导读

周波：中恒供应链棉纺投研交易部经理，对棉花产业链基本面及各环节的价格传导有较为深入研究。深耕棉纺行业相关领域，历任于产业研究-卖方服务-买方交易。可根据企业需求，结合市场环境，运用期货期权等衍生品工具，个性化对冲企业大宗商品价格波动风险。

核心观点：5月USDA报告全球产量大幅调升，总产上调133.3万吨，其中美国调增85万吨、巴西调增46.6万吨。而且消费量调增只有87.9万吨，主要还是中国、印度的消费。关注6月报告USDA报告是否有修整迹象。现在美棉主力07合约跌到74美分，如果不跌穿70美分，我认为国内棉花做多还是有机会的。目前可以关注1-5、1-9的价差套利。

正文

棉花2409合约日线

本文来自于06.02晚上“牛转钱坤”直播中关于棉花的分享内容。

1、现货市场

目前棉纺产业基本是属于负反馈阶段，我认为还没到底，大概要等到第三季度交割月份前后。如果资金要提前走预期，可能在7月中下旬，慢一点，可能就是8月中下旬。

目前可能还是金融资本主导行情，棉花已经跌穿了成本线，从棉花的种植成本来看，至少要16500的价格才不亏本。

今年新疆的轧花厂，还有下游的纺织企业以及布行都非常冷静，因为大家都没有生意，跌穿成本线比较远的位置，金融资本可能去做期现回归；八九月份纺纱厂以及织布厂可能会有一波刚需补库。

6月份进入到相应的淡季。虽然现在传统淡旺季不明显了，但现在贸易战的问题还没有解决。

国内棉纺织品出口整体并没有减少。因为化纤、涤纶、短纤以及粘胶短纤是天然纤维棉花的替代品，今年天然棉花的替代品有增长。

但是棉花为什么跌？因为美国颁布了新疆法案，把溯源体系做得非常完整，而且已经实实在在落实下来。纺织品出口到欧美，能够追溯原料源头，如果合同上提供不了证明，就不会签单。所以国内新疆棉还是受到一定打击的，最近国内郑棉跟美棉的走势逻辑完全是两个体系。美棉涨得很快，跌得快，郑棉涨得慢，跌也很慢。

2、库存

现在棉花有一个问题，产业链的库存累积在哪里？

第一个是累积在纱厂，在纺织企业的棉花原料库存处于30天之下的偏低情况下，纺织企业的成品库存大幅上升。说明产品销不动，累积在工厂库存里，成品库存都是在去库的状态，还没有进入到主动补库的阶段。所以我认为棉花还在阶段性寻底的过程当中。

按照往年规律，需要等到纺织厂库存降到低位的时候，差不多8~9月份的时间节点，基本面跟盘面才有相应共振的基础。

再看粘胶工厂和全棉坯布厂，库存都是处在相对历史低位，所以从库存端去看，产业链库存堆积在上游期现贸易商的手里以及纺织厂的成品原料库存。

3、成交量

再看下游柯桥轻纺城布料成交量，是国内棉纺行业市场的成交量风向标，当前有慢慢下降的趋势。这是棉花价格难涨的原因之一。

4、盘面资金

目前阶段性行情是4月中旬多头资金撤走，开始新一轮的下跌。

资金面期待金三银四需求和盘面共振，但因为订单接不到，开机率下降，预期落空，临近交割月美棉净多持仓兑现利润出走，在4月进一步弃盘，整体价格大跌，从105美分回落22-24年以来最低点70美分支撑位，7月逼仓资金离场。

如果要涨，短期内进来的空头持仓，盈利平仓可能会带来500~600的区间反弹。

如果继续往下跌，比如跌到14000或以下的范围，偏离比较远，期现回归是有机会的。只不过6月份是处于国内棉花寻底的状态，不建议大家过分看多，如果做买外抛内，还是有一定机会的。

5、供需平衡表

5月USDA报告全球产量大幅调升，总产上调133.3万吨，其中美国调增85万吨、巴西调增46.6万吨。

而且消费量调增只有87.9万吨，主要还是中国、印度的消费。关注6月报告USDA报告是否有修整迹象。

现在美棉主力07合约跌到74美分，如果不跌穿70美分，我认为国内棉花做多还是有机会的。目前可以关注1-5、1-9的价差套利。

6、资金面

4月，资金及产业方对棉花种植季和下半年国外补库仍有期待，期货现货坚挺。从产业基本面观测，全球市场并无需求增量，短期内无太强向上驱动因素。

今年炒作基础：产业链库存、价格位置、基差、下半年预期不如2023年。棉花反弹高度预计不会太高，在1000-1500之间。5月份这波下跌是否到位得看外盘能否在70美分之上走稳，非常关键。