过去几年，资产管理行业大约是最热门的金融创新了。自2012年以来，在国家政策放宽，支持金融创新发展的大背景下，资产管理行业规模从2012年的27万亿元增长到2016年的115万亿元，年均复合增长率高达44%。发展速度可以用腾飞来形容。

然而，随着风险和问题暴露，国家开始加强监管，资产管理行业2017年开始增速显著放缓，增速骤然降为8.5%。

2018年中，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出台，资产管理规模出现负增长。这意味2019年之后的资产管理行业进入了拼内功的下半场。

在前几年资产管理行业爆发期的时候，因为有“刚性兑付+资金池”，投资者风险意识没有那么敏感，资产管理机构热衷于渠道、流量、运营。

如今，资管机构则需要关注于资管业务本质，需要从产品、投研、风险防控、数字科技上下功夫，单靠流量已经不够了。

那么未来，资管行业的核心竞争力在哪里？是渠道，是运营，还是科技呢？

一、资产管理行业下半场

2018年出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》主要是针对资产管理行业快速发展时期一些金融风险隐患制定的。

在大发展时期，各种机构都做资产管理业务，业务中乱加杠杆、多层嵌套、刚性兑付，积累了相当的风险。

所以，新规首先统一了不同产品的杠杆水平，避免了乱加杠杆，风险加码。

同时，新规还消除了多层嵌套，明确资管产品的平等地位，将嵌套层级限制为一层，严禁开展多层嵌套和通道业务，斩断风险不受控制的传导。

此外，新规明确要求打破刚性兑付，禁止了资金池。金融机构不得承诺保本保收益，让投资者在明晰风险、尽享收益的基础上自担风险。避免商业银行等金融机构把风险扩大到不可控的程度。

在制度上，新规统一规制各类金融机构的资产管理业务，实行公平的市场准入和监管，消除了因为监管分散导致的套利空间和监管盲区。

资管新规后，各类资产管理机构都面临严峻挑战。

商业银行因为理财收益率的回落，将可能面临赎回冲击，这逼迫商业银行要提高资产管理能力，避免集中赎回导致的金融风险。中小银行在新规后因为客户、优质和人才方面的不足，资管业务也面临萎缩。

信托产品在新规下不能将资金交给券商或基金管理运作，融资能力和自主管理能力会暴露问题。保险资管因为承接的银行理财委外资金将收缩，券商、公募、私募等机构也会遇到问题。

因为新规的制度设计，未来资产管理机构的机构类型将被逐步淡化，没有刚性兑付，银行的资产管理机构也不再有优势。

资管新规之前，非标投资、刚性兑付、层层套嵌、资金池等操作手法很普遍，其信息透明度低、线下依赖度高，技术上要求不高。

有刚性兑付保底，投资者更注重期限与利率，资管机构的更注重渠道与扩张，科技化、数字化意愿不强烈。

在资管新规之后，资管机构只有充分利用金融科技，通过更专业的金融产品设计和投资策略选择，才能真正体现投资管理能力、风险管理能力，实现新的可持续发展的增长。

资管行业从“渠道为王”进入“产品为王”、“配置为王”的新阶段。

在这个背景下，寻找优质资产的能力、产品设计能力、投研能力、风险定价能力和敏捷交易能力成为各家比拼的核心内容，资管科技的重要性也就彰显出来。

在资产管理的下半场，“内功”将成为关键。

二、不一样的资管科技

传统上，资产管理的产品设计、产品研究、资产评价、资产组合、风险管理主要依靠制度和人才，科技运用能力是辅助。

在过去几年资产管理行业大发展的时候，资产管理机构往往注重规模的扩张，对于“内功”并不那么重视，对于科技有所运用，但是深度远远不够。

新规之后，进入到金融科技下半场。金融机构在上半场对互联网流量的追逐策略已经不适用了，资管金融机构要从纯线上到线上线下相融合，要从弱金融到转变为强金融，这个转换的关键就是就是数字科技的升级。

资管科技运用的深度与广度事实上已经构成了资产管理机构的核心竞争力，新规后各类机构所遇到的挑战和问题，很多都是最新资管科技可以解决掉的。

我们以京东数字科技“JT²智管有方“这套资管系统为例。

资产管理机构做ABS打通信贷市场和资产市场，但是证券化过程中实现底层资产保真、跟踪偿付期资产池是大问题，这个问题不解决，你设计了产品，投资者也不敢买，因为刚性兑付没有，买完了，底层资产没了，ABS后的证券也没有了。

而JT²用现在很流行的区块链技术帮助投资人看清底层资产状况，能够全程跟踪，帮助资产方、计划管理人、律师事务所、评级机构、会计师事务所、托管行等ABS业务参与方节省数百小时信息传递和审核的时间，将人力成本降低30%。这套JT²的区块链跟踪技术用在京东白条资产的ABS和的汽车融资租赁ABS项目，市场反响非常好。今年6月已经形成标准化解决方案对外推出。

传统上，资产管理机构的研究、资产评价、资产组合都是依靠人才决策。而JT²依托大数据，利用京东数科独有的大数据分析能力、分析技术和机器学习能力，构建了自我迭代升级的智能研究体系。

这套系统可以为金融机构和非金融机构提供指数产品和分析报告，帮助机构进行宏观分析、中观行业实时监测和微观基本面量化监测，帮助机构实时掌握行业动态，快速提高投资研究的效率和精度。比如，基于京东数科的数据智能挖掘的技术支持，东方红资产管理在2015年7月底成立了一支大数据基金。截至2019年7月15日 ，该基金累计单位净值1.292元，成立以来总回报为29.2%，同期沪深300指数上涨24.15%，在所有同类基金中排名前17%。

新规之后，很多资管机构受制于人才不足，而京东JT²的辅助在一定程度上可以解决这个问题。

在风险管理方面， JT²利用大数据、AI等技术，并与行业专家的深度Knowhow相结合，采用量化基本面分析的方法，从财务、行业、公司治理、舆情四个方面全面构建信用分析体系。这解决了传统的分析方式人力是无法覆盖全市场的问题。

三、机构准备好了吗？

资管科技所涉及到的范围在逐步扩大，机构会不会担心以后被“抢饭碗”。

华夏基金管理有限公司总经理李一梅表示，选择自研还是外部合作，机构会看中是否涉及到核心能力，“如果涉及到我们核心的投资能力我们会更倾向于自主研发，特别京东现在有很多东西是开源的，开源给我们很大的安全性和心理的抚慰，这一块是我们互相之间不停的探索，在合作上能够彼此助力的很重要的点。”

李一梅解释，与京东数科在指数等方面的很多的合作，都凝聚了华夏基金在指数管理和基本面分析方面智慧的结晶，更重要的是包括所有的投资者多元化生态的建立。“我们希望和京东数科这样有能力帮我们构建指数生态圈的提供商合作。”

东方证券资产管理有限公司总经理任莉在谈及双方合作时表示，“我们的研究员，一般是基于公开披露地财务数据进行系统性地分析和比对。但是公开数据具有一定的滞后性，数据研究本身又要求一定地及时性，而京东数科大数据技术正好满足了及时有效性较高的特点，可以预见性地支持我们的研究。”

“我们看中的，不是京东数科独立地做数据分析，而是根据需求我们双方进行深度合作，将数据与投资研究有效结合起来。”她举例，京东数科的数据技术对东方证券的支持，是它能够交叉印证各类公开数据。数据需要专业的投资研究团队专业、充分地运用它，提高它的使用价值。

在科技界的芯片产业有一个摩尔定律，说的是计算机芯片用的超大规模集成电路每18个月至24个月翻一番，计算能力翻倍，指数化增长。

而科技发展也会如此。2019年资管科技已经能够在资产管理行业的几乎所有环节大幅提升效率，规避风险，加强合规。那么未来，资管行业的发展将更多的依赖资管科技的进步。

从趋势看，无论未来政策和环境如何变化，资管行业的核心竞争力来会自于资管科技的进步。

在资管科技行业，既有京东、百度这些互联网巨头，又有大量创业公司进入。数字科技公司与金融机构、实体产业之间，实现共建、共生、共赢。而京东数科有机会成为资管科技行业的领军者和资管生态的领导者，改变整个行业的面貌。