文：朱成成、燕翔

核心结论

综合来看，我们认为9月份股票市场流动性总体大幅改善。具体来看：（1）一级市场：9月一级市场股票市场募集资金总额70亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降37.5%。从募集资金结构来看，IPO募资规模为56亿，环比上涨5.8%。增发股票的募集资金规模为14亿，环比大幅度下降76.5%。（2）产业资本：9月重要股东二级市场增持77亿元，减持98亿元，净减持20亿元，相比上月净减持环比减少8.1亿元。9月上市公司回购股票金额511亿元，环比增长9%。（3）二级市场：9月份两市日均成交额为7969亿元，相较于上月上涨33.4%。9月底开放式基金的股票类投资比例为68.27%，相比8月底的65.38%有所提高。此外偏股型基金新发规模为230亿元，环比上涨125亿元，同样持续改善。展望后市，我们认为A股流动性环境边际上有望进一步好转。一方面9月底以来国内各项利好政策频繁出台，大幅提振市场信心；另一方面海外美联储9月份降息，全球流动性环境边际上趋于宽松。在一系列利好加持下，我们也看到A股为代表的中国资产表现非常亮眼，两市成交规模连续5个交易日持续高于万亿元，并且节后首个交易日单日成交额高达3.5万亿元，刷新历史记录。我们认为成交热度大幅好转本身也是市场流动性改善的最直观体现，往后随着市场信心的重估，公募基金、外资等具有顺势特征的微观资金面有望继续改善，并在一定程度上有助于和市场行情形成正向循环。风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。报告正文1 、一级市场：募资总规模环比下降2024年9月一级市场股票市场募集资金总额70亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降37.5%。从结构上看，9月IPO共募集资金56亿元，环比上涨5.8%，占当月总募集资金的比重为80.2%；增发募集资金总额为14亿元，环比大幅度下降76.5%，占当月总募集资金的比重为19.8%；当月配股募集资金总额为0亿元。总体来看，一级市场募资总额在9月份比上月有较大幅度下降，且下降主要是发生在增发募集资金部分。

2 、产业资本：上市公司回购持续增加重要股东减持：9月份重要股东依旧为净减持。9月重要股东二级市场增持77亿元，减持98亿元，净减持20亿元，相比上月净减持环比减少8.1亿元。分板块来看，主板净减持34亿元，创业板净减持7亿元，科创板净增持20亿元，北证净减持0.2亿元。总体来看，资本市场重要股东持股净减持在9月份比上月有较小幅度回落，且大股东净减持增加主要是发生在主板板块。

上市公司回购股票金额：9月份上市公司回购股票金额环比有所上涨。9月上市公司回购股票金额511亿元，环比增长9%。从变化趋势来看，从今年年初开始，回购金额震荡上升，且从7月份开始大幅度的持续增长。今年9月上市公司回购股票规模是近两年来最高值。

3 、二级市场：两市成交热度大幅回暖全部A股交易：9月份市场成交热度有较大幅回暖。9月份全部A股的成交金额为15.14万亿元，环比上升15.25%。日均成交额为7969亿元，相较于上月上升33.4%，同比则上升了10.8%。从近一年的变化趋势来看，A股市场的日均成交热度呈现出震荡下行的态势。今年以来，A股日均成交热度在3月份达到年度高点后，便逐步进入震荡回落的阶段。但是在8月达到近年来最低点后，9月份开始回暖。

日均换手率：9月份A股日均换手率有大幅度的上涨。9月份A股区间换手率有小幅下降，环比下降0.2%。但是日均换手率有大幅上升，环比上升15.6%。从变化趋势来看，区间总换手率在今年3月达到最高点以来震荡下降，而区间日均换手率则在今年2月达到最高点3.93%之后开始震荡下降。9月份开始有回暖趋势。

新发基金规模：9月份偏股型基金发行规模有大幅度上涨。9月新发基金（股票型+混合型）规模为230亿元，环比上涨125亿元。从变化趋势来看，偏股型基金新发行规模在去年3月份达到462亿份阶段性高点后开始震荡下滑。今年以来，3月份达到本年度最高值341亿之后开始震荡下降。分解来看，今年9月份混合型基金发行6亿元，股票型基金发行224亿元，值得注意的是，当前新发基金（股票型+混合型）处于本年度较高区位，且有明显的上升趋势。

基金股票仓位：9月份基金股票仓位震荡上升。截至9月30日，开放式基金的股票类投资比例为68.27%，相比8月底的64.82%有所上升。从趋势来看，今年以来，在8月份之前，基金股票仓位整体呈现震荡回落的态势，但是9月份股票仓位上涨到本年度较高位。当前的仓位比例处于近两年的的较高水平。这表明，短期内基金股票仓位有所调整，而且基金整体上仓位有大幅度变化。

融资融券余额：9月份两融余额小幅上涨。截至9月27日，A股市场的融资融券余额为13956亿元，较上月末的13928亿元增加了27亿元。融资融券余额是市场参与者对未来行情预期的一项重要指标，通常被用来衡量市场的活跃度和投资者情绪。从今年以来的变化趋势来看，融资融券余额在4月初达到阶段性高点后，呈现出震荡回落的态势，这反映了市场情绪的逐步降温和投资者的谨慎情绪在增加。

展望后市，我们认为A股流动性环境边际上有望进一步好转。一方面9月底以来国内各项利好政策频繁出台，大幅提振市场信心；另一方面海外美联储9月份降息，全球流动性环境边际上趋于宽松。在一系列利好加持下，我们也看到A股为代表的中国资产表现非常亮眼，两市成交规模连续5个交易日持续高于万亿元，并且节后首个交易日单日成交额高达3.5万亿元，刷新历史记录。我们认为成交热度大幅好转本身也是市场流动性改善的最直观体现，往后随着市场信心的重估，公募基金、外资等具有顺势特征的微观资金面有望继续改善，并在一定程度上有助于和市场行情形成正向循环。4 、风险提示一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

本文来自华福证券研究所于2024年10月08日发布的报告《股市流动性月报：基金仓位震荡提升，两市成交大幅回暖》。

分析师：

朱成成， S0210523060003

燕翔， S0210523050003

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