导读 王伟伟：一德期货投资咨询部总经理 有色金属首席分析师，长期从事有色金属的研究与咨询工作，注重国内外宏观和产业周期变化深入挖掘产业主要矛盾，具有完善的研究框架。 核心观点：目前有色金属正处于长期趋势和短期风险的博弈之中，6月上旬有色金属是短期回调或者震荡格局。 正文 本文来自于06.16晚上“牛转钱坤”直播中关于有色板块的分享内容。 【有色&新材料】 目前有色金属正处于长期趋势和短期风险的博弈之中，6月上旬有色金属是短期回调或者震荡格局。 一、品种观点 1、铝 首先看铝产业链的利润情况。目前国内自有铝土矿的成本在2800元/吨，现在氧化铝的现货价格在3900元/吨左右，所以氧化铝板块的利润将近1100元/吨，超额利润水平非常高。而且目前氧化铝非常紧俏，利润比去年改善特别多。 电解铝板块，氧化铝的下游。上周氧化铝从22000回调到20500左右，所以电解铝板块的利润是在收缩的。但是整体来看，行业利润非常高，所以我们也比较推荐电解铝产业包括上市公司股票。 从投资的角度来说，今年铝板块的回报率是有色金属中偏高的。 2、铜 5月底，铜价冲到82000，几波行情，有金融资本推动作用，82000已经触及到估值相对比较合理的价位区间。我们认为铜接下来可能会在78000-82000区间震荡。 现在主要考虑两个问题： 第一，当前TC价格在0美金附近，去年是90美金附近。TC价格走低，说明铜矿非常紧张，如果冶炼厂采购零单，基本上是亏2000元左右。所以对于铜来说，长期上涨格局并没有改变。 第二，国内铜冶炼减产不及预期，6月份电解铜产量将近98万吨。冶炼厂是在正常检修，并没有出现大幅减产情况，所以国内产量并不低。而且库存没有呈现明显的去库，甚至还在高位。这种情况下从2020年到现在已经有5年了。 金融资本撤出之后，价格肯定要向中游或者终端认可的价格去回调，据我们观测下来，目前价格在8万附近，终端点价的积极性开始提高。上半年，终端能承受的价格上限基本上在82000-83000的区域。 如果不能回调，可能需要比较长时间去库。如果库存不能去掉，对于未来价格上涨格局的包袱可能会比较重。 3、锌 锌随着TC持续下滑，现在冶炼厂基本上亏500-800元。在这种情况下，锌的回调幅度很小。 消费端来看，没有消费增长点，所以从行情波动的幅度来说，锌要比铜弱，铜的投资性价比要高于锌。 锌整体也可以逢低关注。 二、基本面数据 1、铜 铜的库存端，交易所库存33万吨，社会库存52万吨，周度环比有一些去库，但幅度比较小，主要还是受制于价格回调之后有部分点价需求。 但是铜还是存在利多点的，首先，本周随着价格下跌，升贴水较上周的-63元/吨到本周的升水8.75元/吨。 其次，5月份现货冶炼利润约为-2472元/吨，长单利润为1199元/吨，目前还是处于大幅亏损的过程中。 2、锌 锌价跌到成本以下，甚至出现亏损之后，不管是冶炼厂，还是贸易商，都出现了惜售的情况。所以上周锌的隔月升贴水变化幅度是非常大的，这种情况下做套利有一定的机会。 这种情况也反映一个问题，现在锌属于冶炼端亏损，铜和铝相对来说好一些，所以从惜售挺价角度来说，锌是比铜和铝要强的。 3、碳酸锂 最近盐湖锂产量在增加，所以碳酸锂价格下调，又重新跌破10万。这种情况下碳酸锂的交易难度是比较大的，因为成本在不断下滑，没有中长期的驱动。 问题1：锡您怎么看？ 回答：锡的关注点主要还是在矿端。在过去佤邦矿正常开采之前，每个月的进口量应该是5000~6000吨，限制之后，从去年8月份开始，进口数据在2000~3000吨，减了一半。到今年4月份，减少到200~300吨，几乎可以忽略不计了。利多不可证伪。 问题2：铜成本在多少？ 回答：95%在63000~65000之间， 90%在55000~56000区间。因为现在的矿是非常紧张的，去年的同期冶炼厂加工一吨铜精矿可以盈利90美金左右，换算成人民币就是760左右，但现在是0。在这样的情况下，95%成本线，再给出15%-20%的高估值，大概在82000附近。 之前有废铜调研，了解到今年原料端比较紧张，冶炼厂在消化废铜的隐形库存，几乎消化干净了。废铜价格已经从6万涨到8万附近了。