豆粕和大A,同时打响3000点保卫战?

牛前研究 2024-06-26 11:58:49
导读 谢义钦:国泰君安高级农产品研究员。中国人民大学数学系毕业,13年期货研究经验,专注豆类研究,经历过完整的豆类牛熊周期,具有丰富的大豆种植产业、豆类贸易、生猪养殖行业等豆类上中下游从业经验。曾任天康生物期货部经理,路易达孚油脂油料交易员。 核心观点:等下周的面积报告定了以后,再等到7月底,天气形势基本明朗,整个供应的形势也就定了。如果没有太大变化,美豆可能会锚定1000,相当于国内3000。 正文 本文来自于06.23.晚上“牛转钱坤”直播中关于油料的分享内容。 先说一下主要的观点和逻辑。 豆粕7月之前难大跌,8月之后难大涨。主要逻辑有三个: 1,南美种植利润是比较好的,从长远来看,大豆供应的扩张比较快,所以是长线看空; 2,美国天气炒作会对盘面有一定的支撑,继续大幅下跌的概率相对不大; 3,8月美国定产之后,面积单产基本定型,预计可能有新低。 成本锚定 能源价格下降,带着化肥农药的价格有明显的下降。导致巴西美国的种植成本有明显的下降,尤其是巴西,化肥农药的在成本里面的占比比美国高得多。 美国平均成本大概是1100—1180美分,这附近是美国成本支撑位,在北美季围绕着1100~1200这个区间的锚定交易。 到了巴西季,成本下降比较快,大概只有850美分,如果算上集港成本,大概是1050,所以到了南美季,美豆是要破1100,往1000去寻找支撑的。 全球的豆类的供需 全球豆类,产量、库销比都是上升的,持续第三年累库。去年是牛转熊的第一年,今年是很典型的熊市走法,未来一年可能还是熊市,库销比继续上升。 产量提升最主要的驱动还是南美,巴西驱动比较明显,今年巴西面积预计继续增加140万公顷,达到4740万公顷的水平。美豆种植面积大概在3300万公顷左右,阿根廷是1700,下一年度,巴西面积是会继续增长。 出口来看,巴西产量进一步提升,会继续增加出口,挤占美国和阿根廷出口能力。 压榨情况,美国由于生物柴油24、25年陆续投放,国内压榨继续升高,但巴西相对持稳。阿根廷因为前年减产,整体水平有恢复。 全球大的格局来说,长期偏宽松,短期围绕美国的种植成本进行交易。 国内情况 国内的资金最近在平仓离场。28号晚上会有面积、季度库存报告,影响力非常大,资金往外撤出。豆粕的仓单比较高,菜粕仓单处在正常区间。 豆粕09持仓比较高,同期处在高位水平,说明市场分歧还是比较大的。美国CFTC的持仓,大豆、豆油还是净空,尤其大豆从今年1月以来,持续保持净空状态。 今年巴西的升贴水跟往常季节性不太一样,正常的季节性走势应该是1月平稳,2、3、4月是弱势,5、6、7月开始慢慢上升,今年是1月先跌,2月平稳,3、4、5反而是开始上涨,压力是前置的,提前交易升贴水。 国内的压榨处于最近几年的中等水平,今年跟去年压榨同比,还是下降比较明显的。 国内今年豆粕的消费从压榨以及提货来看,是比较差的。库存已经将近100万吨,最近三年来最高的,最近5年中等偏上的状态,库存压力比较大。 豆粕的基差前两年比较好,今年因为现货的消费比较差,从4月以来就开始持续的负基差,目前的基差大概-150~-180。 从利润来看,大豆压榨三四月的利润比较好,5月开始缓慢提升,6月以来榨利缓慢变差。 菜籽的利润最近恶化严重。南方暴雨,水产料消费启动不了,菜粕的用量就起不来。 美豆逻辑 美豆出口6月13号报告是54万吨,有逆季节性的好转,主要原因是巴西出口能力小于此前的预估,市场转向美国这边,下半年美国出口会比之前预期要好一点。 在7月天气炒完之前,单产、面积尚不确定,下半年的需求一部分转移到美国,这是7月难以大跌的原因之一。美豆应该保持在1100美分以上。 等下周的面积报告定了以后,再等到7月底,天气形势基本明朗,整个供应的形势也就定了。如果没有太大变化,美豆可能会锚定1000,相当于国内3000。
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