作者：丁一
出品：全球财说
股价下跌趋势仍未得到缓解。
身为游戏龙头的三七互娱（002555. SZ）在发布业绩预报后，下跌行情更为凶猛，正不断刷新着52周最低股价。
业绩预告用词“狡猾” 创自2016年来最差一季度表现3月12日即上周五晚间，三七互娱发布2020年全年业绩快报及2021年一季度业绩预告。
2020年，三七互娱预计实现营业收入144.01亿元，同比上涨8.87%，预计实现归属于上市公司股东的净利润为27.76亿元，同比上涨31.28%。
单看2020年度业绩快报，可以算作还不错。可是，虽然一季度还未结束，三七互娱便发布了一份与年报相差巨大的2021年一季度业绩预告。
业绩预告显示，2021年一季度三七互娱预计实现净利润8000万元-1.2亿元，同比大幅下滑83.54%-89.02%。
同时，在业绩预告中三七互娱还颇为“狡猾”的将营业收入作“环比”比较，称第一季度营业收入环比增幅为15%到20%。
股吧中有些不明所以的投资者认为，营业收入还在增长，真是确如公告所言由于新游戏宣发推广初期，销售费用增高导致净利润下降近9成。
营收用环比，净利用同比，个中理由实在牵强也真是一手好说辞。
既然是同比，那就看看2020年三七互娱单季度业绩表现。
Wind数据显示，2020年一季度营业收入为43.43亿元，同比增长33.76%；归属净利润7.29亿元，同比增长60.40%；二季度营业收入为36.46亿元，同比增长29.09%；归属净利润9.71亿元，同比增长67.78%；三季度营业收入为33.01亿元，同比增长-5.39%；归属净利润5.60亿元，同比增长7.22%。
进入四季度经计算，实现营业收入31.11亿元，同比增长-15.16%；归属净利润5.16亿元，同比-7.69%。
制表：全球财说
从上面的图表可以更直观的看出，三七互娱2020年业绩增长，主要是受疫情期间“宅经济”的红利影响。下半年复产复工后，营业收入和归属净利润两项指标增速均大幅下滑，且逐步走向负增长。
若是再往前对比，2021年一季度归属净利润创下自2016年起的最差表现。
依旧依靠买量度日 互联网流量费用增长惊人三七互娱将一季度业绩大幅下滑归因于大量产品上线，前期推广费用较高。但不得不说，三七互娱游戏的排名及口碑一直平平。
众所周知，三七互娱主要以传奇类游戏为主，传奇类游戏有个显著的特征，就是上手容易，但随之而来的便是付费，若不做人民币玩家，则升级十分困难，一旦投入便被深度锁定。
可玩性不高、量化用户价值、看重付费指标，这便是传奇类游戏的三大套路。也就是说，简单游戏操作，付费才能变强，花钱买优越感，就是传奇类游戏的逻辑，其用户画像主要锁定于中年男性群体。
同时，三七互娱也一直深陷买量策略中难以抽身，游戏长期依靠购买流量的方式进行推广。而买量策略也一直被市场所诟病质疑。
毕竟随着买量成本的不断攀升，以三七互娱为例的部分游戏公司的投入回报率会逐步下滑。
《全球财说》查询后发现，2019年三七互娱的销售费用高达77.37亿元，占总营收比重为58.49%；而该项费用在2017年、2018年分别为19.08亿元、33.47亿元，上升速度显而易见。
至2020年上半年，三七互娱销售费用达到45.49亿元，较上年同期增长25.26%，其中互联网流量费用就高达44.39亿元。
销售费用的重头，便是互联网流量费用，通过上述数据可以看出，买量成本增速远高于公司营业收入增速。
推广期=烧钱期，但就怕随着游戏版号的逐步放开，越来越多的新游戏涌入市场，若不能制造爆款游戏，三七互娱的前景恐怕愈发堪忧。
有研报称，二季报将是通常传奇类等游戏用户的回本周期在3-5个月，投放效果将在第二季度集中体现。
只是目前三七互娱的老游戏已进入衰退期，而新游戏还处于推广阶段，一季度新上线的《荣耀大天使》、《绝世仙王》，以及全球发行的《Puzzles&Survival》能否在二季度一举爆发，还不确定。
若青黄不接，2021年恐会重演业绩过山车。
盖楼、炒股、投资 定增机构7日浮亏近15%特别需要提及的，是三七互娱的股价。
2020年7月中旬，正是三七互娱的高光时刻，股价创下50.78元/股的52周最高价，风光无限。
但是，这个时间节点对于普通投资人而言，可能是灾难时刻，至此后股价便节节败退，虽然在12月至次年1月间迎来一波小幅上扬，但随着“牛年不牛”及业绩爆雷，股价再次大幅回撤。
截至3月18日，三七互娱报收23.72元/股，盘中创下52周新低23.37元/股，年内跌幅24.05%，总市值为526.1亿元。
也就是说，短短8个月中，三七互娱股价重挫53.98%。
《全球财说》发现，截至2020年6月30日，共有945家基金持有三七互娱，二季度正值其股价攀升阶段，而该数字在三季度末下降至140家，四季度末进一步减少至57家。
可是，截至2020年9月30日，股东户数却由上季度末的5.60万户增至9.30万户。
不过，被“埋”的除了普通投资者，这次还有机构。
2020年4月，三七互娱公布定增计划，最初计划募资45亿元，后不断下调募资金额。
至2021年3月11日刚刚宣布定增落地，总募资额为29.33亿元，较早前计划约减少35.56%。
参与定增的包括陈光明旗下的睿远基金、交银施罗德、正心谷、号百控股、泰康人寿等明星机构。
此次定增的发行价为27.77元，也现在23.72元/股的股价计算，短短7日上述机构已浮亏14.58%。
而此次募集资金中，三七互娱将用来网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目，但是重中之重却是广州总部大楼建设项目，计划投入募集资金11.56亿元，盖楼。
2020年1月，三七互娱曾以10.7亿价格拍下广州海珠区地块，计划建设总部大厦，再加上建设总投资额12.85亿元，总部大楼成本不菲。
毕竟，三七互娱的货币资金还算充裕，且常年投入理财，截至2020年6月30日，其交易性金融资产为20.78亿元，其报告期内委托理财发生金额高达47.55亿元。
