摘要：12年坎坷上市路（欢迎关注闺蜜财经）
撰文|蜜姐
这是@闺蜜财经的第1423篇原创
“企服界的淘宝”又又又一次发起上市冲刺了。
12月17日，重庆一家估值百亿的独角兽企业——猪八戒股份有限公司（以下简称“猪八戒网”）第三次递表港交所。
猪八戒网成立17年，经历了8轮融资，披露单次融资金额最高达26亿元！
2011年开始，猪八戒网从谋求海外上市，到转战A股上市，再到三战港交所，这一次能否圆了上市梦？
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从热门独角兽企业到沦为平庸？
猪八戒网不缺创业故事和风口。
其创始人朱明跃曾是《重庆晚报》的首席记者。从500元业余创业，到2006年成立猪八戒网，正值我国互联网浪潮发展的开端。前一年，全国网民刚刚突破1亿大关。
2007年，猪八戒网拿到易一天使500万元的天使轮融资。而易一天使的一大著名投资案例是投了周鸿祎的奇虎360（成立于2005年）。
朱明跃曾在公开采访中，感谢易一天使的董事长熊新翔，在他低谷期鼓励他：猪八戒网会比淘宝更强。
图片来源|天眼查（特此感谢）
天眼查显示，2007—2018年，猪八戒网共经历8轮融资。
其中，公开的融资金额中，除天使轮的500万融资外，还包括2011年的A轮融资660万美元、2014年的B轮融资1750万美元，以及2015年的C轮融资26亿元人民币，同年其估值达110亿元人民币。
值得注意的是，2018两轮股权融资后，至今猪八戒网未再有公开融资。
但招股书披露其“造血能力”不足，近三年半持续亏损。
02
12年5次冲击上市，猪八戒网IPO屡战屡败，市场到底不看好其业务还是业绩？
2011年，猪八戒网就提出海外上市计划，但直到2015年也未能落实，转而谋求在A股上市。
但这一次也不太顺利，到2019年7月，猪八戒网才提交上市辅导备案，冲击科创板依然未果。
2022年，猪八戒网转战港交所；今年4月再次递表招股书失效。本次再递表，已是猪八戒网第5次冲击上市。
猪八戒网自称是“覆盖企业全生命周期的服务需求的一站式企业服务平台”。截至2023年6月底，企业雇主可以在猪八戒平台上采购超810种企业服务。
不过，从其收入来源来看，主要有4大业务板块:
智慧企业服务，报告期内，其营收占比最高，在40.7%—44.6%之间；
企业服务平台业务，截至2023年6月底，其营收占比为22.4%；
产业服务业务，截至2023年6月底，其营收占比15.2%；
政府合作安排，报告期内营收占比在18.2%—24.2%。
其中，营收占比最高的智慧企业服务，收入主要来自智慧工商财税服务、知识产权服务和科技咨询服务。
有意思的是，这三项业务中，智慧工商财税服务的占比从2020—2021年不到50%，提升至超6成。
截至2023年6月底，仅智慧工商财税服务收入就达0.68亿元，占整个智慧企业服务业务收入的61%，占猪八戒网总营收的27%。
招股书披露，2022年，猪八戒网的代理记账业务平均个人效率为105户/人，执行主要靠32个直营公司和85个二线及95个三线城市的加盟商。
这样营收占比接近3成的主要业务，对于地域及加盟商的依赖，实在不太互联网。
而其留存率从2020年的89.4%降至2023年6月底的67.4%；付费客户数也在减少，从2021年高峰时的3.89万个降至2023年6月底的2.82万个。
03
4年半亏损超12亿元，“造血能力”不足，唯有上市解忧？
招股书显示，2020—2022年及2023上半年，猪八戒网实现：
GMV（商品交易总额）分別54.82亿元、84.05亿元、113.89亿元及76.38亿元；
平均客单价2.11万元、2.54万元、4.43万元和7.59万元；
成交客户数25.99万个、33.07万个、25.69万个和10.07万个。
疫情期间仍保持商品交易总额持续增加，实属不易。但仍未实现盈利，而是持续亏损。
招股书显示，2020—2022年及2023上半年，猪八戒网的收入分别为7.57亿元、7.68亿元、5.41亿元、2.52亿元。
同期，分别亏损2.69亿元、3.67亿元、2.30亿元、0.78亿元，加之2019年亏损额2.72亿元，4年半累计亏损12.16亿元。
其中，有受疫情的影响。比如，2022年，其智慧知识产权服务收益减少44.9%，付费客户减少34.1%；政府区域企业服务生态促进合作业务收益减少25%。
但成立17年，仍未实现营收平衡，2019年后未再有公开融资披露，这些信息对于猪八戒网来说都不友好。
不过，经过多年发展，猪八戒网也累积了一定的江湖地位。
艾瑞咨询报告称，以2022年GMV计，猪八戒网在全国定制化企业服务电商市场排名第2位，市场份额占比约为2.4%；其在全定制化电商公司的设计领域、IT服务领域、工商财税领域及知识产权领域，分别排在第二、第二、第一及第二位。
该报告还称，2022年，我国定制化企业服务电商市场规模约为4845亿元，2018—2022年复合增长率约为28.4%；预计到2027年市场规模将达到14626亿元，2022—2027年，复合增长率约为24.7%。
总的来看，行业需求是有的，但企业服务未来发展趋势，要么能实现以数字为核心的技术创新，要么能实现以资源整合为目标的模式创新，猪八戒网如不能在这两方面有所突破，以及提升自身的“造血能力”，很难获得资本市场的青睐。
祝福猪八戒网这次好运，能成功上市获得更多资金，才有更多机会实现上述突破。
本文未注明数据均来自于猪八戒网财报，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。
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