文：麦克斯

现在绝对是可转债的至暗时刻！

本来以为『进可攻，退可守』的可转债，也被击倒了。

中证可转债指数创了今年新低。

图：中证转债指数周线

上证指数离今年的低点2635点，还有200多点距离呢。

而债券今年还是个小牛市, 中债新综合财富指数涨了4.63%

图：中债新综合财富指数周线图

为何结合了股和债的属性的可转债，却创出了新低？

可转债就是上市公司发行的一种债券。

这个债券享有普通债券的票息， 每年付一次利息。

但是与普通债券不同的是，当股价达到约定的转股价，可转债持有人可以转成股票。

投资者手上的债券转成股票以后，就可以卖掉获利。

如果没有达到转股价，也没关系，每年拿利息到期就行。

由于可转债既有债券的属性，又叠加了股票的Buff， 这么好的东西，自然也有其他缺陷。

比如：可转债的利息比普通的债券利息要低。

假如A上市公司发行普通债券的利率是3%每年。

它发行可转债，给的利息可能只有0.5%每年。

在过去，可转债打新非常热，因为可转债上市的时候100元， 上市后的价格通常高于100元。

可转债打新变成了稳赚的事情。

为什么100元上市的可转债，有人愿意110元，甚至120元买呢？

就是因为有可以转成股票的希望， 股价不能涨到转股价，拿着转债吃吃利息也好。

所以高于100元部分，就是转账的『期权价值』

今年发生了很多事情， 让这个看似非常稳妥的品种，风险放大了很多。

一个是搜特转债，历史上第一只出现实质性违约的可转债。

另一个是岭南转债，国企参股违约的转债，某种意义上是国企违约第一债。

目前总共有557只可转债，这些发行可转债公司很多是中证500，中证1000这些宽基指数的成分股。

在上市公司里属于质地比较好的一批。

原来这些公司都没有违约过。

今年投资者突然发现：可转债也能违约！

面值100元的可转债，甚至跌倒50多。

出现一个比较滑稽的现象，持有可转债的利息居然比普通债券的利息还高！

举个例子，一家质地非常好的上市公司：

100元的普通债券，3% 的利率，年化收益3%，一年到期值103元。

100元的可转债，0.5%的利率，现在跌倒了95元，我只需要95元的本金，到期可以拿到100.5元，收益率5.7%。

这还不包括：如果期间股价大涨，超过转股价，还能获得转股后的差价。

可见，现在可转债市场有多差。

大家不想着未来转股的可能了，不要给我违约就行了。

麦哥的想法呢，那些明显有信用风险的可转债是万万不能去接飞刀的。

已经跌倒80以下了，违约风险肯定是非常大了。

君子不立危墙之下。

公司都经营不下去了，还谈什么收益。

而那些本身信用风险不大，是不是也跌出了价值？

话说回来， 如果这些优质转债都违约了，那么上市公司本身就出现问题了。

那么，这些上市公司的股票肯定也基本不行了。

而这些中大盘指数里的成分股都这样了。

届时的市场，就可想而知了。

真心不希望，有那么一天。