想写豆粕有几天了，因为豆粕现在正处在历史性的低位。前几天，我还建议一个朋友买了豆粕ETF，从2-5年的长周期来看，这几乎是一个确定性的赚钱机会，区别是多与少而已。
如下图所示，豆粕加权指数的价格，正处在20多年以来的历史低位。学过技术的都知道，一条趋势线，被考验的次数越多，说明这条线越坚固。而现在，豆粕的价格重新回到了这条线，易涨难跌，几乎没有任何做空的意义了。
自豆粕2001年上市以来的20多年，最低价大概是2001年的1500元，现在当然不可能有这个价格了。按照官方给定的CPI，2001-2023年累计CPI涨幅为63%，也就是说，哪怕按照最低价来算，现在的最低价最起码也得1500*1.63≈2450元/吨。
而最新的价格已经跌到了2550元，距离所谓的最低值只有100元的落差。面对如此的历史低价，怎么能够不动心呢？向上无限、向下有限的格局，几乎快要形成！
当然了，我们不能刻舟求剑，还是得仔细分析一下前因后果，然后我们再来谈一谈结论。
1，豆粕：孤独的一枝花
我们先来聊一聊豆粕的基本情况。
其实，豆粕在所有的品种中，属于一类供需比较简单的品种。它是大豆榨油的副产物，主要用来做饲料，上游和下游都非常集中。
从上图可以看出，豆粕与大豆价格的走势，非常接近、高度重叠，甚至可以说，几乎是一模一样。所以，从长级别来看，只要判断大豆的行情就够了。
但，说是这么说，其实大豆和豆粕是一体两面，需求和供给都是一致的，没有差别。大豆也不能像有些商品一样，通过调整比例来控制的成分。比如 巴西就可以通过调整生物乙醇的数量来控制白糖的供给，所以，白糖和甘蔗之间的关系就没那么铁。
从上面的图，我们还可以看到，大豆是一个具有非常明显周期性特征的品种，一般3-4年一个周期。为什么会这样呢？
因为大豆生长过程中容易受到多种病虫害的侵扰，这些病虫害会破坏土壤的生态平衡，导致土壤中的某些成分遭到耗损或者转化为有毒物质，从而影响大豆的生长情况，所以，种植大豆的土壤需要轮种，否则就会减产。
这就会导致大豆的种植面积发生周期性的减产或者是种植面积减少，再叠加经济周期的波动，从而形成了比较有特色的上行周期。
另外，由于大豆的种植主要集中在美国、巴西两个国家，然后是阿根廷和中国，种植的集中性就会导致供给弹性下降，因而一旦出现行情，往往连续性比较强。
2，豆粕：繁于生猪，死于生猪
我还是老规矩，分析现在的行情之前，我们还是看一看历史情况。
得益于技术的提升，美国的大豆的单产在2011年之后有一个明显的提升，然后进入了一个新的平台期。
但上一轮大豆的行情，还得说到中美大豆问题。
由于豆粕是猪饲料的主要来源，而大豆又是豆粕的主要来源，中国经济回升之后，对于肉类的需求与日俱增，可是大豆是一个经济作物，中国本来耕地面积就不够，所以需要大量依赖进口。
而世界大豆市场主要由四家公司——ADM（美）、邦吉（美）、嘉吉（美）和路易达孚（法）控制，它们掌握了巴西、美国和阿根廷的大豆资源，形成了巨大的资源优势。
由于中国和美国的关系开始变化，大豆也就成为了贸易战的工具。中国想通过大豆的采购来给美国施加政治压力，同时又担心美国断供导致中国大豆短缺。
因此，这种背景下，中国政府开始鼓励的大豆种植。可是，由于中国的大豆主要是大豆，主要作用是做豆腐用，油脂含量低、蛋白含量高，亩产更低，需要国家进行大规模补贴。
为了吸引农民种植大豆，最好的办法就是让大豆涨价。在中美贸易战中，中国减少对美国大豆的采购，造成整个贸易链条切换，成本上升，大豆价格和上涨。
但，2020-2021年大牛市的主要原因可不仅仅是这一点，更重要的国内猪肉周期切换。2019年猪肉价格一度达到40元/斤，吸引了大量的扩张。能繁母猪2020年开始迅速飙升，生猪产能大幅上升，大幅增加了对饲料的需求。
再加上疫情期间，交通不便，能源成本上升，波澜壮阔的牛市就来了。大豆有2年的时间都处在5000块钱左右一吨，种大豆的人赚疯了。不过，这一点，随着疫情的结束，也正式画上了句号。
因为疫情这两年，巴西疯狂扩产，中国也不例外。2019/2020年度，巴西大豆产量为1.248亿吨，而2024/2025年度巴西大豆产量预计为1.7041亿吨。要知道，中国一年进口也就1亿吨，这相当于巴西直接填补了近1半的需求。
中国这边呢？2019年中国大豆产量为1740万吨，2023年则增加到2000万吨以上，虽然只增加了将近300万吨，但成了压倒骆驼的最后一根稻草。
需求这边，也不好。由于全球经济进入了加息周期，经济复苏无望，压力很大，再加上猪肉周期本身就在高峰。所以，2022年开始，能繁母猪的数量开始慢慢下降，对饲料的需求也出现下降。
所以，我们的情况就很好理解了。一边是巴西疯狂扩张导致供给迅速增加，另一边是需求端萎靡不振，进入了供给过剩的周期。可以说，从这一轮大豆周期来看，繁荣于生猪，也死于生猪。
别看过去2年，大豆不停的反弹，每一次到了季节，就要炒作一下减产，或者炒作一下政策预期，但实际上主要矛盾都没有变，三角形的下降趋势非常明显。
3，展望：需求不足是主要矛盾
最近，大豆又开始暴跌，主要原因还是来自于对明年巴西大豆的丰产预期。
咨询公司AgRural预测2024-25年度大豆产量将达到创纪录的1.715亿吨，另一家咨询公司Patia Agronegocios预测收成将达到1.7041亿吨。
同时，有消息称，美国政府的一项临时拨款法案不包括对生物柴油的支持以及其他与农业相关的政策和支出。还有消息传出，印尼的棕榈油政策可能又变化，渐进式的推进B40计划。
除此之外，海运运费价格的持续暴跌，也是大豆价格走弱的关键因素之一。
不过，这些都是扰动因素，大豆供给过剩的格局没有改变。短期内，似乎并没有特别强大的供给性因素起作用。明年大豆可能会再次成为贸易战的抓手之一，引起一些价格波动。
一般来说，每年6-8月是大豆天气的高峰期，在此之前，需求可能会起到一些关键性的作用。但的下游，生猪也非常的疲软，难有气色，除非是天气出现问题。（《生猪：7块钱一斤的肉，还贵啥呢？》）
当然，在现在这个价格下，只要有一些风声，就很容易出现一些小反弹，但这些还不足以造成真正的反转，价格还不够低，整体经济复苏的预期不足。尽管利润不足，低价的时间不够，还不足以改变经营行为。
同时，由于天量库存的存在，小的动静会完全被库存消化，不会对走势产生决定性影响。
因此，供给的问题现在已经相对固定，需求端可能会有一些扰动，但更可能是一个持续时间相对比较长的筑底阶段，等到真正复苏，可能才会有好转。不过，如果价格太离谱，也是可以参与参与。
比如，现在巴西大豆的种植成本大概在2700元/吨左右，由于原油价格已经在低位，继续下降的空间不是很大。而现在大豆的价格在3200元左右，还是有下降空间的。
但，我们可以注意到，豆粕的价格下降速度已经明显开始钝化。主要是因为前面豆油价格太高，导致豆粕价格下跌，提前透支了下行动力。
现在的豆粕，处在一个向上无限，向下有限的阶段，关键还是价格，只要足够低，就可以试试。2400元，或许可以视为一条地板线。
ps，这篇文章写完以后，市场行情发生了一些变化，豆粕和菜粕价格都出现了反弹，这时候思考这个问题，似乎变得更加重要了，但总的来看，仍然在上面的框架中。
