你以为冬天要结束了，没成想这个寒冬持续的时间有点长。

12月4日，药明生物突然大跌23%，报33.15港元/股，并暂停买卖交易。好家伙，市场公认的大白马，且市值在千亿以上，竟然直接打八折。

更主要的是，此前市场一直认为药明生物即将走出泥潭，无论是股价还是基本面都将重新回到正增长的轨道，但是没成想，一夜回到解放前，而且股价还创出了历史新低。

到底是怎么一回事？

原来，药明生物更新业绩展望，下调2023年营收预期。具体来说，公司主要预期药物开发收入下降18%-20%，生产收入下降15%-18%。不仅如此，药明生物还给整个CXO行业吹来寒风：

“我们预计未来两年行业可能出现个位数的增长，同时预计24年实现盈亏平衡。”

消息一出，CXO板块大跌，港股凯莱英、康龙化成跌超12%，泰格医药和药明康德均大跌！

把时间轴拉到半年前。

2023月6月20日，药明生物突然大跌17%，原因是公司业绩大幅放缓。不过，需要特别说明的是，现在的情况比那时候更糟。为何？

彼时，尽管营收大幅放缓，但上半年药明生物的业绩增速仍达到了17.8%，并维持全年30%的增速预期。但是，现在呢？增速只有个位数甚至是负增长了。

注意，当时管理层特别提到了这样一句话：

“上半年公司新签25个项目，低于往年四五十个项目的预期水平。其中，中国项目占比不足两成。”

怎么理解？

前面一句话的含义是，全球市场需求下滑，CXO行业低迷；后一句话的含义则是，中国市场更加糟糕！

这释放了一个更深层的信息，由于药明生物主要依赖海外尤其是美国市场，这样一来的话，一旦中美关系出现不利局面，那么对公司的冲击将是显而易见的。至少，从预期来说来说，这种负面影响将是巨大的。

那么问题来了，为什么药明生物的业绩突然就变脸了呢？官方没有给出太多的解释，但是，在此前公司的公告中，披露了这样一组数据：

“截至2021年底，药明生物未完成订单总额约136亿美元，同比增长20.1%；截至2022年底，这个数字是205.7亿美元；截至今年6月底，这个数字也在200亿美元以上。”

看到了没有，过去几年，药明生物的未完成订单都在增加。而且，非新冠收入也在大幅增加。根据公司的资料，截至2022年底，药明生物非新冠项目数增长至550个，超过新冠项目收益增速。

但是，公司的业绩说变就变。

明明公司声称手握上千亿的订单，为什么却突然负增长了呢？难道这些订单都是假的，还是说订单是可以撤回的？

最后，带着这些疑问，咱们再来重温市场对药明生物的投资逻辑：

第一，生物医药行业是长期大趋势，老龄化趋势下必然催生更大市场需求；第二，新药投资回报率变得越来越低，对效率的要求变得越来越高，所以研发外包而非自研成为药企普遍选择；第三，生物医药面对的是全球药企、全球消费者，中国企业凭借成本和人才优势，竞争力变得越来越明显；第四，市场集中度趋于提高，强者恒强。

如果用一句话概括的话，这是一个属于中国的永续生意，而且是，属于头部企业的朝阳赛道！

那么，到底是哪里错了呢？