安徽古麒绒材股份有限公司（以下简称“古麒绒材”）于去年8月提交注册，至今仍在等待注册结果。然而，近日该公司更新了招股说明书（注册稿）。
古麒绒材此次计划公开发行不超过5,000万股股票，募集资金超过5亿元，拟投入到年产2,800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）、技术与研发中心升级项目及补充流动资金。其雄心勃勃的计划令人瞩目。
然而，古麒绒材的发展并非一帆风顺。公司创始人刘建国在2018年将其所持股份全盘转让，退出了公司，而此前的投资人谢玉成则成为了实际控制人。这一股权变更背后究竟隐藏着怎样的故事？
令人担忧的是，古麒绒材深陷应收账款和存货连年递增的困境，导致资金压力与日俱增。为了缓解资金压力，古麒绒材只得依靠银行借款和募集资金来“输血续命”。但这种依赖外部资金的方式能否解决公司的根本问题，仍有待观察。
此外，古麒绒材还存在诸多财务内控不规范的问题，如关联方资金占用、通过空壳公司进行银行转贷等。这些问题不仅严重影响了公司的财务状况，也给投资者带来了巨大的风险。
创始人清仓退出，投资人变实控人
古麒绒材的前身南翔羽绒，由刘建国和刘小霞于2001年10月15日共同出资设立，注册资本仅50万元！刘建国以实物出资30万，刘小霞以货币出资20万。历经两次增资及一次股权转让，刘建国的出资额变为530万元。
然而，命运的齿轮悄然转动！2008年1月，因资金需求，刘建国竟将530万元出资额转让给15名自然人，包括他妻子刘小霞和翁木林，就此退出南翔羽绒！
就在这节点，谢玉成登场了！2010年2月，南翔羽绒注册资本增至3,000万元，谢玉成出资1,000万。
可到了2012年7月，刘建国又回来了！除翁木林外的14名自然人，将1,500万元出资额转让给他，刘建国持股达50%！
2012年9月，谢玉成更上一层楼！南翔羽绒注册资本增加至5,000万元，新增的2000万元注册资本由上海新龙成集团认购。谢玉成、刘建国还分别将1,000万元、50万元出资额转让给上海龙成。要知道，上海龙成可是谢玉成掌控的企业。至此，谢玉成持股61%，主宰古麒绒材！
2014年1月和6月，两次增资后，谢玉成直接及间接合计控制南翔羽绒超70%的股权，意味着谢玉成此时已牢牢掌控古麒绒材。
2014年9月，南翔羽绒整体变更为股份有限公司。四年后，刘建国将1,272.6万股股份全部转让，彻底与古麒绒材告别！
上图来源：古麒绒材招股说明书（注册稿）
如今，古麒绒材的最新股权结构显示，谢玉成是公司实际控制人、控股股东。谢玉成及其女谢伟分别直接持有公司46.91%和0.67%的股份。另外，作为一致行动人，谢玉成次女谢灿间接控制公司2.40%股份，父女三人合计实际控制公司49.98%股份。
应收账款、存货逐年增加，资金压力剧增
古麒绒材，专注高规格羽绒产品研发、生产与销售，鹅绒鸭绒产品广泛应用于服装、寝具等领域。然而，相关数据却揭示了其背后不为人知的一面。
近年来，古麒绒材的应收账款和存货呈现连年上扬之势。2021年至2023年，应收账款账面价值依次达到1.55亿元、2.41亿元、2.78亿元，占流动资产的比例分别高达27.05%、32.93%、28.07%，其中账龄在1年以内的应收账款占比超85%，存货账面价值也分别为3.09亿元、3.61亿元、4.76亿元。
值得注意的是，2024年上半年，古麒绒材的应收账款和存货规模已超过往年全年水平，分别达到3.86亿元、5.09亿元。应收账款和存货的不断上涨，给公司带来了沉重的资金压力。
2021年至2023年，古麒绒材经营活动产生的现金流量净额分别为2,991.9万元、2,280.35万元、-554.95万元。对此，公司坦言，由于下游客户回款周期长，上游客户付款周期短，公司的应收账款和存货占用了大量营运资金，导致资金压力急剧上升。
从某种程度来看，这也折射出古麒绒材资金短缺的现状。2021年至2023年，公司短期借款的账面价值分别为1.61亿元、2.04亿元、2.47亿元，占流动负债的比例分别为83.22%、63.86%、62.37%。古麒绒材表示，短期借款逐年递增的主要原因是公司规模扩张，日常资金周转需求随之加大，公司通过银行借款这种融资方式来满足日常经营之需。
另外，2021年至2023年，古麒绒材的货币资金分别为5,209.92万元、6,376.47万元、10,739.75万元，占各期末流动资产的比例分别为9.10%、8.71%、10.83%，主要为银行存款。这也充分表明，古麒绒材的货币资金难以覆盖短期债务。
除了向银行贷款，古麒绒材还依靠募资来“输血”。公司将1.65亿元的募集资金用于补充流动资金，占募资总额的33%。
财务内控不规范：存转贷、关联方资金拆借问题
根据预披露招股说明书显示，2019年至2021年，古麒绒材向上海新龙成及谢玉成借款累计达1,1960万元。
其中，在2020年度，古麒绒材向上海新龙成及谢玉成借款4,650万元，还款6,650万元；2019年古麒绒材向上海新龙成借款4,210万元，还款4,660万元。
从这些数据明显能看出，古麒绒材向上海新龙成及谢玉成的还款金额大幅超出借款金额，进而形成了关联方资金占用的状况。
对此，深交所在上会现场要求古麒绒材解释存在财务内控不规范情形的原因，是否存在资金体外循环的情形，以及相关财务内部控制制度是否健全有效。
上图来源：古麒绒材预披露招股说明书（申报稿）
另根据预披露招股说明书，2019年至2020年，古麒绒材将6,150万元银行贷款受托支付给南陵县绿叶养鸭专业合作社(下称“绿叶养鸭”)，绿叶养鸭收到贷款资金后又转回给古麒绒材，此即为“转贷”现象。值得注意的是，绿叶养鸭并无实际经营业务，并于2021年1月11日完成注销登记。
上图来源：古麒绒材招股说明书（注册稿）
古麒绒材究竟会作何解释，我们无从知晓。但在古麒绒材招股说明书（注册稿）中，对上述两项内控不规范行为进行了删减处理。具体来讲，公司关联方资金占用仅保留了2021年度的数据，公司转贷的具体内容则已被删除。
面对这般严峻的形势，古麒绒材的未来之路布满迷雾。它能否在激烈的市场竞争中脱颖而出？我们将持续关注古麒绒材的后续发展动态。
