本文是《极简投研》的第424篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、英科医疗概述 山东省淄博市英科医疗09年成立，17年上市，主营医疗护理产品，公司主要产品包括：一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等。 前复权价格，2019年年末，公司收盘价3.38元，截止2021年1月29日，短短1年的时间，公司股价最高涨到了164.14元，最大涨幅达4756%，近50倍。 正因为如此，在2020年那场牛市，牛股往往冠以“XX茅”，因而，英科医疗喜提“手套茅”称号。 二、一年五十倍 事后来看，新冠疫情期间，对于医药一次性手套必将有爆发性的需求，因而，英科医疗股价爆拉，似乎是显而易见的事情，然而，事实并非如此。 其实在口罩事件之前，行业龙头是蓝帆医疗。 然而，时也命也，由于一次性手套业务利润微薄，公司花了接近60亿并购心脏支架公司柏盛国际，随后的故事大家也能猜到，口罩事件导致医保资金紧张，也是自20年开始，密集出台了各种集采措施，所谓万物皆可集采，其中的心脏支架更被打成了脚底板价。结果对于公司，近60亿的投入，换来的是巨额商誉减值、原有的手套业务大多被砍掉、现金流接近枯竭导致很难重建手套业务。 就在此时，英科医疗在疫情星星点点的时候，就选择aII in手套业务，疯狂扩产，产能升级。事后来看，这是一件并不容易的事情，因为彼时并不知道口罩事件持续时间居然那么长，也和官方的一切仅在掌控中相悖。由此可见，公司的举措颇具魄力，如果疫情很快结束，那么投入的资金和后续的折旧对公司都是不可逆的伤害。 除此之外，一次性医用手套业务，还有一个行业优势，即，行业门槛更高。 一方面，资金门槛更高，口罩很容易生产，投资百十来万就可以，而生产手套的产线基本需要千万级别，因为手套有大小之分，颜色之别，一次性手套的生产线一般需要10条起投；另一方面，一次性医用手套，居然还有技术门槛，手套越薄，穿戴性和舒适性越好，但这就容易出现拉力不好、手套有针孔等问题，一般的中小厂短时间内玩不转。 总之，天时（口罩事件）地利（行业门槛）人和（All in），共同铸就了一年近50倍的奇观，期间，公司的营收&净利也有近30倍的涨幅，且持续两年的时间，即21-22年。 三、事件退潮 事件退潮后，公司又回归成为了一个普普通通的一次性医用手套公司， 自23年，公司营收&净利纷纷回落；公司盈利能力也触顶回落，18-23年，毛利率从25%下降至14%，净利率从9%下降至6%；除此之外，公司目前的股价距离最高点，几乎是脚踝斩。 公司账上也忽然间有了184亿类现金，让人感觉很有钱，然而，奇怪的是，公司的短期借款132亿，高存高贷，不知道为什么。如果这样看的话，21-22年卖手套，也没赚太多的钱，由此可见，医药手套的确是一个利润微薄的生意，不像之前与大家分享的九安医疗，疫情三年后，账上有100亿纯现金，三年的时间把一辈子的钱都赚了。 由于公司营收的87%来自于海外，所以最近公司因为贸易政策的影响而焦头烂额。 公司在其力所能及的范围之内，做到了最好，然而，依旧不能说真的改变了自己辛苦的命运，是的，公司依旧是一个普通到不能再普通的一次性医用手套公司，下次几乎再也不会遇到此前的天降横财了，毕竟其他公司也熟门熟路了。 写作这篇文章，我最大的收获就是，确定性很强、影响范围很广的大事件，例如本文提及的口罩事件，背后可能孕育着巨大的投资机会，会旱地拔葱的爆发出数个大牛股，下次再出现类似的事件，我一定要通宵达旦的研究，寻找到那只梦中情股。 赞赏，是最真诚的认可！