A股现在最大的压力来自于内资机构的卖出，当然内资机构可能也不想卖，他们也想做价投，只不过身为资金管理人身不由己，来自于负债端的持有人要赎回，机构就不得不被动卖出以应对赎回。我们能看到以茅指数、宁指数为代表的基金重仓股跌跌不休，2020年的基金牛市有多疯狂，现在的基金赎回潮就有多惨烈。

基金赎回潮会引发市场博弈，首先作为基金经理，你管理基金被赎回你就不得不卖出应对赎回，当这个赎回砸盘的行为有扩散到整个行业的趋势时，别的基金经理或是散户怕被你砸盘会提前砸盘，在这个“圈外”的资金怕被基金砸盘会刻意回避基金重仓股，由此形成了一种恶性循环，这就是囚徒困境。

此时基金重仓股会加速暴跌，不讲理由的暴跌，基本面不再成为股价下跌驱动因素，交易层面的筹码、杠杆的出清是主导。这样的例子数不胜数，中国中免今年跌了60%，比亚迪近期也开始加速杀跌。

这就是资产管理行业的无奈之处，牛市的时候市场情绪极度亢奋，哪怕当时风险很大，投资者恨不得卖房进场；熊市的时候市场情绪极度低迷，哪怕现在机会凸显，你跪着求人，人家都还要赎回。当然，这一波这么惨，还是因为2020年基金公司太无良了，高位发了天量的基金，现在是还当年的债。

正是因为这种微观资金层面的矛盾，才导致11月份全球股市反弹的时候，A股却错了这一轮反弹窗口期，也导致A股啥利好都没有正向反馈。更何况，除了内资机构卖出外，外资也在卖出，能涨就奇怪了。

所以，我们国庆节前就强调国家队要进场对冲外资的流出，使得市场流动性能够回归健康循环，否则光出政策只会事倍功半。

这几天开盘都是内资砸盘一波应对赎回，今天A股低开跳水，特别是午盘开盘后大有一泻而下之势，如果任由指数这么跌下去，今天铁定破3000点。昨天汇金尾盘买入了上证50相关ETF，所以今天我们对汇金继续买入也不感到奇怪，但让我们感到惊喜的是，今天除了汇金外，某国有资金运营公司也进场买入ETF，而且盘中由官媒发出通告。

当时我们第一时间收到消息是一点半Wind推送中证报发文《国有资本运营公司今日进场买入多家公募基金公司旗下ETF产品》，后面有具体报道购入的ETE产品多为跟踪央企指数产品，南方央企科技ETF、博时央企创新驱动ETF成交放量。

然后我们看了一下，上证50ETF尾盘也有放量，中证报推送后指数涨了一波，但尾盘又有跳水之势，估计汇金尾盘又开始买入50等ETF托底。

除此之外，今天还有个利好，财新公布的制造业PMI为50.7，超出市场预期的49.8，升破荣枯线，创出近三月新高。而昨天公布的官方制造业PMI还在荣枯线下方，两者出现背离，官方制造业PMI主要是大型企业，而财新PMI是中小企业，起码能说明经济不是一边倒的走弱。

截止收盘，上证指数微涨0.06%，创业板指涨幅为0.19%，今天砸盘主力是上证50权重股，即使午盘出了利好，尾盘还是有冲高回落之势，国家队进场并不能解决市场流动性失血的问题，今天外资又是大幅卖出近50亿。

分行业来看，传媒、计算机、通信、社会服务、建筑装饰等行业领涨，家用电器、食品饮料、汽车、美容护理等行业领跌，主要是AI暴涨，其它涨幅一般，AI是受Pika刺激。

后面关注点是12月份的经济工作会议，如果经济预期不能扭转，那当前市场的困境博弈就不能解决，顶天也就是结构性行情。