理论是成功之母，实践是成功之父。
1，周期的起源与分类
之前写过一篇有关周期的文章《万物皆周期：人生发财靠康波》，在那篇文章中，我们提到了三个主要的周期。
其一是基钦周期，也叫做库存周期，一个周期3-4年；
其二是朱拉格周期，也叫固定资产投资周期，10—20年一个周期；
其三是康德拉季耶夫周期，也叫科技周期，60年左右一个周期。
其中，库存周期是我们遇到的频率最高的周期，也是最为重要的一个周期，但那篇文章只是讨论了库存周期出现的原因：
1️⃣供给弹性小于需求弹性，造成供需错配。比如，2020年疫情初期，口罩需求暴增，但工厂扩产完成后需求已回落，导致库存过剩。
2️⃣企业预期的自我强化。比如牛鞭效应，需求增加10%，最终供应可能增加30%。
3️⃣金融成本的约束。因为库存需要成本，无法大量囤积。同时，现金流也限制厂家的库存水平。
4️⃣政策与技术的突发性。人为的政策刺激，或者技术爆发对需求或者供给产生影响。比如，各种环保政策限制导致2023年焦煤生产不顺，价格飞涨。又比如，2020年光伏平价以后，光伏相关的产品需求大增。
当然了，有人说，库存周期出现的深层原因是信息不对称，这话说的也对，但这相当于一句正确的废话，信息不对称的地方太多了，甚至人类社会的一切问题，都能用信息不对称解释。
今天这篇文章，我们不再讨论库存周期出现的原因，我们重点研究这个过程是如何形成的，寻找一些识别周期的拐点信号。
2，库存周期的四个阶段
库存周期可以分为四个主要的阶段，主动去库存、被动去库存，主动补库存、被动补库存。
用大白话来解释：
✓主动去库存（大亏状态）：需求太差，亏的不行了，现金流不足，或者是预期价格还要继续跌，决定不生产，或者抛售库存来获得现金流。
✓被动去库存（开始赚钱）：需求复苏，供给跟不上，只能消耗库存来满足下游的需求。一般情况下，供给不足，伴随着利润的上升。
✓主动补库存（大赚特赚）：对未来需求比较乐观，生怕未来原材料价格上涨，或是抢不到货，提前囤积库存。
✓被动补库存（要完蛋了）：高利润吸引大量供给投产，再加上需求见顶，通常伴随着利率和通胀上升，供给过剩，卖不掉的货堆在库房里面。
这四个周期，通常伴随着经济周期的波动，包括复苏、繁荣、衰退、萧条。
本质上来说，经济周期和库存周期，是经济的一体两面，经济周期的实现需要库存周期的作用，库存周期的内生动力是经济周期。
库存过多，价格下降，收入收缩，反过来就会导致消费下降，经济进入衰退和萧条阶段。因此，被动补库存、主动去库存，往往发生在经济的衰退和萧条阶段。
相反，库存不足，价格上升，收入上升，投资增加，经济进入复苏或者繁荣阶段。因此，被动去库存，主动补库存，往往发生在经济的复苏或者繁荣阶段。
接下来，我们详细介绍每一个具体的周期，以及对应的识别信号。
3，主动去库存：惨烈的踩踏
前一段期间，我写过这篇文章，里面提到，越是靠近用户终端的企业，通常利润的波动性越小。其中一个非常重要的原因，在于企业可以通过削减成本/去库存的方式的方式来控制现金流。
比如，企业预计未来的需求会比较差，或者现在的产品价格有点高，这个时候就会选择主动去库存，消耗库存来满足下游的需求。
主动去库存阶段，通常伴随着原材料价格的大幅下滑，这一点和前面说到的牛鞭效应有很大关系。当企业消耗库存以减少采购的时候，下游得到的信息，是被放大的。比如，需求本身下降了3%，结果企业库存下降了10%，那么对上游企业来说，可能是下降了13%左右，这就很吓人了。
下降3%不会伤筋动骨，下降13%就要命了，这个时候为了生存，上游就会出现抛售以获得现金流流入，也会主动去库存。一层接着一层，最终的结果有点像惨烈的踩踏事件一样。
什么时候结束呢？
主动去库存的结束，通常伴随着成本的触底。没有利润的时候，才会主动收缩供给，低价才能让需求复苏。不过，有的时候，只是简单的跌破成本，而有的时候，可能要跌破现金流成本，才能止跌。
主动去库存末期，现金流比较好的企业，往往趁着这个阶段开始检修、或者是关闭落后产能。有的企业，刚刚投产，面临大量债务，为了偿还现金流，而不得不亏本生产。
4，被动去库存：价格反转
被动去库存，通常是因为需求真实复苏，短期供给不足。或者是由于某些政策出台，导致市场对未来预期反转，比如各种救市政策。
这个时候，下游企业想要补库存，但是社会上的供给相对不足，就造成了库存下滑的局面。
通常，被动去库存阶段，伴随着商品价格的快速上涨，因为刚刚经历了残酷的去产能阶段，调整生产计划需要时间（如供应链重启、招工等），而需求复苏的速度是很快的，这时候供需缺口通常比较大。
所以，这个时候，价格反弹的速度比较快。虽然相比较后期牛市，价格上涨的绝对值可能不是最高的，但价格上涨的幅度通常是比较高的。不过，被动去库存的阶段，会随着产能利用率的回升而停止。因为这个时候短期中断的供给已经开始恢复了，供需开始转向平衡。
基本上一个明显的信号，就是所有的企业都开始恢复盈利。而不像主动去库存阶段，企业为了现金流存续而生产。但，这个时候通胀通常是比较低的，因为涨价只是发生在产业链的上游，下游由于降价幅度小，实际上在这个阶段一般不会涨价，也就不会对通胀形成压力。
5，主动补库存：库存与价格齐飞
主动补库存是最舒服的阶段，通常这个阶段，大家都有利润，企业预期未来需求会继续增长，担心原材料价格升高，所以提前储存库存。
这个阶段通常是经济繁荣阶段，商品价格上涨，但老百姓由于收入上涨，因为对价格并不敏感，愿意支付更高的价格。这个阶段的典型特征是库存与价格的同步上涨。
由于预期增长比较乐观，主动补库会放大需求，基本原理和前面的牛鞭效应类似。实际需求上涨5%，库存上涨10%，最终上游收到的需求可能是15%，再加上他们自己也要补库，层层叠加，最后的需求就被放大了。
为了满足库存的需求，这个时候，通常上游会公布各种各样的扩产计划，以满足未来的需求。当然，这个阶段持续的时间，通常是相对比较长的，库存上涨的速度比较慢，总是欲求不满，因为产能扩建到落地需要时间，短期内供需紧平衡的状态可能持续很久，一般至少是1年。因为农作物的种植周期是1年，很多工厂的扩产周期，也都是1年起。
当然了，价格的上涨，会慢慢反映在通胀中，当通胀开始突破4%以上的时候，我们就需要特别注意了。因为通常高通胀意味着高利率，高利率就会压制现实需求，从而扭转供需现状。
6，被动补库存：泡沫破裂
被动不库存是需求消退的时间，由于大家已经把库存补充到相对高位，同时，由于原材料价格的上涨，企业利润空间正在被压缩，急需现金流。
这个时候，通常又伴随着新建产能的释放，以及宏观政策的紧缩，供大于求立马出现，企业库存迅速积累。
我们要知道，在主动补库存阶段，很多需求的创造是虚假的，一部分来自于投机商的投机性库存，另一部分来自于企业补库的需求，这部分需求并不是实际的，可以说是泡沫。
特别是投机性需求，一旦看到价格有下跌的趋势，就会不顾成本的抛售，从而大幅压低产品价格。再加上供给开始释放，短期内的供需缺口迅速放大为过剩。因为当库存足够的情况下，需求会迅速增长。
由于消费的速度远远比不上供给增长的速度，这个阶段的库存会被动增长。一边是投产之后，不生产就亏本的供给，另一边是逐步消退的需求。
这个阶段，通常会伴随资产价格的大幅下降，资产价格的大幅下降，又会影响到居民的资产负债表，进而影响打扫居民的消费欲望，更进一步就会减少支出。
这个阶段，虽然商品价格在下降，但实际上由于成本的塌陷，实际的利润影响没有那么太大。
小结
主动去库存、被动去库存，主动补库存、被动补库存，这四个阶段持续的时间不太一样，通常主动去库存和主动补库存的阶段会持续比较久，因为消化库存需要很长时间，增加供给也需要很长时间。相反，被动去库存和被动补库存阶段通常时间很短，供需缺口往往也是最大的，价格变化的速度也是最快的。
其实，具体的信号，除了价格本身，还有一个利润指标。被动不库存、主动补库存，是一个利润不断上升的过程，而被动补库存和主动去库存是一个利润不断下滑的过程。我们一定要谨记一件事：利润是影响企业行为的核心要素，不要过于看重各种消息，利润才是核心，所有的交易者都在围绕利润交易自己的行为。
最后，我们前面提到了，经济周期和库存周期是相辅相成的，因此经济周期的各种指标信号，也是库存周期的信号，比如通胀、利率数据的变化，总体上表现为从通胀到通缩的完整经济周期循环。
PS：大家一定很想知道，现在处在什么阶段。很显然，咱们现在处在主动去库阶段，很多商品的库存都处在相对低位，接下来等待的就是经济复苏带来的被动去库。
