很多朋友在讨论高端白酒股票的选择时，喜欢第一时间排斥掉茅台，然后在五粮液和泸州老窖之间进行比较。

之所以会直接无视茅台，原因无非两点：一是茅台股价1500+，即便只买一手，也需要十几万块钱，很多散户会打心眼排斥，不想买；

二是讲绝对估值，当前茅台接近23倍PE，明显要高于五粮液、泸州老窖，仍然不算特别低。

但是，从历史经验看，高端白酒的投资收益率与品牌排序是高度挂钩的。

就拿上一轮白酒周期来说，如果大家都以2013年底为起点，按后复盘价计算，到2021年最高峰，茅台累计收益27.97倍、五粮液累计收益25.57倍、泸州老窖累计收益率18.74倍。

但若是对比2013年底的估值，则是茅台大于五粮液，五粮液大于泸州老窖。

为什么估值最贵的反而收益率最高呢？那是因为无论品牌影响、自由现金流创造能力还是ROE，茅台都是碾压级的存在，也就是说质地最终起到了决定性作用。

因此，个人倾向于认为既然同样处于低谷周期，那么首选就应该是最好的那家，即茅台。

目前看，无论五粮液，还是泸州老窖都没有能够动摇茅台一哥地位的实力，而且相对于十年前、二十年前，显然茅台立足于行业的优势地位已变得更加稳固。

事实上，回顾过往历史，你会发现茅台真心是个BUG，最牛逼的地方是即使买在了历史大顶，长期收益率依然十分可观。

例如，假设在2007年10月份6124点历史之巅买茅台，到2021年，年化收益率竟然高达23.22%。

再或者于2012年限制“三公消费”的高点买茅台，到2021年，年化收益率34%。

也就是说就算闭着眼睛瞎买，只要买的是茅台，敢于一直拿下去，就是股神级表现。

不过，有人一定会说那是代表过去，白酒的高速成长期早已过去，没有可比性。

然而，我要说的是当下整个白酒行业处于较为低迷的时段，离股价巅峰早已打折了不少，完全具备了众人悲观这一情绪特征，怎么看也不是在乱买。未来随着库存消化、行业复苏，叠加定价权在手，预计超出市场平均收益水平依然是件不太难的事情。

至于实在买不起茅台，非要在五粮液和泸州老窖之间作出选择，我还是那句话——茅一、五二。理由在于：

１、讲品牌影响力，茅台之后就是五粮液，这是客观事实，而消费股最核心的护城河就是品牌。

２、从近十年数据看，五粮液累计创造了1720.24亿经营现金流，但是同期的累计资本支出只有106.8亿，占经营现金流之比仅为6.21%

反观泸州老窖，近十年累计创造了经营现金流472.74亿，期间累计资本支出为146.27亿，占经营现金流之比为30.94%。

显然，五粮液创造自由现金流的能力更为强大，这是能实现持续高分红的最有力保障，所以在同样估值相差不大的情况下，我自然更倾向于五粮液。

当然，当前的泸州老窖也同样是很好的价值洼地，只不过个人认为如果优中选优的话，茅、五更好，若是你正巧已持有了老窖，其实也好过绝大多数市场选择，那么就既来之则安之，好好拿着吧。

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