01

闲聊

仓位变动：100%  →  100%

市值变动：62.0→ 62.1w

模拟操作：无

大家晚上好，我是小师妹，一个陪你慢慢变富的贴心小伙伴

昨天聊到自由现金流，今天我们就可以用网易的业绩公告，来理解看看：

网易2022年度净收入965亿元，净利润228亿元，去年研发投入超过150亿元，占比营收15.6%。

首先，自由现金流=经营性现金流净额-资本开支（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）。

所以，网易去年的自由现金流为228亿-150亿，但是，如果这样理解自由现金流，是完全错误的。

因为研发投入，是为了其它新的项目，属于业务扩张而实施的资本再投入，而不是为了维持生意运转必须的资本投入。

所以，网易的自由现金流，应该大概是228亿-88.1亿运营支出。

之所以讲是大概，是因为自由现金流需要理解公司卖什么、如何赚钱、如何抵御竞争之后进行估算。所以，当然不止运营支出这么一点，但大概估算差不多不错得离谱就行了。你看，评价一家公司当前的现金流状况，并不是看下财务报表就行，确实没有一个指标，能够简单又直观的帮我们得到自由现金流净额。所以说，长期看，决定一家公司自由现金流的关键，还是它的商业模式和护城河，不能理解这些，就无法确认一家公司赚到手里的到底是不是真钱。从生活出发，这点其实很容易理解，大家肯定不会希望，每个月发工资的时候，拿到手的是一张欠条，而不是真金白银。

一个公司哪怕市盈率和市净率这些指标再低，但自由现金流在持续恶化，资产在持续缩水，那么，它也只是阳光下的冰棍，是价值陷阱，没有投资价值可言，除非可以将其立刻清算，兑现清算价值（这是巴菲特曾经的手段）。

一家公司即使营收、利润增速都很高，但这些都无法转化为公司的自由现金流，无法最终分配给普通股东，那么，这样的成长，对于投资者来说也没有意义。

对于真正的投资者来说，一只股票的价值是其未来自由现金流的折现，如果站在好公司的完整生命周期去思考问题，可以避开很多的风险，而且，基于公司完整生命周期所判断出的机会，往往都不会太差。一切不着急，慢慢来就好……

02

昨天有大量媒体报道了出事的煤业公司，这家叫新井煤业的公司，15年时因为未批先建、未落实环评要求等被责令停产，2022年还因多项问题被行政处处罚，老板和公司还曾多次被列入失信名单等等，总之就是问题一大堆。

这样的一家煤厂，因为煤炭供不应求，春节期间一直没停工，而且挖矿是不休息的，倒班制，换车不换人，可以想象，安全事故发生的概率有多少。

很多人不明白，露天的煤矿，怎么也能出事，事实上，就算是浅煤层，也可能在地底几十米，开采时就会形成一些小坑小坡，一旦边坡失稳坍塌，山体就会像泥石流一样倒下来：

国家矿山安全监察局曾强调，要强化露天矿山边坡管理，重点对照检查是否存在以建代采、“半边山、一面墙”开采、台阶超高过窄、边坡角超过设计值、边坡稳定性评价及监测不符合要求、防排水设备设施失效等问题。

这次的悲剧，看起来是新井管理不到位，但其实众多小矿为了盈利，都没有这么重视安全问题，15年煤炭行业供给侧之后，事故明显变少，就是因为关停了大量小矿。

我个人理解，还是大厂，国企，可以更安心，因为国企的管理层，业绩和薪酬的联动性不高，缺乏进行激进经营的动力，他们更像是行政官员，最重要的是防范出现严重问题，其次才是经营业绩，这其实是给煤厂加了一道保险。

不止是煤炭，就连运输煤炭的铁路，也是如此，大家应该听说，最近美国有个铁路运载有毒化学物质脱轨了。出事的铁路运营商诺福克南方公司，去年营收127亿，利润32亿，毛利润率达到了41.4%。

但对比起我们的大秦铁路，这实在是太厉害了啊，因为大秦铁路的铁路运输毛利率才25%。

这背后的差异，我明天可以和大家聊聊，但本质上，和小煤厂一样，都是为了敛财，而埋下的一个滴答作响的定时炸弹。好了，今天就聊到这