本文是《极简投研》的第431篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、供销大集概述 陕西省西安市供销大集94年上市，主营批发零售业务（75%）、地产业务（23%），供销大集为全国性大型商品流通服务企业，定位于城乡商品流通综合服务运营商。 截至2024年年中，供销大集百货门店6家，其中，西北地区4家，华北地区1家、华南地区1家；超市批发门店72家，均分布在华南地区。 供销大集是一时妖股，所谓妖股，是指同时拥有极差的经营业绩和极好的股价增长。 对于供销大集而言，公司净利17年触顶，后急剧下滑，19至24年前三季度连续近6年亏损，累计归母净亏损100亿元，扣非净亏损104亿元。然而，24年9月9日至12月13日，股价最大涨幅近180%，市值暴涨了400多亿，距离22年11月末的最低价0.85元，公司股价最大涨幅达415%。 24年12月13日股价巅峰当日，爆出历史天量82亿成交额，换手率近14%，但股价仅上涨了0.75%，标准的放量不涨，随后股价持续巨幅下滑，截至25年1月13日，股价几乎腰斩。 当然，最初耳闻公司，是在股吧，里面总有人说，“这只股票太弱了，我要去供销大集”，这位老兄应该是言行一致的，因为公司股东数从24年9月30日11.78万户一路增至12月10日43.51万户，这也使我对公司产生了兴趣。 二、小白菜的前世 供销大集前身是西安民生百货，94年上市，是西安地区的百货巨擘，大股东是西安市财政局，国企。 可能是因为经营不善，早在03年公司就被国资抛弃了，记得2000年前后，商超百货还是欣欣向荣的商业业态呢，可能国企模式实在是经营不了商超百货这种商业业态。但不管怎样，03年5月27日，海航集团成为公司第一大股东，持股25.65%。 对于海航集团，不甚了解，但对于海航控股，还是了解的，简言之，坑货。海航控股自1999年上市以来，融资六次共450亿元，分红十次共34亿元，毫无廉耻的吸血后，结果前一段时间差点退市了，既有破产退市，也有面值退市。 而海航集团和海航控股之间的关系，是母子公司。 在这个三角关系中，供销大集算个什么？答：小白菜呀，地里黄啊，三两岁啊，没了娘呀……我们也能想到，供销大集随后的悲惨遭遇。 海航入主后，供销大集曾多次收购海航系资产，值得一提的是2016年，公司收购海南供销大集100%股权，交易价格高达268亿，这一举动直接把公司心肝肺掏空，如今的窘境都拜这次并购所赐。 当然，刚刚并购后，业绩还不错，让人误以为本次收购还算公允，然而，业绩承诺期一过，业绩瞬间变脸，根据供销大集年报，公司的营收&净利也是自18年开始急剧下滑，恰在并购的两年后。 实际上，被并购资产海南供销大集在13年、14年、15年1-5月亏损-4.47亿、-5.85亿、-0.9亿，根据供销大集财报，想必18年后也是亏损的，唯一的盈利就是业绩承诺期的16年17年。由此可见，海南供销大集的业绩只演了两年，实际上，事前和事后都是垃圾。 21年1月30日，供销大集发布一则自查公告，显示存在严重的股东及关联方（即海航系）非经营性资金占用、未披露担保等情况。比如：公司购买的部分理财产品，最终资金借用方实为控股股东或其关联方；公司的定期存单本金及利息，实则在为关联方做融资担保；另外还有直接的未披露担保、股权投资等。 由此可见，控股股东掏空上市公司，连公司自己都看不下去了，小白菜在唱歌啊…… 2020年，海航系被债权人申请破产重整，受此影响，供销大集也走到了破产边缘。 2021年年初，供销大集被债权人申请破产重整，并被实施退市风险警示，成为*ST大集，一度濒临退市。 三、小白菜的今生 2024年年初，中华全国供销合作总社成为公司控股股东。对比24年4月份我分析公司时，目前公司的财务状况虽然依旧很惨，但至少好一些了，也摘帽摘星了。 二级市场也表达了对公司的认可和期待，24年股价涨幅翻倍有余。 虽说如此，公司的前景依旧不容乐观。公司的毛利率是27%，而销售费用和管理费用之和高达33%，再算上杂七杂八的，公司24年前三季度的净利依旧为负，-14%，由此可见，公司依旧没有能够独立，没有能够养活自己。 供销总社的央企身份，拯救了公司，让公司免于被粗暴的对待，然而，央企的身份，可能又会使得公司陷入高成本低效率的运营模式之中，正如最初被西安市国资抛弃一样。 有时感觉，自己在哪里都不受欢迎，在哪里都不受待见，一直都没有自己的栖身之所，自己从出生的那一刻就是错误的。此时此刻的供销大集，可能也是如此。 常超百货这种经营业态，曾经煊赫一时，然而，不适宜的股权结构和不负责任的控股股东毁了它，而如今这种经营业态已经江河日下，使得供销大集的未来，依旧扑朔迷离，如履薄冰。 最开始的文章标题是“一只妖股的前世今生”，孰知写到最后，则充满了怜悯，改为“凄惨的小白菜”，我还是柔软的人，见不得别人受苦的。 赞赏，是最真诚的认可！