日元真的跟我们 5 月初说的一样，以势不可挡的姿态崩掉了。这是什么原因造成的呢？日元又是怎么崩下来的呢？这一崩，会造成什么样的影响呢？特别是此前中文互联网那么多人在鼓吹日本经济腾飞，日元资产如何优质和值得投资，那些听信这些话而投入进去的人，将要面临什么呢？

这些问题，今天我们就来非常简略地聊一聊吧。

3 月底，日本央行刚加息时，我们就出视频聊过，日本已经来到了历史的分水岭，这一次加息就是一次走钢丝。

如果日本敢于承认历史错误，寻求邻居的谅解并获得支持后继续加息，那么它有不小概率在这一次世界格局的变动中获得梦寐以求的独立主权。

如果日本要重演此前每一次加息的历史，那么它这次加息也无非就是向美国发出快来收割自己的信号而已。

很显然，日本此后做出了非常符合其统治阶级尿性的抉择。

那些财阀和政治门阀相比起担心自己的国家被如何分食掉，他们更担心的是自己的统治会不会随着日本争取到独立主权而失去根基。

毕竟他们能成为各种阀，和当初美国因朝鲜战争而对日本的重新工业化，以及后续因对亚太战略平衡的需要而对日本各种扶持有着根本性的关系。可以说他们的出现很大程度是依靠了美国这个外力的。

所以相比于真正承担起历史责任和对日本的国民负起责任来，这帮贵族们更愿意选择继续做买办和走狗来巩固自身的统治。

当然，如果条件允许的话，这帮前倨后恭的家伙也非常乐意反嘴咬一下美国，甚至做出忠犬噬主的事情来的。

所以此后日元还是做出了一些挣扎的。

比如日本在没有通知美国的情况下卖了美债，引得耶伦跳出来一顿敲打，然后日本用自己手上的美元尽力托住了日元，才堪堪让自己挣扎了一个多月。

但到了 5 月6 日，关键的152 水位失守后，我们就知道日元不行了，空头背靠美国这个霸权的意志，将迎来一次狂欢。于是在 5 月 8 日我们就又出了视频聊这个事情。

时间来到 6 月 18 日，日本农林中央金库银行宣布要抛售 10 多万亿日元，也就是当时价值大约 630 亿美元的欧债和美债。紧随其后的 20 日，美国就将日本列入了汇率操纵的监控名单里。

这一系列动作其实很显然的，就是日本又想玩忠犬噬主的把戏，然后又双叒叕再一次被美国扼住了命运的喉咙，摁回到餐桌上。

到了 6 月 28 日，发生了两件重量级的、能够影响全球的事情。

一件就是日元在当天成功脱离了前几天在 160 水位附近的颤抖，一举突破到了 161.257 的历史高位，真正算是崩了。要知道，这是刷新了自 1986年12月以来38年的历史记录的高位。

另一件，是当天中午，日本东京电力公司开启了福岛核污染水的第七轮排海。这一轮将持续到 7 月 16 日的排海，会总共排放 7800 吨的核污水。而如果从 23 年 8 月 24 日算起，日本总计排放了 4.68 万吨核污水。

两件事结合起来看，只能说，这真的太日本了。

那么日元到底是怎么崩下来的呢？

此前我们的视频里做了经济面的分析。日本的经济根本没有什么腾飞一说，甚至由于美元的强势而造成严重的输入型通胀，导致日本的制造业 PMI 从 52.4 降到 51.6，显然制造业扩张的步伐在放缓，而服务业 PMI 也从 55.4 降到 54.2，同样增长乏力。两者结合其实很显然看得出日本经济增长动力是不足的。

没有经济的支撑，货币本身就没有支柱。

加之日元一直以来都是以套利货币的姿态深度嵌入到美元体系的，当前美元如此强势，日本经济又没有足够坚挺时，其货币哪里可能撑得住其原先的价值呢？

当然，除了这些原因，其实还有一个非常重要的原因，此前视频提到过一些，今天我们更具体展开一下。

相信关注日元的同志都听过“渡边太太”这个经济学名词。它描述的是日本一种特殊现象下的群体。

简单说就是，在日本家庭里，女性绝大部分都是全职太太。她们由于没有收入，又需要打理家庭财务，因此她们会关注投资这种可以坐在家里就能获得收益的事情。

而日元长期以来都是零利率，同时美元资产的收益相对日元来说又足够高，两国货币因其主奴关系而很容易形成流通。

于是这一群全职太太就很喜欢把手头的日元拿去买美元，然后投资到美国的资本市场上去，又或者拿着日元委托日本的机构去做这样的操作。

这样的一群人就被称为“渡边太太”。

实际上这一群家庭主妇在做的事情，是一种做空自己国家和货币的事情。但由于她们体量很小，所以无伤大雅。可假若一些体量极大的群体也干这样的事情呢？

还记得前面说到的那些日本的财阀和门阀么？如果说那些全职太太是渡边太太，那么这些贵族们，恐怕就可以被称为“渡边贵族”了。

那么这些贵族们又是怎么玩的呢？这不巧了么，前段时间就有一个暴雷了。

没错，日本农林中央金库银行就是这样一个渡边贵族手头的产业，或者叫做工具。

日本农林中央金库银行作为日本农业合作金融体系的“总行”，处在日本农协金融系统的最上层。

其前身是 1923 年日本政府依照《产业组合中央金库法》组建的专业金融机构“产业组合中央金库”。

到了 1959 年，随着日本接受美国的再工业化和美国对日本的“民主改造”的推进，这个国有机构私有化了。

但实际上国有还是私有，对日本这样一个贵族统治的国家来说区别不大。所以在农林中央金库历任理事长中，有非常多是农林水产省的高官。可以说是官商结合下的贵族产业的典范了。

这样一个号称是为日本农业做金融服务的机构，根据其 23 财年的年报显示，其一共持有 56.3 万亿日元的证券投资组合，折合下来差不多 3540 亿美元。

而这些资产里，有82%是海外资产。在这些海外资产中，有一半以上是海外债券。

如果按照币种去看，农林中央金库投资有超过 1840 亿美元的资产，占比是总资产的 52%。而日元资产只有 24%，折算下来是 840 亿美元。

这还只是配比上看着有点悬而已，如果你了解它的操作，那么恐怕也会不得不感慨一句，日元崩了属实合理。

那么农林中央金库是怎么玩投资的呢？

我们都知道，要投资美元资产是需要美元的，那么日本的金融机构要怎么弄美元呢？一般来说最常用的是两个渠道。

一个就是此前我们经常跟大家说的，基于零利率去搞来一堆日元，然后买美元，接着拿美元去投资。这方面农林中央金库是特别有优势的了，毕竟它主管着日本农协的金融，这里面日元是不缺的。

另一个是用衍生工具去借美元，而这其中最常用的叫做外汇掉期。外汇掉期简单理解就是先用即期交易按照当前的汇率用日元去借美元，然后约定一个时间，比如 7 天之后进行远期交易，用测算出的那时候的汇率去还美元，换回这一批日元。

这样的操作本质是短期借美元，成本是日元，所以日元如果越贬值，则借美元的成本越高。

这些金融机构搞来美元之后，当然不会简单地投进去就完事了，这样就显得很不专业，哪个玩金融的不玩杠杠呢？所以日本金融机构也要玩。而他们玩的，一般都是用美债去做回购杠杆操作。

所谓的回购杠杠操作，非常简单地说就是日本金融机构买了美债后，拿到美国货币市场上去质押，然后借入更多美元，再拿着这些美元去买更多的美债，买来的美债再去质押，借更多美元，接着继续买美债，然后再质押出去。如此反复，就可以实现用一笔美元撬动很多美元，买入很多美债的操作了。

这样说可能不直观，我们用非常简单的数字来说明一下，大家就清楚了。

比如一个金融机构，用外汇掉期的操作，花 1 万日元借了 100 美元进来，然后拿着这 100 美元去买了 100 美元的美债，接着它拿着这美债去抵押，从市场上借出来 90 美元，它再拿这 90 美元去买了美债，然后拿着这新买的 90 美元的美债去市场上再抵押，借出 81 美元。如此反复操作，就相当于用 1 万日元撬动了好几百美元为自己赚钱了。

这个操作相比渡边太太们自然是复杂了很多，但本质上是没区别的，都是一种用自己国家经济的前景和动能去换取外部市场的投机收益的行为。

平时这样玩其实也没什么，做小弟的嘛，孝敬主子很正常。可一旦美国加息，这帮渡边贵族就要慌了。

因为一旦加息，自己这样卖国搞投机，势必会让日元贬值得更厉害。

而日元一旦剧烈贬值，同时美元高息且升值，那么渡边贵族们的短期借贷成本就会飙升，同时收益会急剧减少，这两者结合起来，自然就表现为机构的亏损飙升了。

所以截至今年 3 月份，日本农林中央金库持有的债券资产中，未实现亏损居然就已经飙升到了 2.19 万亿日元，折合下来是 137 亿美元。而这个数字是美联储加息前的 7 倍之多。

所以渡边贵族们能不慌么？他们一慌，可不就又习惯性地想要忠犬噬主了么？

也无怪乎农林中央金库必须斩仓止损，要抛售 10 多万亿日元的海外债券，这一抛可就要抛掉 630 亿美元的债券了。

这下可就要轮到美国头疼了。

要知道，此前日本央行 4 月份才减持了375 亿美元的美债，而且其中有 208 亿是估值变化，真正减持的只有 166.76 亿美元而已，美国都要跳起来敲打日本说不许再抛了。那么农林中央金库一下子就要抛掉 630 亿美元，美国能不头疼么？

因为美国太清楚日本这帮渡边贵族的玩法了，你以为只有农林中央金库这样玩么？错了，是日本几乎所有银行都这样玩。

那就意味着，一旦农林中央金库真的斩仓了，其它的银行必然会跟进，而如果多家日本银行一起在市场上抛售美债，就现在美元和美债的状况，那画面太美了，美国都不敢想。

所以其实早在去年 12 月美联储就特别给农林中央金库开通了“使用常备回购便利”这个特权，意思就是可以用美债 100%的面额来回购融资。那时候美日双方其实就知道要出事儿了，只是想尽力保住泡沫不要直接爆掉而已。

当然，也是从那时候起，中文互联网突然开始吹日本经济要腾飞，赶紧让中国人去投资日本了。

但美国这种手法显然就是饮鸩止渴，甚至于现在农林中央金库根本就懒得用美国给它准备的特权，而是直接抛售海外债券了。

所以为了更进一步抓紧日本的脖子，美国立刻把日本加入了汇率操纵的监控名单里，其实就是在警告日本政府，不能任由农林中央金库暴雷，绝不能引发市场的连锁反应。

可考虑到日本现在已经是苦苦支撑来维系着美债不受冲击了，如果还要它继续撑下去，唯一能保住美债的办法，就是日本经济自行“切腹”了。而就目前的态势来看，日本很可能真会选择自行“切腹”来保住这些渡边贵族的统治。

这就意味着，日元资产将要面临一场风暴。这场风暴之剧烈，其前兆之明显，恐怕会使得现在想跳船的人都没法跳了，因为能跳的人已经跳了，比如那些渡边贵族们，而想跳的人现在很可能找不到人接盘了。所以此前听信了日元资产特别值得投资的人将要面临什么，不言而喻。

这个时间点，我们预估就在年底或明年年初。

而日元到底是否继续贬值，恐怕就要看 165 水位的时候日本到底怎么应对了，如果连这个位置都被突破，那么恐怕日元就要进入无法估计的下跌之中。

而到底这一切会如何演进，就让我们拭目以待吧。

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