摘要：上任仅8个月（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜姐

这是@闺蜜财经的第1379篇原创

今天（10月16日），中国旅游集团中免股份有限公司(以下简称“中国中免”）发公告，其董事长、法定代表人李刚先生于2023年10月14日因病逝世。

今年2月，时任中国中免董事长彭辉，称因退休原因递交了辞职报告。

2月2日其，李刚接替担任中国中免董事长一职，这是他第二次挂帅。

此前，李刚在任期内，推动了中国中免业务转型升级，以及总部定位从管控为主转向以经营为主等。期间，中国中免也经历了收购日上免税行、布局各大航空港的免税业务等关键发展阶段。

李刚今年上任之时，中国中免2022年的业绩下滑，归属净利润近腰斩；股价相比2021年高点超400元/股，跌幅超50%。

遗憾的是，这位老将重新回归董事长之位，任职仅8个月就不幸离世。

如今，股价已下滑至不到95元的中国中免，何时才能恢复往日“免税茅”的荣光？

01

牌照加持，免税概念的商业版图不断扩大。

中国中免可谓含着金汤匙出生。

1984年，中国免税品公司成立。它是一家经国务院授权在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。

2003年，中免集团与中国国际旅行社总社进行战略重组，共同组建国旅集团。

2009年，涵盖中免集团全部业务和资产在内的中国国旅股份有限公司（以下简称“中国国旅”）是上交所挂牌上市。此后，该公司在免税业务方面不断突破。

发展尤为迅猛是在2017年之后。

当年，其以3880万元人民币收购日上免税集团有限公司51%股权。次年，再次出手，以15亿元收购日上免税行（上海）有限公司51%股权。

两年间，还相继获得首都机场国际区、上海虹桥国际机场、浦东国际机场的免税经营权。

2018年末，中国国旅正式剥离旅行社业务，聚焦免税主业。

而2017年3月—2019年8月，李刚正担任中国国旅的董事长（后因工作调整离职），可以说是影响其发展的关键人物之一。

2020年5月，其以20.65亿元收购海南省免税品有限公司51%股权，其在海南免税市场的地位第一步提升。同年6月，中国国旅正式更名为中国中免。

另外不可忽视的是，中国中免作为最早拿到免税牌照的运营商之一，其先发优势突出。

从2011年开设国内首家离岛店，到2014年开设国内第一个旅游零售综合体，再到2018年开设国内第一家邮轮免税店。

截至2021年底，中国中免的招股书披露，其是国内持有免税经营牌照的9组实体之一，是持有免税经营牌照在全国经营免税口岸店的5组实体之一，持有经营牌照在国内经营所有种类免税店的唯一集团。

02

“免税茅”业绩狂飙，创造资本神话。

去年8月，中国中免成功登陆港交所，融资逾180亿港币，成为2022年港交所第一大IPO项目。此举也被视为其加速出海的信号。

弗若斯特沙利文报告显示，按照销售收入计算，中国中免在全球旅游零售市场的份额，2010排名第19位；2021年飙升至第一位，占比约为24.6%；国内市场份额占比约86%。

图片来源|东方财富网（特此感谢）

据东方财富网统计数据，中国中免的营收从2017年的283亿元增至2021年的677亿元；同期归属净利润由25亿元增至97亿元。

期间，2018—2020年，其毛利率由此前的24%—30%左右增长至41%—51%；2021年净利率达18%。

据招股书披露，2019—2021年，中国中免的收入年复合增长率约为18.7%，净利润年复合增长率更是高达50.8%。

其中，不得不提疫情这只黑天鹅。

2020年，受疫情影响，此前火热的出境游及购物受阻，免税概念大火。作为免税龙头的中国中免受益颇多。除了上述业绩增长外，其在资本市场也掀起了一股造富神话。

2020年，其股价累积涨幅近229%，由62元出头飙升至超282元。2021年，疯狂继续，1月，其股价突破300元关口，2月破400元。

03

变化之下，业绩反弹，股价向下。

资本市场狂欢之下，“免税茅”的名气越来越大。但变化已悄然发生。

2020年7月，海南离岛免税新政落地，更多的竞争者涌入，中国中免一家独大的优势渐弱。

2021下半年，中国中免的股价逐渐回落，全年其股价回撤超22%。

2022年中国中免的业绩明显下滑。

年报显示，2022年，其营收544亿元，同比下滑近20%；归属净利润50亿元，同比减少48%；毛利率28%，同比减少5个百分点；净利率11%，同比减少近7个百分点。

招股书解释，毛利率的下降主要是由于打折促销所致。但从收入结构来看，疫情以来，其免税商品销售收入减少，有税商品销售收入大幅增加。

财报显示，2019—2020年，中国中免的有税商品销售收入由11.5亿元增至197.1亿元，占总收入的比例由2.4%提升至37.5%；免税商品销售收入由464.4亿元降至323.6亿元，占总收入的比例由96.7%降至61.5%。

尽管2021—2022年，其免税和有税商品销售收入占比有所变化，但大致分别占比7成和3成左右。与疫情前以免税商品销售收入为主大不相同。

同期，免税商品的毛利率在40%—53%左右，而有税商品的毛利率在21%—35%左右。

当然，发展有税业务也与受疫情影响有关，免税店客流骤减，发展有税商品销售成为必然。此外，消费能力及意愿的降低，也在一定程度上影响了其免税业务。

本月，中国中免披露了今年前三季度业绩快报，已有明显改善。

报告期内，其营收约508亿元，同比增长29%；营业利润66亿元，微降1.6%；归属净利润52亿元，同比增长12%。

据悉，其业绩改善主要得益于海南离岛免税市场及北京、上海等重点机场出入境门店业务的恢复。

然而，在如今的大环境之下，中国中免的股价并未能跟随业绩反弹，截至10月16日收盘，其股价年内累积跌幅达55.92%。

对于中国中免而言，无论接下来是谁掌舵，都面临着国内业绩恢复、推进出海布局等众多压力。

本文未注明数据均来自于中国中免财报，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。

版权声明：本文系闺蜜财经创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！