5月14日，腾讯发布2024Q1财报。本季营收1595亿元，同比增长6%；毛利839亿元，同比劲增23%，净利润（Non-IFRS）502.65亿元，同比增长54%。

营收增长还是只有个位数，净利润增速十分强劲。不过，毛利这个指标从2023年一季度开始回归两位数增长，基本确定腾讯已经慢慢从谷底爬升，重新快跑。

Q1财报距离Q4的时间很短，但这次仍有不少新信息值得关注。一句话总结：触底反弹后，腾讯的下限（安全性）已经守住了，但反弹能达到的高度还需要继续观察。游戏和视频号未来的发展仍是这种弹性的重要支撑。

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不仅要看收成多少，更要看庄稼长得好不好。本季度，腾讯的毛利和经营利润分别增长23%和30%，均大幅跑赢收入增速，这一情况已经保持了至少六个季度，证明公司的盈利质量在显著提升。

毛利一向是衡量公司现金流增长质量的重要指标。从现金流表现上看，毛利稳步增长意味着公司具备良好的变现能力和回款效率。换句话说，公司不仅赚的是实打实的利润，未来的可持续能力、长期的成长性都预期良好。

从腾讯23%的高毛利增速能看到，奋力走出大底，逐步实现反转的腾讯，已经确立了“利润增速＞毛利增速＞营收增速”的新增长模式。

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如外界预期，游戏业务Q1的收入数据仍不乐观，本土市场游戏拖了后腿。但是流水指标已经转正，《王者荣耀》和《和平精英》3月的流水也实现同比增长，这些无疑都给了市场一个积极信号。经历了两个季度的调整，腾讯游戏二季度回暖可期。

根据Appmagic、QuestMobile、Sensor Tower等第三方行业数据，《金铲铲之战》、《英雄联盟》手游、《暗区突围》以及海外游戏《荒野乱斗》、《PUBG MOBILE》等腾讯重点游戏在今年一季度流水都有不错表现。

一季度《金铲铲之战》的日活跃用户已逼近2000万，在腾讯游戏中位列第三，成为腾讯近年次新游戏中的最大黑马。本月底即将上线的《DNF》手游已在全球累计拥有8.5亿用户，PC版自2008年起就在国内收割不少忠实玩家，上线后也是腾讯游戏的重要看点。

再看海外市场，《荒野乱斗》一季度流水同比增4倍，日活也创下了新高。据Sensor Tower估算，《PUBG MOBILE》也稳坐今年一季度中国出海手游下载榜冠军。

整体看，腾讯游戏正处于深蹲的蓄力期，距离起跳还需一些时间。所谓磨刀不误砍柴工，对于三大业务之一的游戏，腾讯自然不会懈怠，我们尚且等一等。

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微信被视为腾讯最大的基本盘和护城河之一，但微信生态不断释放的增长动能也不容忽视，“守线”已经变成充满可能性的“攻线“。

连续几个季度，微信生态中的视频号、小程序、小游戏都迸发出新的增长势能。视频号总用户使用时长同比增长超80%，小程序总用户使用时长同比增长超20%。其中，非游戏类小程序的日均使用次数同比实现双位数百分比增长，小游戏流水同比增长30%。

本季度，这些原子组件继续茁壮成长。作为腾讯“老树发新芽”的典范，微信生态正在释放持续的成长性。

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老话常说“船大难掉头”，但腾讯的企业服务从2022年到现在，一年多时间的战略调整已经卓有成效，显示出腾讯强大的执行力。

企业服务板块从去年一季度开始增速转正，毛利率显著提升。去年全年，企业服务收入实现了双位数同比增长，毛利率也显著改善。今年一季度，得益于云服务收入和视频号带货技术服务费的增长，企业服务业务收入实现十几个点的同比增长率。

透过财报，可以看出，转型后的企业服务实现了高质量增长，过去摊大饼的模式被抛弃，转为专攻自研优势赛道。PaaS和SaaS看起来是一条更适合腾讯云的路。财报中提到，腾讯云音视频解决方案吸引了更多的本土与国际客户，尤其是媒体、娱乐及直播行业的客户，此项服务已连续六年被权威机构IDC评为中国市场的领先者。

都说大公司容易患上大企业病，但面对企业服务这项盘子很大的重投入、重运营业务，腾讯却能及时调转方向，通过聚焦优势力量，瞄准最能发力的赛道。腾讯在to B业务上的表现，值得长期关注。

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大模型之风吹了一整年，国内真正跑出来的产品却寥寥无几。以腾讯对其产品的高要求，旗下大模型必然要精心打磨后才能大规模面向用户。所谓欲速则不达，产品力和科技力更需要长久的内功修炼和打磨的耐心。

本季财报虽然中没有特别提及大模型，但大模型的能力已经被广泛运用于腾讯旗下不少业务中，比如广告、SaaS业务等。腾讯也在之前的财报中披露过，混元大模型目前已经服务于内部400多个业务，帮助业务增效和精细化运营。能看出，腾讯大模型目前还处于自我修炼期。功到自然成，未来，随着大模型能力不断升级迭代，腾讯的社交、游戏、广告和办公等领域也将进一步获益，为腾讯带来更多高质增长。