山东东岳有机硅材料股份有限公司（股票简称：东岳硅材）成立于2006年，2020年3月在深交所创业板上市。是一家专业从事有机硅材料的研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂、气相白炭黑以及有机硅中间体等。
2024年，东岳硅材的营收同比增长了7.3%，止住了2023年大幅下跌的不利形势。
东岳硅材的产品线相当丰富，核心的两大业务是“107胶”和“硅油”，2024年正是这两大业务同比增长不错，才带动了整体营收的反弹。其他业务中，也有“110生胶”和“中间体”等业务同比在下跌，但并不影响其总体上处于反弹的趋势。
2024年，东岳硅材的主要产品产量增长11%，销量增长15.6%，这都比其营收增幅7.3%要高得多，说明其产品的平均价格是下滑的状态。后面我们要看到，其毛利率在反弹，那只能是原材料等价格下跌的幅度比产品更大。整个产业链条上的价格都处于低迷的形势仍在持续。
2024年，东岳硅材成功扭亏，但盈利额度还比较小，应该是贴着保本点的状态。
毛利率在2021年达到峰值后快速跳水，2023年跌至不足1个百分点，2024年反弹后也才6.3%。从2021年以来的过山车模式，弄得东岳硅材和其投资者们都在心跳加速。
上市前，东岳硅材都有“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招，上市后的净资产收益率快速下滑至与销售净利率接近的水平。2023年亏损，2024年仅为1.2%的收益水平，当然是拿不出手的表现。
两大业务的毛利率都在提升，只是占比过半的核心业务“107胶”的毛利率还是太低了，这就导致其平均毛利率反弹的幅度不可能太高。
内外销市场的毛利率都在反弹，外销市场的基数本来就要高一些，反弹的幅度也更高；如果条件具备，继续加大开发外销市场，是避免内卷和分散风险的好方向。
2021年的主营业务盈利空间超过三成，2022年跌至不足一成，2023年为亏损5.5个百分点，这两年空间受到压缩的主要原因是毛利率暴跌，期间费用的波动影响有限。2024年的主营业务盈利空间恢复至1.9个百分点，虽然离保本点还比较近，但至少没有再亏损了。
期间费用在2022年创下3.5亿元的纪录后，最近两年持续下跌，2024年的支出水平是最近五年中最低的，东岳硅材显然是在2022年看形势不对，就有意主动收缩。在行业增长变慢，甚至萎缩时，选择“逆周期”操作的只会是极少数企业，大多数的企业都会选择维持或收缩来度过难关，这类传统的做法。也正是大多数企业这样选择，个别企业的“逆周期”操作才会起作用，不然就成了全市场都是疯子了。
在其他收益方面，2024年有小额净收益，总算摆脱了前两年净损失的状态。除了政府补助，特别是“进项税加计扣除”大幅增长之外，“资产减值损失”也有明显下降，虽然“存货跌价损失”下降明显，但东岳硅材的损失构成比较多，投资性房地产、在建工程和无形资产都在减值。出来混迟早是要还的，以前经济繁荣时的高价值资产，在行情变化后，就会缩水。
在2023年出现“经营活动的现金流量净额”净流出之后，2024年顺利转正。在最近八年中，只有2023年出现过净流出的情况，其他年份都是净流入的状态，整个现金流量的表现并没有因为前几年的营收增长而出现异常，东岳硅材在发展中还是走得比较稳的。
固定资产投资规模在上市后的两年是比较高的，这也是那几年营收高速增长的产能基础，2024年的投资水平降至近八年中最低。也和前面看到的期间费用下降相吻合，说明东岳硅材在产能等方面以维持或者小幅调整为主，以此来应对波动较大，竞争越发激烈的市场。
除了2023年营收下跌，导致应收和应付项目对“经营活动的现金流量净额”影响与其他年份相反之外，其他年份都是增加应收项目的资金占用，部分转嫁给应付项目。2024年的折旧规模较大，正是其大额回收资金，是“经营活动的现金流量净额”表现较好的重要原因。
折旧的规模大于新投入之后，2024年末的固定资产规模开始下降，这些折旧只会导致固定资产数值的下降，当然不会导致产能等下降。结果就是，东岳硅材这类企业，可以借助于资产变轻，在应对竞争激烈的市场时，更加从容。
2024年末的在建工程规模还有1.4亿元，主要是“有机硅单体装置节能环保技改项目”的余额较高，这类改造项目一般不会增加产能，就算有也是小幅变动，不会有数量级的增加。在项目投入方面，总体上并没有以追求产能扩张为主。
东岳硅材的长短期偿债能力都是极强的，特别是和一些同行比起来，可谓是“遥遥领先”。其几乎没有有息负债，主要的欠款都在供应链等方面，就算市场再持续低迷好几年，对东岳硅材都不会造成严重的影响。
东岳硅材在2021年的高光时刻之后，从容应对行业大幅回调的冲击，保守，甚至收缩的选择在2023年显得比较狼狈，但2024年已经见到了部分成效。虽然还谈不上成功，至少比搞逆周期操作的同行，瞌睡要睡得安稳一些。
现在还不能说哪一种选择就是正确的，仍然需要后续的观察才会有答案。在不同的战略选择下，大家都发展得不错当然好，但市场往往不会这么宽容，我们就保持观察吧。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
