2024年3月25日招商银行发布了2023年年度财务报告，根据以前估值方法和思路，以此数据为基准，对招商银行2024年进行第一轮初步估值。如果2024年一季度财报业绩与预估偏差不大，我们就不再重估，如果偏差较大，我们修正数据后再做一次重估。因招商银行以零售业务为主，故以PE方法来进行估值。另外再以分红替代自由现金流做估值预估，因此估值方法没有太深入展开，故仅供参考！
接下来以2023年年度财务报告数据为基准和参考，预测未来明年的分红和未来三年的股价。下面将从三个方面做介绍，详细如下。
一、利润分析
分析：如上图所示，可以看到归属本行股东和归属本行普通股股东的净利润。由此，计算出利润增速如下：
由上可以看出，2023年全年归属本行股东净利润增速为6.22%，归属于本行普通股东的净利润增速为6.98%。
二、2024年分红预测
分红预测以2023年归母净利润为基准，分别通过利润增速和分红占利润占比两种不同方法进行分析。下面以保守、中性和乐观三种情形，分别计算出每股分红金额，详细内容如下。
2.1 按利润增速预测
分析：如上图所示，按2023年利润增速6.22%为基准做参考，保守估计增速为6%，预测2024年分红金额为2.09元，以2024年3月26日收盘价32.4元为基准，计算出未来的股息率为6.45%；
按中性7%计算，预测2024年分红金额为2.11元，以2024年3月26日收盘价32.4元为基准，计算出未来的股息率为6.51%；
按乐观8%计算，预测2024年分红金额为2.13元，以2024年3月26日收盘价32.4元为基准，计算出未来的股息率为6.57%。
由上可以看出，按以上三种情形预测的分红，以当前股价推算出来的股息率在6.5%左右，明显高于一般银行理财产品收益率。
2.2 按分红金额占利润比例预测
分析：如上图所示，按2023年归属本行普通股股东净利润同比增速6.98%为基准做参考，保守估计增速为6%，假如分红金额占归属普通股东净利润比为33%，假设股本保持不变，预测2024年每股分红金额为1.97元，以2024年3月26日收盘价32.4元为基准，计算出未来的股息率为6.08%；假如分红金额占归属普通股东净利润占为35.01%，假设股本保持不变，预测2024年每股分红金额为2.09元，以2024年3月26日收盘价32.4元为基准，计算出未来的股息率为6.45%。
按中性增速7%计算，假如分红金额占归属普通股东净利润比为33%，假设股本保持不变，预测2024年分红金额为1.992元，以2024年3月26日收盘价32.4元为基准，计算出未来的股息率为6.15%；假如分红金额占归属普通股东净利润占为35.01%，假设股本保持不变，预测2024年每股分红金额为2.11元，以2024年3月26日收盘价32.4元为基准，计算出未来的股息率为6.51%。
按乐观增速8%计算，假如分红金额占归属普通股东净利润占为35.01%，假设股本保持不变，预测2024年每股分红金额为2.13元，以2024年3月26日收盘价32.4元为基准，计算出未来的股息率为6.57%。
由上可以看出，按以上三种情形预测的分红，以当前股价推算出来的股息率在6%-6.6%之间，明显好于一般银行理财产品收益率。
综合以上两种分红预测方法来看，如果分红金额占归属普通股股东的净利润占比不变，2024年每股分红金额预测值是一样的。
针对分红占利润比是否持续的问题，根据之前的历史规律来看，过去四年都维持在33%以上，只有很小的波动。按招商银行重视股东回报角度来看，既有能力又有意愿去做，那么大概率可以持续。但是结合2023年银行处所的经营环境以及2024年展望的情况来看，管理层有可能根据市场情况灵活调整经营策略，不排除有下降的可能。因此，我们需要持续跟踪每季度业绩报告情况，届时可以发现一些端倪做分析。
三、估值预测
3.1 PE估值
估值预测分别根据保守、中性和乐观三种情况进行分析。因招商银行业绩确定性和持续性比较高，故安全系数设置高一些，为0.95，预留一定的安全边际缓冲。接下来按三种情况将逐一展开。
3.1.1 保守估值
分析：以上是根据2023年利润增速作为保守情形下的估值预测。由上可以看出，当前股价PE只有5.57。按6PE计算买入价是35.12，高于当前股价，说明当前股价处于低估区域。按10PE计算合理价是58.54，以当前股价计算未来的收益率为80.67%；按13PE计算价格是76.1，此价格可以考虑卖出了。另外，分别按6%和7%增速推算未来两年股价预测。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.1.2 中性估值
分析：以上是根据2023年利润增速作为中性情形下的估值预测。由上可以看出，当前股价PE只有5.57。按6PE计算买入价是35.45，高于当前股价，说明当前股价处于低估区域。按10PE计算合理价是59.09，以当前股价计算未来的收益率为82.37%；按13PE计算价格是76.81，此价格可以考虑卖出了。另外，分别按7%和8%增速推算未来两年股价预测。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.1.3 乐观估值
分析：以上是根据2023年利润增速作为乐观情形下的估值预测。由上可以看出，当前股价PE只有5.57。按6PE计算买入价是35.78，高于当前股价，说明当前股价处于低估区域。按10PE计算合理价是59.64，以当前股价计算未来的收益率为84.08%；按13PE计算价格是77.53，此价格可以考虑卖出了。另外，分别按8%和9%增速推算未来两年股价预测。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.2 自由现金流估值
估值预测分别根据保守、中性和乐观三种情况进行分析。因招商银行2023年每股分红增长不错，且分红金额占利润比达到35.01%，相比去年同期，提升了2个百分点。另外，管理层也希望未来持续回报股东投资收益，估计未来分红不会波动太大。故本次估值安全系数设置高一些，即0.9，预留一定的安全边际。银行不同于其他行业，自由现金流以分红更合理。当前环境下，市场偏悲观，故以4%作为无风险为依据，以他倒数作为倍数作为合理估值，即25倍为合理估值，20倍以下为买入价，30倍以下为清仓价。接下来逐一展开。
特别说明：2024分红预测数据来源于前面的分红预测，正如前面分析一样，按利润同比增速以及按分红金额占净利润占比两种预测来看，再假设保守，中性以及乐观情形下，假设分红占利润比维持在35.01%，两种预测的每股金额是一致的。因此，下面每股分红金额取值于按利润增速预测方法预测的数据。
3.2.1 保守估值
分析：以上是根据2023年分红预测保守情况下进行估值分析。由上可以看出，合理估值为47.03；买入价为37.62，明显高于当前股价，说明当前股价处于明显低估区域；56.43为高估价，可以考虑卖出。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.2.2 中性估值
分析：以上是根据2023年分红预测中性情况下进行估值分析。由上可以看出，合理估值为47.48；买入价为37.98，明显高于当前股价，说明当前股价处于明显低估区域；56.98为高估价，可以考虑卖出。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
3.2.3 乐观估值
分析：以上是根据2023年分红预测乐观情况下进行估值分析。由上可以看出，合理估值为47.93；买入价为38.34，明显高于当前股价，说明当前股价处于明显低估区域；57.51为高估价，可以考虑卖出。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
综上所示，通过对比以上两种不同的估值方法，PE估值似乎更适合招商银行。至于哪一种估值方法，这就是仁者见仁智者见智了，这里就不再过多谈论了。以上的估值方法仅供参考，根据自己风险偏好和承受能力去看待估值，最关键的是适合自己就好！
另外，展望2024年，面临经营压力依然比较大。虽然在刚刚过去的2023年，招商银行在面临整个行业减费让利，存量贷款利率下调，降息带来贷款重定价等多重压力下，再加上资本市场低迷，经济复苏不佳，信贷需求不足等等种种不利局面下，相比同业，业绩依然表现不错。但依然无法脱离整个大环境，无论净息差还是净利息收入同比都下降了，表现不佳。因此，需要适当降低预期，不要期待过高！
以上只是个人看法和见解，切莫作为投资建议！特别提醒，任何投资活动都需你独立思考和决策！
