2025 年，当特朗普政府的关税政策引发全球金融市场震荡时，93 岁的巴菲特再次展现了 "奥马哈先知" 的敏锐嗅觉。

伯克希尔・哈撒韦在美股见顶前的三个月里，精准套现 1340 亿美元股票，其中包括减持三分之二的苹果股份。

当 4 月关税战爆发导致标普 500 指数暴跌 5% 时，伯克希尔的跌幅仅为 1.5%，3340 亿美元的现金储备，让这家工业集团在动荡中稳坐钓鱼台。

这场被华尔街称为 "史诗级逃顶" 的操作，源于巴菲特对市场周期的深刻理解。

伯克希尔持有的苹果股票（单位：百万股）

2023 年底，当苹果市值突破 3 万亿美元、PE 估值达到 35 倍历史高位时，伯克希尔开始分批减持，最终将 1740 亿美元的苹果持仓压缩至 580 亿美元。这一操作在关税战爆发后被证实极具前瞻性 —— 苹果股价在 4 月单月下跌 22%，而伯克希尔的现金储备占比提升至创纪录的 28%。

"我们从不预测市场，但会在泡沫明显时选择离开。" 巴菲特在致股东信中如此解释。

这种基于价值判断的逆向操作，与其 2008 年金融危机前囤积现金的策略如出一辙。数据显示，伯克希尔的现金储备从 2020 年的 1300 亿美元飙升至 2024 年的 3340 亿美元，相当于每天增加 2.3 亿美元的流动性储备。

当关税战导致全球供应链断裂、企业盈利预期恶化时，现金储备的重要性被推向舆论巅峰。亚马逊等科技巨头的千亿美元现金池，在市场暴跌中展现出抗跌性；但丰田、台积电等制造业巨头的现金储备，却未能阻止股价深跌 —— 前者 2024 年一季度股价下跌 18%，后者跌幅达 25%。

伯克希尔股权证券净买入 /(卖出)（单位：十亿美元）

这种分化揭示了现金储备的双重属性：对伯克希尔这类投资控股公司而言，现金是捕捉市场错配的 "猎枪子弹"；对制造业企业来说，过多的现金反而暴露了资本配置的低效。

数据显示，全球 1100 家上市公司的现金规模与股价表现的相关系数仅为 0.12，现金占收入比最高的 Insmed 公司，过去五年股东回报为零，而现金占比不足 10% 的英伟达，同期股价涨幅达 500%。

巴菲特的现金策略正在面临新的挑战。尽管伯克希尔的现金储备相当于标普 500 指数成分股平均水平的 4 倍，但过去五年的资本回报率从 2019 年的 22% 降至 2023 年的 15%。

机会成本的天平正在倾斜 —— 当英伟达将 33% 的收入用于 AI 芯片研发，诺和诺德把 46% 的资本投入创新药管线时，伯克希尔的现金却在美联储加息周期中承受着实际购买力的缩水。

这种现象在科技企业中尤为明显。Prosus、Grab 等现金充裕的公司，股价较资产净值折让超过 40%，暴露了 "现金陷阱" 的本质：当资本无法有效转化为生产力，堆积的现金反而成为估值的拖累。

正如诺贝尔经济学奖得主罗伯特・席勒所言："在低利率时代，现金是回报率最低的资产，企业的价值最终取决于资本配置能力。"

英伟达和诺和诺德的成功，为现金储备的争议提供了新视角。

这两家公司的现金占收入比分别为 33% 和 9%，却以 71% 和 46% 的资本回报率领跑全球。秘诀在于精准的资本再投资 —— 英伟达将 AI 芯片研发投入提升至收入的 25%，诺和诺德的多肽药物管线每年消耗 50 亿美元研发费用，这种 "反现金囤积" 策略，正是新经济时代的价值创造密码。

诺和诺德

对比之下，伯克希尔的现金储备相当于其 2023 年净利润的 12 倍，却在新能源、人工智能等赛道缺席。当特斯拉用自由现金流建设超级工厂，字节跳动将现金转化为全球用户增长时，巴菲特的保守策略正在遭遇年轻一代投资者的质疑。

彭博社调查显示，千禧一代基金经理中，仅 18% 认同 "现金储备是最佳防御工具"。

特朗普关税战引发的市场动荡，本质上是全球化退潮期的系统性风险释放。在这样的时代背景下，企业面临两难选择：是效仿巴菲特建立 "流动性护城河"，还是跟随英伟达进行 "激进式创新"？

数据给出了平衡之道：标普 500 指数中，现金占资产比维持在 15%-20% 的公司，过去十年平均回报率达 18%，显著高于现金占比超过 25% 的企业（12%）。这表明适度的流动性储备仍是必要，但过度囤积会损害资本效率。

回到巴菲特的操作，其核心启示并非现金储备的规模，而是择时的精准性与配置的灵活性。当伯克希尔在 2024 年二季度悄然买入 300 亿美元的工业债时，市场才意识到：这位现金囤积者从未停止寻找价值洼地，所谓的 "床垫理论"，不过是资本配置的表象，真正的投资智慧，在于对周期的深刻理解与机会的果断捕捉。

巴菲特的现金神话，本质上是特定历史阶段的产物。

在利率下行、资产泡沫膨胀的二十年里，现金储备成为穿越周期的安全垫；但在科技创新加速、资本效率为王的新时代，单纯的现金囤积正在失去魔力。企业的价值，最终取决于能否在流动性与成长性之间找到动态平衡 —— 这既是巴菲特的成功密码，也是所有商业领袖需要破解的时代命题。