今年2月，在DeepSeek的带动下，游资爆炒云计算，基础设施的云厂商迎来了第二春。游资的话，一句都不能听，不如看财报。

营收不到50亿元的云计算小厂，真的赚钱吗？

接下来一段时间，我会对比营收相似的公司，本期对比首都在线和数据港。

首都在线是个典型年年投入、年年亏本的案例。连续亏了三年，再亏下去不怕退市啊？

数据港是不管每年增长多少，年年利润的绝对值就是1.3亿元左右，不管收入是9亿元还是17亿元。那么，钱都到哪里去了？

从这两个数据结合财报的判断是，两者都在不断扩大投入，除了基础设施费用年年上涨之外，管理费用、人员成本也在上涨。

不同在于：

首都在线盈利主要来自云计算、IDC相关产品的销售收入与成本费用之间的差额。是拼命扩张，押宝在智算云业务，搞了一堆的数据中心，业务同比增长184%，但是设备采购、技术研发和市场推广的成本大大增加。

数据港IDC 解决方案营业成本较上年同期减少38.87%、云销售营业收入较上年同期减少56.89%，但是不慌。年报中披露，公司来自某大型互联网公司的比例为98.01%。

不用猜，是阿里系。

但是呢，有这么一个大客户，数据港的2024 年销售费用不降反增，费用达到437.67万元，增长比例为68.55%，这就奇怪了。

从数据看，首都在线是拼命投入、拼命搞研发，拼命稳定住员工搞股权激励（1.6亿元啊），导致管理费用大幅增加。

数据港是“稳健”型，在服务好大客户的同时，研发费用、管理费用都与上年持平，销售费用稳步增长。

销售毛利率和净利率来看，首都在线只有8%，真是薄利多销、苦活累活。

而数据港在31%，绑定大客户的就是好啊。

营业周期看，首都在线是175天，几乎是半年一次。而数据港是68天，几乎是两个月一次，资金周转更快。

这也反映在库存周转率上，首都在线太高了，399.11次，数据港则只有10.11次。需要辩证看，要么是首都在线着急销售，不再采购；要么就是生产销售的速度越来越快。

从这两个数据值看，首都在线货币资金不多，固定资产也不多（小心翼翼的采购）。而数据港则是建了很多数据中心，服务阿里云增长快速的云业务。

从应收和应付款看，首都在线都比数据港高很多，还是归结于客户类型不一样。首都在线的话语权相比较要弱很多。

借款看，首都在线并不善于利用外部资金——换句话说，资金周转不足以说服银行借款，长期借款竟然是零。而数据港则是利用大客户“借鸡生蛋”。

最后看人效比。

首都在线497人，人均营收281万元，人均净利润-61万元。人均薪酬是50.6万元。数据港614人，人均营收280万，人均净利润21万元。人均薪酬是25.8万元。

这个数据看，首都在线以加大研发投入、加大人工绩效、加大成本来吸引人才，达到不断增长的目的。 数据港则是研发稳定、员工工资稳定来优化成本的。当然，数据港还有1000万外包费用。把这个算上，数据港的人效比更低了。可以说，数据港有一个优秀的财务总监啊，报表很好看。

综合结论：

首都在线：更像“算力服务商”，以技术驱动和业务灵活性见长，但需解决资源冗余、长期投入与盈利难题。不仅仅要留着核心员工，还要提高利润率。

数据港则是“算力基建商”，凭借政策与客户壁垒稳健发展，但需突破单一客户依赖，不能总为了盈利而大幅度砍人力成本。 否则，赚的钱都到哪里去了？

利用AI解读了财报，摘取了部分内容。

免责声明：本文所有数据来自官方财报，大数网制图。本文为研究企业增长的个人解读，不做价值判断和投资的依据。