最近，蜜雪冰城上市了，市值竟然高达上千亿！本期《牛股启示录》，咱们就来聊一聊这家公司。
1，雪王诞生记
蜜雪冰城诞生于1997年的河南郑州，当时的名字叫做寒流刨冰，用一台自制的刨冰机器开启了创业。
后来差点都生存不下去，又转型开餐厅，开始卖各种东西，比如汉堡、炒饭等等。
不过，真正的拐点还是在2006年，随着餐厅生意越来越好，张红超想起来以前卖刨冰，就在门口搞了一个水吧，原来的想法是为餐厅引流。
没想到张红超研发出标志性产品——售价仅有1元的新鲜蛋筒冰淇淋，凭借着超高性价比，一炮而红。
然后，他就开了家独立的冰淇淋店，结果比餐厅还赚钱。亲戚们动心凑巧加盟，张红超负责提供原料。
但到这里还有一个问题，冰淇淋具有非常明显的季节性特征，蜜雪冰城的产品产品还需要扩充。
2008 年 7 月，张红超的弟弟张红甫抱着一袋从哥哥仓库翻出来的 5 公斤雀巢咖啡粉到店里，称了一盆水，按果汁的甜度加白糖，加植脂末，最后用火锅勺舀了雀巢一起搅拌，得到一锅三合一速溶咖啡。
倒入原本放青苹果汁的果汁缸里，张红甫贴上 “卡布奇诺咖啡” 的手写标签，每杯售价 1 元。当天晚上算账，发现一天卖了 800 多杯冰咖啡。不到一周，这袋咖啡粉就空了。
至此，蜜雪冰城的基础产品就有了。以后的故事就相对普通了，就像所有的茶饮店一样，开启了加盟扩张的路线，从郑州走向全国，从中国走向世界。
截至2024年底，蜜雪冰城门店数量已达到46479家，一举超过麦当劳，成为全球餐饮连锁品牌门店数量最多的企业。
如今，登陆资本市场，正式成为茶饮市场的新王，并创下了港股市场的新纪录——高达5324.29倍的认购倍数。
最让人惊讶的是，如此低价的策略，也能让它1年享有46亿的利润。
相比较它的产品，我对蜜雪冰城的商业模式更感兴趣。
2，蜜雪冰城的商业模式
我第一个好奇的问题是，就蜜雪冰城的定价，它是如何赚钱的。
我知道，饮品的直接成本很低，但光是房租和人力成本，通常自己不便宜了，就因为这，奶茶店和眼镜店并称为最容易亏钱的生意。
根据我自己研究股票的经验，我可以初步得出这样的假设：蜜雪冰城通过低加盟费快速推广，主要通过原材料赚钱。
通过自己采购原材料并建设物流站点，发挥规模效应，可以最大程度降低采购成本。
我问了一下腾讯元宝，它给的答案是下面这个：供应链+加盟网络+低价策略。
我找到一组数据，蜜雪冰城自2012年起布局全产业链，核心食材100%自产，年产能达165万吨，并通过冷链物流网络实现97%门店覆盖，确保产品新鲜度与配送效率。
因此，在产品均价仅6元人民币的情况下，将原材料成本压至行业80%-90%，毛利率稳定在30%左右。之前凤凰财经报道过一个数字，2021年蜜雪冰城向加盟商卖出吸管30.6亿根，每根0.1元，全年卖吸管的收入就有3.06亿人民币。而加盟费，在蜜雪冰城的营收里只占3%。
简单来说，目前在它这个价格带，蜜雪冰城已经通过这一系列操作建立起来了自己的壁垒。时间一长，用户还会有生理性的壁垒，就像很多人不喝可乐就难受一样。蜜雪冰城也是类似的，我看到网上对蜜雪冰城最大的投诉就是不健康、太甜等等。是不是和可口可乐很相似？甜是人类拒绝不了的毒品。
但，我要说，蜜雪冰城供应链+品牌+网络的这一套，并不是什么新鲜的玩法。走在他前面的有可口可乐，沃尔玛，都是通过强大的供应链管理获得了比较低的成本，从而形成规模效应，巩固自己竞争壁垒。
现在，蜜雪冰城的规模已经成为它的壁垒，但在它没有成功之前，这是整个行业的龙头壁垒，而不是某一家企业的壁垒。在一个同质化竞争比较充分的市场，比如快消品，如何获取客户才是最重要的。
问题在于，在茶饮这个已经充分竞争的赛道，为什么蜜雪冰城会突然崛起呢？一定有常人不知道的事情。
3，蜜雪冰城：农村包围城市
如果说蜜雪冰城的商业模式这么好，那么为什么更早之前，它没有爆火呢？
这就和中国人的消费结构性升级有关系了。
就像酒类一样，一开始都是喝啤酒，为什么呢？因为啤酒便宜啊，一瓶才2块钱，白酒得好几十，舍不得喝。在一般的饮品市场，也是一样，人们的饮用需求，已经从单纯的矿泉水升级到其他饮品，但是在传统的茶饮市场上，动辄20来块钱的一杯饮料，还是太贵了。
特别是在一些小城市、小县城，20块钱都能吃上一顿比较好的饭了，怎么舍得用来喝饮料呢？所以，很长一段时间，中国人的饮料在6-15块钱这个价格区间内，是相对缺失的。低于6块钱的，有各种瓶装饮料，占据了这个市场。
但说实话，大多数人都喜欢现场制作的饮品，而奶茶这类现场制作的传统饮品价格对于很多人来说，又似乎太贵了。因此，蜜雪冰城相当于在这个价格带，单独重开了一门。而且，在经营上，采取了农村包围城市的战略，一开始布局在小县城、五六线城市，然后慢慢进攻大城市，甚至开始出海。
特别是2020年之后，全国人民又开始了消费降级，让原来喜欢喝这类饮品的人开始下沉到这个价格带，蜜雪冰城火遍全国。反正，我个人认为，蜜雪冰城的出现，绝不是单纯的一种商业模式取代了另一种商业模式那么简单，便宜的东西，谁想不到？薄利多销的基本商业原则，我想不必别人多说。
难得的是，在奶茶店非常赚钱的时代，随便一杯奶茶就能卖10几20块钱钱的时候，蜜雪冰城还在使劲压缩成本，抵抗住了涨价的诱惑，做着难而正确的事情。春风一来，星星之火可燎原，谁与争锋？
4，蜜雪冰城会是昙花一现吗？
关于蜜雪冰城的未来，有人说将会是昙花一现，也有人说这是资本的游戏，似乎让人想起了曾经的许多前辈。
首先，让人担心的是抄袭问题，就像曾经的黄焖鸡米饭一样，到处都是，还有类似的沙县小吃，基本上都被抄完了。
我倒是不觉得有这种可能性，因为蜜雪冰城的成本是它的壁垒，你可以抄它的商业模式，但在你的规模没有上来之前，不可能获得它的成本和架构，反而会变成东施效颦。
其次，很多人担心人的口味会不会变化，以后不再喜欢蜜雪冰城了，转而喜欢其他口味，这种事情似乎在其他品牌上出现过。可是蜜雪冰城如今有四大王牌产品，冰淇淋、柠檬水、速溶咖啡、珍珠奶茶。几乎来说，没有太多的特色，就像是家常的大米饭一样，似乎是人们的刚需。
你要说它多好喝、好吃，蜜雪冰城算不上，它更像矿泉水，没什么味道，但解渴。看到这，我似乎对蜜雪冰城的前景并不悲观，因为没有人会担心人会不喝矿泉水，类似的道理。
得益于现代冷藏、运输等技术的进步，饮品越来越像矿泉水一样随处可得。如果蜜雪冰城，可以一定程度上取代瓶装饮料，那么它就可以作为一个新的品类，市场空间比较大。
从这个角度来说，有人说蜜雪冰城会成为中国的可口可乐，也并不是一点儿道理都没有的。就算用户会变，难道蜜雪冰城就不会推出新的产品吗？在这个世界上，只要有了流量，害怕不赚钱？
最后，有人担心会不会出现品牌事故，导致品牌崩盘。毕竟最近在网上看到很多的投诉，在黑猫投诉平台上，针对蜜雪冰城的投诉多达8500件，投诉内容涉及奶茶内有异物、服务态度差等。
2021年5月14日，据中国质量新闻网报道，蜜雪冰城多个门店存在篡改开封食材日期标签、违规使用隔夜冰淇淋奶浆、茶汤等食品安全问题。次日，蜜雪冰城通过官方微博发布致歉声明称，已责令涉事门店停业整顿，相关话题随即登上微博热搜榜第一。
这种事情，很难完全阻止，因为蜜雪冰城只是给加盟商提供原材料，对加盟商的行为，并没有非常强的约束力。哪怕蜜雪冰城知道口碑与质量的重要性，但如何管理仍然是一个巨大的系统工程。
俗话说，林子大了什么鸟都有，加盟之后，蜜雪冰城很难实现有效监控。这让我想起了一个小故事：
村里有个老太太，不小心将老鼠药打翻在米缸，舍不得将那点米扔掉，于是用清水多淘了几次，蒸给家人吃。结果一家四口饭还没吃完，就齐刷刷地被救护车拉进了医院，轮番被推去洗胃。
好在老太吃得最少，所以出院得也最早。所以回到家看到一桌子剩余的饭菜，老太陷入了沉思，觉得扔了可惜，吃了更不行，于是就将剩菜剩饭倒给了后院养的鸡。结果不出意外地，出了意外——养了一年的鸡，无不意外地全被毒死了。本以为这就够倒霉了。
结果老太的老头送去医院没救回来，于是只好办了葬礼，请全村老少吃席，毒死的鸡也舍不得丢掉，也被端上了饭桌。然后梅开二度，整个村子的人都被拉去了医院“团建”，主打的就是一个省小钱花大钱！
这就是蜜雪冰城相比较一般的饮品企业之间的差别，因为违法成本低，还有渠道。比如，可口可乐我是封口的，你只负责卖，没有机会掺杂，所以产品是绝对可以掌控的。
大一点的门店，比如麦当劳、肯德基，每一个门店都有管理者，而且人也比较多，相互监督，不容易出现问题，而蜜雪冰城往往是个体户，或者是打工人，流动性也很强，它们的违法成本很低，这就必然会导致会出问题，迟早的事情，大小的区别而已，怎么管理都没用，这是商业模式内生的弊病。
我个人的看法是未来一定会出这样的事情，这就像数学里面的小概率事件，只要这件事情有可能发生，次数多了，就一定会发生，这就叫做墨菲定律。而蜜雪冰城又是一个大牌子，很容易招新闻，将这些事情放大。
因此，我认为，未来蜜雪冰城的负面新闻估计也不会少。这个风险值得注意，如果只是一般的事故，都是小事儿，就怕出某些大事儿，不好控制。
不过，怎么说呢？这种事情，只要不是原材料本身有问题，很难从根本上动摇蜜雪冰城的口碑。就像你去沙县吃饭，吃到了一根头发，你会怪沙县吗？
5，蜜雪之光
在蜜雪冰城的未来，还能通过哪些事情来提高业绩呢？也就是说，蜜雪冰城的成长性还在哪里呢？
第一，出海，可口可乐之所以能够走遍全球，除了口味本身的原因，更重要的是美国的影响力辐射全球，带动了可乐的消费。如果21世纪是中国人的世纪，中国的消费品也会伴随着中国的影响力出击，就像泡泡玛特一样。
第二，品类的扩张，目前蜜雪冰城的价格还是以便宜为为主，但是这并不妨碍他们出一些符合高端客群的新饮品，从而去抢占其他饮料的赛道。毕竟，目前蜜雪冰城的品类还是相对比较少的。
第三，业务的扩张，蜜雪冰城未来可以朝着肯德基、麦当劳之类的方向去发展，扩张业务的类型。特别是在一些大一些的直营店，可以买卖一些周边商品，有了流量就有了一切。
第四，通胀，通胀是所有消费品最好的伙伴，钱会贬值，但商品不会，纸币时代，贬值是常态，这类刚需型的饮品，也就有了抗通胀的属性。
启示
1️⃣消费品的机会，往往诞生于结构性的消费变化。比如消费升级，带动宠物经济，也带动对茶饮市场的渗透。
2️⃣做到别人做不到的事儿，这是一种极致的能力。
