蔚来能挺得过明年吗？

3月1日，国内造车新势力陆续公布了2月交付成绩单。

无论蔚来主品牌还是子品牌乐道，蔚来都让人嗅到了危险的气息。

1月，蔚来共交付13863辆，其中，蔚来品牌7951辆，同比下降20.9%；乐道品牌销量仅为5912辆，均被挤出新势力车企交付量TOP10。

2月，蔚来销量持续下降，共交付13192辆，其中蔚来品牌交付9143辆，乐道品牌交付4049辆。

作为唯一一个一家出两个品牌的“新势力”，今年前两个月，蔚来也是头部新势力中唯一一个单月交付量没有超过2万的选手。

蔚来会不会成为2025年第一个倒下的造车新势力，再次成为业内讨论的热点。

事实上，从去年年底开始，蔚来就开始陷入了持续的舆论风波。

去年年底，蔚来在2024的NIO DAY上发布的新品牌萤火虫和新车型蔚来ET9引发了较多争议。

1月14日，乐道员工吐槽“不买自家品牌车就滚蛋”事件冲上热搜，涉事车企副总裁庆华回应称，问题源于“店长在沟通时采取了过于生硬的方式”。

蔚来被各种看衰，很大程度还是消费者对蔚来花里胡哨的营销不再感冒的现实。

1月1日，蔚来正式公布了2024年汽车销量成绩单：2024年全年，蔚来公司共交付新车221,970台，同比增长38.7%。

销量创新高，但依然没有完成目标，与此同时，亏损还没有止步。

根据蔚来此前发布的2024年三季度财报显示，三季度净亏损50.6亿元。

自2018年以来，蔚来已经累计亏损超过800亿。

而且，蔚来的亏损主要投向的领域并不是对用户体验提升更重要的车机领域。

根据乘联分会秘书长崔东树分析，新能源汽车规模呈现爆发式增长，单车批量大幅增大，单车成本明显下降而且头部的竞争格局仍未稳定。因此，在这种高增长的市场中，2025年“价格战”仍将延续，并且将极其猛烈。

这也意味着，新能源汽车市场将掀起一场更大规模的淘汰赛。

蔚来的一举一动，合肥国资时刻都在紧盯着。

去年9月，合肥国资再次以人民币33亿元现金增资认购蔚来中国的新发行股份。

对于在蔚来身上已取得“五倍回报”的合肥国资来说，此番再度重仓蔚来，既是对前期回报的友情站台，也是对城市整车产业发展的支持。

但这次重仓，也是合肥模式的声誉之战。

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在四大造车新势力中，蔚来掉队的迹象越来越明显。

从销量上看，2024年，理想汽车以50万辆的交付量，位居第一。

紧随其后的零跑汽车，2024年全年累计交付29.4万辆新车，同比增长128%。

蔚来2024年共交付22.2万辆汽车，排名较去年下降一位。小鹏以19万辆的交付排名第四。

从企业营收来看，2024年前三季度，蔚来是唯一营收下降的造车新势力。

2024年前三季度，理想汽车营收428.74亿元，同比增长23.63％；零跑汽车营收98.6亿元，同比增长74.3％；小鹏汽车营收101.01亿元，同比增长18.42％；蔚来汽车营收186.74亿元，同比下降2.06％。

更令人担心的是，2024年前三季度，蔚来季度归母净亏损51.42亿元，同比增亏超11%，连续4个季度亏损超50亿元。

值得注意的是，彼时的蔚来负债总额已高达879.18亿元，而净资产仅有160.7亿元，资产负债率高达84.55%，远超汽车行业相对健康的40%-60%区间。

尽管2024年三季度蔚来现金储备升至422亿元，但这一数字在持续巨额亏损面前，仍是杯水车薪。

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事实上，自诞生之日起，亏损二字就一直与蔚来紧紧捆绑。

这其中很重要的一个原因是，蔚来在被视为“护城河”的换电服务、用户体验以及研发方面不计成本的持续投入。

其他车企都在通过卷产品的方式卖车，而蔚来则是通过卷服务的方式来卖车。这也就导致了蔚来卖车的难度和成本不易受控，且越来越高。

以换电服务为例，据中邮证券此前的研究，蔚来第二代换电站的建设成本达350万元，要实现盈亏平衡，每天需要完成60单换电服务。

但目前只有20%的换电站能够达到这一标准，也就是说，大部分换电站都在“烧钱”运营。

在蔚来的财报中，“其他销售板块”主要包括电力解决方案，也就是换电站，常年处于亏损状态。

财报显示，蔚来2023年其他销售收入为63.6亿元，成本为79.786亿元，年亏损达18亿元。

更重要的是，如今随着比亚迪、小鹏等车企对800V快充技术的应用，以及拥有更高性价比的固态电池的爆发，充电问题已不再是影响购车决策的关键因素。

如果换电模式的优势前提不存在，那么蔚来所坚持的“护城河”也就不复存在。

再比如，在多家车企宣布拥抱增程式路线的情况下，蔚来坚持布局换电，不做增程。这也在一定程度上增加了产品市场推广的难度。

蔚来在技术研发领域的巨额投入难以在短期内看到直接回报，也是其自我造血路上的一大阻碍。

公开信息显示，蔚来已经累计在研发上投了530亿元。2023年，蔚来研发投入134.3亿元，连续两年突破百亿元，是“蔚小理”中研发投入最高的一家企业。

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2014年成立的蔚来汽车，曾获得红杉、华平、百度、IDG等一众豪华资本的支持。

但在2019年底，随着“ES8风波”的持续发酵，蔚来的股价触及1.32美元的低点，市值距离高点蒸发80%以上。

关键时刻，合肥市政府向蔚来汽车伸出了橄榄枝。

2020年4月，蔚来汽车与合肥市建设投资控股（集团）有限公司、国投招商投资管理有限公司以及安徽省高新技术产业投资有限公司等战略投资者签署关于投资蔚来中国的最终协议。

合肥市政府牵头合肥、安徽、国投三级国资向其投资70亿元，蔚来自身也投入42.6亿元，交易完成后，双方分别持有蔚来中国24.1%和75.9%的股份。

同时，蔚来汽车还与合肥经济技术开发区就蔚来中国总部入驻达成协议，用以负责车辆的研发、销售、供应链掌控等一系列任务。

企查查数据显示，自从2019年5月，蔚来获得一笔来自亦庄国投的100亿元投资后，再也没有获得超大规模的融资。

这笔70亿人民币的融资，用李斌的话说，是合肥“把蔚来从ICU抢救回来”。

不过，这笔钱并不是白给的，合肥市政府和蔚来签订了对赌协议，其中包括：

蔚来中国2020年营收148亿，2024年营收1200亿元（上市6-8款车型），2020年至2025年总营收4200亿元，总税收78亿元，并且2025年前在科创板上市。

目前来看，蔚来并没能实现自己的承诺，但合肥对它的“押宝”并没有止步。

2024年9月29日，蔚来公司宣布与蔚来控股有限公司的三家现有股东——合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽省高新技术产业投资有限公司、国投招商投资管理有限公司（以下统称为“战略投资者”）签署战略投资协议。

根据协议，战略投资者将以人民币33亿元现金增资认购蔚来中国的新发行股份，蔚来公司也将投入人民币100亿元现金认购蔚来中国的新发行股份。

值得注意的是，根据工商信息显示，合肥市和安徽省两级国资对蔚来控股有限公司的28亿元投资今年3月才完成，而根据公告，蔚来汽车本轮增资原计划在2024年年底全部到账。

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连年亏损、不断烧钱的蔚来，为什么会得到合肥的持续押注？

一方面是因为，合肥已经从这场投资中获得了丰厚的回报。

从2020年8月开始，李斌分三次以总计105亿元回购了合肥国资所持有的13.33%股份。

合肥方面曾经透露，在投资蔚来上“狠狠赚了一笔”，且赚到的钱又投入了当地的新能源汽车产业。

去年9月，李斌在与新东方创始人俞敏洪的对话也印证了这点，称“很快就还给了他们5倍多的钱”。

另一方面还是，合肥打造新能源汽车之都的需要，合肥必须力挺蔚来，硬着头皮也要上。

合肥在新能源汽车产业布局上有着非常大的野心。

在押注蔚来的第二年，比亚迪投资150亿元在合肥建设新能源汽车生产基地。

2022年6月比亚迪合肥工厂投产后，合肥新能源汽车产量激增。

2023年合肥新能源汽车产量达到74.6万辆。其中，合肥比亚迪生产整车48.6万辆，约占合肥新能源汽车总产量的65%。

2024年，合肥比亚迪整车产量达95万辆，直接带动合肥新能源汽车产量达到137.6万辆，超过上海，位居2024年全国新能源汽车产量第二名，仅次于深圳。

2024年12月16日，由江淮汽车集团与华为共同打造的的世界级智能工厂——尊界超级工厂落成仪式在合肥举行。据介绍，尊界超级工厂达产后，年产值将超1千亿元。

目前，合肥拥有江淮汽车、大众安徽、蔚来汽车、比亚迪合肥、合肥长安、安凯客车6家整车企业，以及国轩高科、中创新航、巨一科技、福耀玻璃等500多家核心零部件配套企业，涵盖从整车到电池、电机、电控、芯片、智驾、智舱等新能源与智能网联汽车全产业链，是全国新能源汽车产业链及供应链最完整的城市之一。

将新能源汽车产业定位为“首位产业”，全力打造新能源汽车之都的合肥定下了新目标：

力争到2027年，形成2至3家年产50万辆整车企业，新增10家百亿规模零部件企业，新能源汽车产能超300万辆，集群营收超7000亿元。

对于整车企业和地方政府来说，新能源汽车市场竞争格局的不稳定，也会给与汽车产业绑定太深的城市带来了隐忧。

以连续多年产销量第一的广州为例，2024年，广州龙头企业广汽集团失速，累计销量200.31万辆，同比下降20.04%。

与广汽失速同步，广州在2024年的GDP排名也被第二产业增速更快的重庆反超。

2024年，广州GDP为3.1万亿，重庆GDP为3.21万亿，二者的差距从去年的109亿元，扩大至近1200亿元。

对于合肥来说，虽然拥有6家整车生产基地，而且因为比亚迪如今在新能源汽车市场的强势崛起，合肥大概率在产量上还会继续保持一定增长，但是如果蔚来倒下，对合肥新能源汽车产业的打击毫无疑问将会非常大。

而且，对于蔚来这家企业来说，最好的归宿可能是被其他车企并购，也不算失败，但对于合肥这座城市来说，这不仅意味着合肥模式遭遇滑铁卢，同时也意味着合肥所谓的新能源之都将失去了最耀眼的明星和总部企业，沦为单纯的生产基地。

对于蔚来和合肥来说，2025年都将是关键的一年。