文：燕翔、许茹纯9月份我国CPI同比上涨0.4%,涨幅较8月份有所缩小，环比持平。受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI同比下降2.8%，跌幅较8月份有所扩大，环比下降0.6%，跌幅较8月份有所缩小。核心结论环比来看，9月份CPI中衣着和食品价格上升；同比来看，分项价格则多有上升。9月份CPI主要分项中食品烟酒环比上涨0.5%，增速较8月份出现明显回落。衣着价格环比上升0.8%，增速较8月份加快1个百分点。同比来看，衣着和食品烟酒价格均出现了上升，衣着价格9月份同比上升1.3%。食品烟酒价格9月份同比上涨2.3%，增幅有所扩大。服务类方面，随着暑期结束出行减少，交通和通信价格环比出现下降，9月份环比下降1.3%，教育文化娱乐价格环比下降0.3%，降幅均较8月份有所扩大。9月份，食品烟酒分项拉动CPI环比上升0.15个百分点。其中鲜菜和鲜果分别拉动CPI环比上涨0.11和0.04个百分点。环比来看，9月份鲜菜和鲜果的价格分别上升4.3%和2.1%。值得注意的是，同比来看，9月份鲜菜的价格上升了22.9%，增幅较大。PPI生产资料同比下跌加剧，环比边际好转；生活资料价格跌幅小幅扩大。9月份，PPI生产资料价格同比下降3.3%，跌幅较8月份扩大1.3个百分点，环比下降0.8%，跌幅较8月份收窄0.2个百分点。生活资料方面，9月份价格同比下降1.3%，跌幅较8月份扩大0.2个百分点，环比价格下降0.1个百分点，跌幅较8月份扩大0.1个百分点。PPI主要分项中，生产资料价格同比出现明显下跌。9月份生产资料中所有分项价格同比均出现下降。生产资料下原料、采掘和加工分项价格同比分别下降3.2%、2.5%和3.3%。跌幅分别较8月份扩大2.4、3.4和0.6个百分点。生活资料方面，除衣着价格同比下降0.3%，降幅有所收窄外，其他分项价格同比均出现下降且跌幅较8月份有所扩大。9月份，PPI细分行业中，多数行业价格同比出现了下降，其中原材料相关行业下降较为明显。煤炭开采和洗选业价格同比下降2.6%，跌幅较8月份有所扩大，但是随着供暖季即将来临，煤炭价格有所修复，相关行业价格水平有望得到修复。随着国际油价下行影响，石油天然气开采价格同比下降10.1%，跌幅较8月份扩大6.8个百分点。公用事业相关行业价格同比出现小幅上涨，燃气生产和供应业价格同比上涨0.4%，水的生产和供应业价格同比上涨0.8%。风险提示：一是宏观变化超预期，二是地缘政治出现突发情况，三是海外市场大幅波动等。报告正文1 PPI环比跌幅小幅收窄9月份，CPI同比环比跌幅有所扩大，PPI环比跌幅出现缩小。9月份我国CPI同比上涨0.4%,涨幅较8月份有所缩小，环比持平。受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI同比下降2.8%，跌幅较8月份有所扩大，环比下降0.6%，跌幅较8月份有所缩小。2 食品价格环比涨势趋缓环比来看，9月份CPI中衣着和食品价格上升；同比来看，分项价格则多有上升。9月份CPI主要分项中食品烟酒环比上涨0.5%，增速较8月份出现明显回落。衣着价格环比上升0.8%，增速较8月份加快1个百分点。同比来看，衣着和食品烟酒价格均出现了上升，衣着价格9月份同比上升1.3%。食品烟酒价格9月份同比上涨2.3%，增幅有所扩大。服务类方面，随着暑期结束出行减少，交通和通信价格环比出现下降，9月份环比下降1.3%，教育文化娱乐价格环比下降0.3%，降幅均较8月份有所扩大。9月份，食品烟酒分项拉动CPI环比上升0.15个百分点。其中鲜菜和鲜果分别拉动CPI环比上涨0.11和0.04个百分点。环比来看，9月份鲜菜和鲜果的价格分别上升4.3%和2.1%。值得注意的是，同比来看，9月份鲜菜的价格上升了22.9%，增幅较大。3 生产资料价格出现下行PPI生产资料同比下跌加剧，环比边际好转；生活资料价格跌幅小幅扩大。9月份，PPI生产资料价格同比下降3.3%，跌幅较8月份扩大1.3个百分点，环比下降0.8%，跌幅较8月份收窄0.2个百分点。生活资料方面，9月份价格同比下降1.3%，跌幅较8月份扩大0.2个百分点，环比价格下降0.1个百分点，跌幅较8月份扩大0.1个百分点。PPI主要分项中，生产资料价格同比出现明显下跌。9月份生产资料中所有分项价格同比均出现下降。生产资料下原料、采掘和加工分项价格同比分别下降3.2%、2.5%和3.3%。跌幅分别较8月份扩大2.4、3.4和0.6个百分点。生活资料方面，除衣着价格同比下降0.3%，降幅有所收窄外，其他分项价格同比均出现下降且跌幅较8月份有所扩大。

9月份，PPI细分行业中，多数行业价格同比出现了下降，其中原材料相关行业下降较为明显。煤炭开采和洗选业价格同比下降2.6%，跌幅较8月份有所扩大，但是随着供暖季即将来临，煤炭价格有所修复，相关行业价格水平有望得到修复。随着国际油价下行影响，石油天然气开采价格同比下降10.1%，跌幅较8月份扩大6.8个百分点。公用事业相关行业价格同比出现小幅上涨，燃气生产和供应业价格同比上涨0.4%，水的生产和供应业价格同比上涨0.8%。

4 风险提示

一是宏观变化超预期，二是地缘政治出现突发情况，三是海外市场大幅波动等。

本文来自华福证券研究所于2024年10月14日发布的报告《通胀数据点评：CPI小幅波动，PPI同比承压》。

分析师：

燕翔， S0210523050003

许茹纯， S0210523060005

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