜鱼、九毛九西北菜、怂火锅等，另外，还有几家“那未大叔是大厨”、“那美丽烤鱼”、“赏鲜悦目”、“山的山外面”。其中，太二酸菜鱼是核心品牌，门店占总门店数的比重差不多是8成。

2024年第四季度，怂火锅和九毛九西北菜的客单价分别为99元和54元，而2021年这个数字分别为129元和59元。

同店日均销售额方面，2024年第四季度，“怂火锅”同比下滑26.9%，九毛九也下滑了18.5%。

最后一个问题，九毛九面临的困境，有可能好转吗？

答案是，很难！

首先，酸菜鱼这个赛道已经非常内卷。根据窄门餐眼数据，目前全国连锁酸菜鱼门店数在2.6万家左右，其中新开门店接近1万家，但是，门店净增长为负。也就是说，关店的数量要高于开店的数量。

表面上看，可能随着门店数的减少，市场就会逐步回暖。可问题在于，由于新进入的门槛并不高，这就导致市场很难维持在平衡状态。

另外，预制菜的冲击也不容小觑。

2025年1月，《中国商报》有一篇文章，里面提到：

尽管太二酸菜鱼一直声称是“现鱼现做”，但实际上，门店只需要进行简单烹饪，属于半成品预制菜。

当然，这可能是餐饮行业的普遍做法，但是，越来越多知道真相的消费者会觉得，与其花100多吃“半预制菜”，不如自己网上买二三十的预制菜。

一句话，冲击难以避免。

目前来看，九毛九面临的挑战，也是整个行业普遍面临的难题，很难说拐点就到了。