上周五国新资本入市护盘就稳了一天，今天A股、港股再次全线杀跌，特别是午盘加速跳水，收在了全天最低点，情绪有再度走坏的迹象。

11月份以来，市场预期美联储加息拐点出现，对降息的预期愈发一致，美十债收益率见顶回落推动全球股市、黄金、比特币大涨，而A股、港股非但没涨反而下跌，这与全球股市形成了巨大的背离，说明A股和港股有其强大内生的下跌动力，已经不是外力能够改变的了。

A股之所以持续走弱，从基本面来看，在房地产风险、人口老龄化等多个长期问题交织下，市场对国内经济预期非常悲观；从资金面来看，外资持续卖出、内资机构遭遇大规模净赎回，权重股承受着巨大的抛压，没有增量资金是最大的困境。

基本面和资金面是一体两面的，资金流动来源于市场主体的交易行为，而交易行为又是基于主体的预期，如果广大投资者乃至于居民有票子、有信心，自然会买入，给股市带来增量资金，股市自然会涨起来。

所以，汇金、国新资本等国家队入市都只是起个提供流动性、提振信心的作用，降低市场进入杀流动性的恶性循环的风险，以时间来换空间，无法扭转市场预期。

截止12月4日收盘，A股上证50指数跌幅为11.44%，已经连续三年下跌，除非剩下一个月A股暴力反弹，否则上证50就要连跌三年。从2004年至今，上证50指数最多也就连跌两年，今年大概率会创下历史记录。

另外，截止今天收盘，港股恒生指数年内跌幅为15.69%，已经连跌四年，同样地，除非剩下一个月暴力上涨，否则恒生指数也会创下连跌四年的记录。从1964年至今，恒生指数最大连跌记录是三年，上一次是2000年科技股泡沫危机，哪怕是2008年金融危机也就跌了一年。

A股、港股都是人民币资产，这两者同时创下跌破历史熊市记录，背后是前所未有的悲观预期。市场认为，在房地产见历史大顶、人口老龄化、居民杠杆率高企、国际贸易逆全球化的背景下，一切悲观记录都可能会打破，连跌三年就能连跌四年，指数估值杀到低估还能到严重低估，总结就是“这次不一样”，可能是“失去多少年”的翻版，跌到底部可能几年内涨不起来。

说实话，我们非常讨厌在极端位置去谈宏大叙事，比如21年春节前谈“核心资产值得高估值”的宏大叙事，然后是“核心资产”进入三年大熊市，现在又谈论“A股会一直低估值不会再有牛市”的宏大叙事，这不是21年那种言论一样。

底部都是悲观的，不悲观就不可能杀出底部，这时候悲观叙事会特别容易得人心，我们也会倾向于相信悲观叙事。但是任由悲观情绪支配我们的内心，就会失去理智判断，所以越到极端情况，我们越应该摒弃情绪的影响，去相信常识，相信均值回归、相信万物皆周期。

相信“这一次不一样”的叙事，可能会让我们付出重大的代价。当然，也有成功的案例，比如日本“失去的二十年”，越早割肉越早解脱。

有朋友可能想反驳：“不否认万物皆周期，但这“周期”可能就两三年，也可能很漫长，熬不过这个“周期”那还不如相信“这次不一样”。”

这种观点确实有道理。所以，面对A股破历史记录的连续杀跌，要么是极致悲观的反转，要么可能真的要熬几年。

最后来看下盘面，截止收盘，上证指数跌幅为0.29%，创业板指跌幅为0.90%，港股恒生指数跌幅为1.09%，恒生科技指数跌幅为1.86%。两市成交额小幅放量至0.85万亿，北向资金净卖出14.41亿。

分行业来看，有色金属、农林牧渔、煤炭、传媒等行业领涨，美容护理、医药生物、房地产、食品饮料、电力设备等行业领跌。

地产链大跌主要是因为央行行长潘功胜潘功胜人民日报撰文《主动适应我国房地产市场重大转型 战略上牢牢坚持“房住不炒”定位》，再次强调房住不炒。

医药暴跌是因为药明生物业绩指引比较悲观，打击市场预期，药明生物暴跌超20%停牌，还带崩了A股、港股医药板块。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考