每当和人谈起国内的好公司，总有人第一反应就是增长不行了。

在大家眼里，家电是饱和市场，白酒属于萎缩领域，互联网已经流量见顶，金融行业随经济增速趋缓更是早就变得举步维艰。

环视一圈，所谓赚钱行业，貌似都没什么成长空间可言。

所以只能另辟蹊径，找一些目前没啥业绩，但是有故事可吹、可讲，未来看似十分具有想象力的题材股来买。

事实上，这种对增长的执念明显陷入了一种误区，如果你读过巴菲特历年对股东的信，会发现老巴强调得最多的就是企业的竞争优势，而对增长这个话题几乎很少涉及。

为什么会这样呢？因为能够永续经营本身也是一种价值。例如武汉的黄鹤楼，每逢节假日人满为患，车辆想进停车场都相当困难，门票简直卖得手发软。

不过，楼只有一座，不会变成两座（即使再新盖一座，由于缺乏历史文化底蕴，也没人会认可），生意再好，每日也就9-10个小时的营业时间，游客最大承载量是有上限的，压根就没有任何成长空间可言。

可是，你能因此说它不是好生意吗？显然不能。

从这个例子中，我们应该可以理解到为何老巴要把竞争优势，看得比增长更重要。因为拥有竞争优势（例如黄鹤楼的唯一性），相当于抓住了企业盈利的确定性，而增长则是一个充满更多变数的概念，两者兼备自然更好，如果不可兼得，自然一鸟在手要好过二鸟在林。

我们很多人对传统行业充满鄙视，认为皆是价值陷阱，既然缺乏增长空间，那就没有未来，再便宜也没什么意义。

然而，投资大师们的见解却和我们不一样。《股市长线法宝》一书揭示过，决定股票是否能为投资者带来良好的收益，不在于增长了多少，而在于实际增长与预期之间的差距。

打个比方，假如预期某只股票未来能够实现30%的增长，并按照这种成长性预估为其出价，即使最后预期正确，业绩确实实现了30%的增长，你也无法从中获得超额收益。

真正的超额收益来源于超出预期，即你的股价预期只有5%，但是最后却实现了15%的增长。

现实中，在一个还将永续存在的行业里，如果你占据了绝对的竞争优势，想要完全不增长其实也是很难的。因为有两重因素是优质企业的朋友，或多或少会推促业绩实现适度增长。

一是通货膨胀，好生意至少有向下游转嫁通胀压力的能力，比方说随着时间推移，黄鹤楼的门票也会上涨，游客数量不变的情况下，单票价格上涨，营收也会上升，体现在财务数据上就是一种增长。

二是生产效率的提高，例如家电、电子产品和十年、二十年相比，好像价格变化不大，但是随着生产技术的进步，平均生产成本却下降了很多，这实际上也是在推动增长。

在这两重因素的作用下，很多时候只要你的出价不够高（合理或者低估），最终实际增长超出预估的情况是经常会出现的。

此外，市场偶尔出现的发疯情况，也会为你的收益插上翅膀。2021年初，茅台达到了73倍PE、海尔一度飞到了47倍PE，是因为成长性有所改善吗？当然不是，仅仅只是因为市场发了疯。

实战中，真正的超级成长股往往非常稀少，以合理或者低估的价格买入有价值的企业，等待市场发疯其实才是一种投资常态。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）