在全球经济不确定性增加的背景下，为降低投资组合风险，寻找投资机会，投资者进行全球资产配置具有重要意义。作为主要的外汇储备资产之一，美债（以下简称“美债”）在全球金融市场上占据了重要的地位，是一类重要的配置资产。近期，美债收益率创下了自2008年金融危机后的新高，10年期美债收益率达到了4.671%，这意味着美债价格处于相对较低的水平，那么此时美债是否值得投资呢？

10年期美债收益率（CNBC）

美债收益率的上升主要受到两个因素影响：美联储紧缩性货币政策和美国政府借贷需求的持续增加。一年半前，美联储启动了数十年来最激进的货币紧缩行动，并已加息逾5个百分点，这直接提高了市场资金的借贷成本，推动美债收益率上升。除此之外，美联储的紧缩性货币政策还包括量化紧缩（QT），美联储通过减少从市场之中购买的金融资产，来相应减少市场的流动性。2022年6月，美国联邦公开市场委员会宣布开始缩减美联储资产负债表，此后每月缩减650亿美元的美国国债和至多350亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。截止2023年10月10日，美联储资产负债表规模已从2023年5月23 日的峰值的8.55万亿下降至7.95万亿，约下降0.6万亿美元。当美联储进行缩表时，更多的美债进入市场，供给增加，给美债价格带来下行压力。

美联储总资产负债表（美联储官网）

美国政府借贷需求的水涨船高是推高美债收益率的另一个主要原因。随着2023年6月3日，美国总统拜登正式签署债务上限的法案生效，美国债务上限突破31.4万亿美元大关，进一步推高国债总额，美国政府能够发行更多的债券。这也意味着更多的美债进入市场，进一步增加了债券供应，持续对美债价格形成打压。

未来美债收益率的走势显然取决于上述因素的变化。

自1940年有记录以来，美国联邦政府债务上限已经被修改了104次，平均每9.5个月一次，可以预见来自美国政府的美债发行还将持续增长。而美联储量化紧缩与降息时间虽然可能不同步，密切相关。因此，美联储何时降息将成为关键。

美联储目标利率预测概率图（芝加哥商品交易所网站）

目前，联邦基金利率位于5.25%到5.5%的区间内，由于从长期来看，企业和个人难以承受如此高的利息负担，美联储迟早会采取降息措施。但基于目前通胀仍然较高以及美国经济软着陆前景，高息可能会在相当长的一段时间内保持不变（根据市场预测降息可能会在明年年中发生）。对于投资者而言，当前可能并非最佳投资美债的时机，因为虽然市场利率可能不会进一步提升，但美债供给增加的步伐却不会停止，在流动性持续收缩的市场中，美债价格仍有可能进一步下跌。

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