摘要：资本局（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜姐

这是@闺蜜财经的第1416篇原创

“药明系”最近频频搅动资本市场。

12月4日，千亿生物药巨头药明生物官网，发布了一份16页的业务更新PPT。其中，提到D端（药物开发）和M端（生产）两个预料之外事件影响2023年收入和利润等信息。

今年初，药明生物还在高调做行业的“逆行者”，定下了增长30%的高目标。眼看还有不到1个月要交成绩单了，却突然变脸诉苦，一些机构投资者立马跑得比兔子还快。

12月4日、5日，其股价分别跌去了23.79%、8.45%，两天股价跌超3成。

截至12月6日收盘，药明生物股价收于30.7港元/股，本月累计跌幅29.43%，年内累计下跌48.71%。

有意思的是，当天药明生物发布了不超6亿美元的回购计划。

而在11月中旬，药明生物分拆药明合联成功赴港上市，成为近3年来港股最大生物医药IPO。不到一个月内，利好和“自爆”消息频出，药明生物到底玩的什么资本游戏？

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一份“价值”超440亿港元的PPT。

药明生物是国内大分子生物药CXO（包含CRO、CMO、CDMO等各类型研发机构的简写总称，即医药行业的研发外包）龙头企业。

CXO行业此前经历了十多年的快速发展，过去3年颇为风光，被投资市场视为除与新冠相关及中药外，在医药行业内最具景气度的赛道。

但随着全球经济下行，创新药行业降温，2022年开始，一些生物医药企业的日子就不太好过了。

而药明生物却一直保持乐观，直到12月4日发布的业务更新PPT中，才透露了自身所面临的困境。

概括来看，对于行业，药明生物认为正在经历“短期阵痛”，行业的增速由此前几年的15%降至个位数增长。

对于自身，药明生物披露的信息引发担忧的主要原因有三：

其爱尔兰等基地产能还处于爬坡阶段，将导致其2023年毛利亏损1亿美元；

D端（药物开发业务）收入增速低于预期，其新增项目比2022年减少40个，即意味着减少约3亿美元收入；

M端（生产）收入下降，称因监管机构批准滞后，今年下半年其3个来自大药企的重磅药延期，影响约1亿美元收入。

尤其是第二、三点，让投资者们真正感受到了“意外”：药明生物自爆今年收入要减少4亿美元左右。对比去年和今年上半年其净利润的金额，可见减少4亿美元收入的影响。

2022年，药明生物营收152.7亿元，同比增长48.38%；归母净利润为44.20亿元，同比增长30.45%。今年上半年，则是增收不增利，营收84.92亿元，同比增长17.84%；但归母净利润反而同比下滑10.59%，为22.67亿元。

这也难怪有媒体评价药明生物此举不亚于“做空”自己。

尽管消息发酵后，药明生物连发公告澄清和暂时停牌，也未能止住股价跌势。市值两天蒸发数百亿港元。

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“自爆”前不久，药明生物分拆出3年来港股最大生物医药IPO。

今年7月，药明生物发公告，宣布分拆药明合联赴港上市。

不到5个月，11月17日，药明合联成功上市。截至12月6日收盘，其股价自上市以来已累计涨了44.9%，市值达351.77亿港元。

药明合联也是一家医药外包服务公司，业务主要集中在以ADC（抗体偶联药物）为主的生物偶联药物领域，这也是创新药的一个热门赛道。药明生物将其分拆上市，可以说是实现了“一鱼两吃”。

有意思的是，药明生物选择的“自爆”时间点是在药明合联上市一段时间后，已对后者影响不大。

此前，深圳中金华创基金董事长龚涛在采访中，曾评价药明生物分拆药明合联的行为，相比业务层面，资本运作“味道更浓”。

实际上，据媒体不完全统计，2020—2021年1月底，药明生物实控人李革已通过旗下机构配售，减持套现约600亿港元。

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背后的“药明系”资本局更值得关注。

分拆上市以及提前减持套现等，对于“药明系”来说，早已是常见操作。

2000年，李革、赵宁夫妇（两人均毕业于北京大学化学系，后赴美深造获哥伦比亚大学有机化学博士学位）在江苏无锡创办了药明康德。

2015年，药明康德从美股退市后，先后实现了4家公司分拆上市。其中药明生物、药明康德、药明巨诺被视为“药明系”的三驾马车，巅峰时期三家公司的市值接近万亿。

此外，药明康德还将投资部门独立出去，2017年更名为通和毓承，成为国内医疗健康领域最大的投资机构之一。

据公开报道，2022年底，“药明系”参与投资的公司在A股、港股和美股上市的公司多达28家。

值得注意的是，因投资需要等原因，“药明系”在不少投资的公司上市前后减持套现的操作很常见。加之创新药行业周期等因素影响，一些公司的股价及市值波动颇大。

回到药明生物身上，其给出的预判是“2023年和2024年上半年最具挑战，预计2024年下半年逐步回暖 ”。

为表决心和对公司股价的信心，12月6日，药明生物发公告要大手笔回购。称已获准回购最多4.25亿股股份，约占发现股份总数的10%，不超6亿美元的总价格购回股份。

不过，机构似乎没这么乐观。

交银国际已下调药明生物评级为中性，中泰国际也给予了药明生物中性评级以及下调了目标价（从58港元下调至32港元）。

无论是从行业景气度下滑，还是药明生物的中短期业绩承压来看，这个冬天都有点长。

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