这是「岩松观点」第1870篇原创文章

今日固态电池概念板块又大涨，电池指数最高涨幅接近8%，收盘涨5.94%，涨停或者涨幅超过10%的公司接近20家。

固态电池投资逻辑

固态电池今天的上涨可能和传闻有关：工信部25年重大研发专项重启，发改委超长期国债对布局固态电池的企业和机构给予实际投资额15%的资助。更深层次的原因，在上一篇文章有详细解释过，感兴趣的朋友可以点击文字过去看看。

简单来说就是固态电池的量产化应用加速出现了加速趋势，激发了资金的热情。综合市场上各家公司公布的计划，2027年实现示范性装车，2030年实现大规模的量产是比较靠谱的。也就是说，未来的3年，将是固态电池实现从0到1突破的关键时间点。

其实，现在的固态电池、之前的人形机器人、去年的低空经济，这些板块的行业本质都是一样的，表面上是资金在押注新技术从0突破1的机会，实际上就是借消息炒作股价而已。

要说确定性，比亚迪和宁德是行业的绝对龙头，行业出现突破性的技术，他们也不会差，但作为行业最确定的标的，股价表现是远低于固态电池板块的。相反，涨幅大的都是市值一百亿以下的小公司，看中的就是资金容易炒作。

对市场热点，手痒的时候小仓玩一下无伤大雅，但千万不要有全仓一把ALL IN搏暴利的想法。对这一点一定要有清晰的认识，千万别把投机当成了投资。

参考当年的锂电池的发展过程。锂电池板块大规模的炒作从2015~2017年开始，这个阶段国家不断出台扶持政策，市场预期锂电需求会大爆发，概念股大涨，就和现在的固态电池的情况非常相似。

但两年后，2018年市场开始收缩，2019年跌入谷底。2个锂电龙头中，天齐锂业2019年巨亏60亿，赣锋锂业利润只剩下个零头，股价在2018年又全跌了回去。直到2019年新能源汽车大规模爆发，赣锋锂业、天齐锂业等锂矿股业绩持续暴增，迎来十倍上涨空间的真正主升浪行情。固态电池大规模应用爆发对应的时间段大概会是在2030~2033年左右，那时才会是真正的投资机会。

固态电解质技术及概念股解析

固态电池技术最关键的环节就是使用固态电解质替代了传统锂电池的电解液和隔膜，使电池能量密度和安全性提升。固态电解质是固态电池的核心，还是一个完全的增量市场。但由于全固态电池技术难度太大，所以从半固态电池过度，之后逐步迭代到全固态电池。

半固态电池本质是液态锂电池，只是减少了电解液的使用，电解质材料包括氧化物、硫化物、聚合物等多种类型。目前，氧化物电解质是主流，但硫化物电解质潜力最大，会是未来全固态电池的的主流路线。

氧化物电解质

氧化物的性能与成本相对综合，机械和热稳定性好；缺点是离子电导率低、界面问题严重。包括当升科技、卫蓝新能源、清陶能源、赣锋锂业、辉能科技等公司都在研发以氧化物材料为基础的固液混合技术路线。

现阶段比较主流的氧化物固态电解质有：LLZO（锂镧锆氧）、 LLTO（锂镧钛氧）、LAGP （磷酸铝锗锂）和 LATP（磷酸铝钛锂）。

对于LLZTO、LLZO、LATP而言——核心材料有两个稀有金属：镧、锆。和这两个金属元素相关的上市公司有：东方锆业（锆）、盛和资源（锆英砂）、五矿稀土（高纯氧化镧）。金属镧产量很低，没有公司以镧作为主营，所以核心还是锆。ZrO2（氧化锆）是LLZO固态电解质的主要原材料之一，约占到25%。研报预计到2030年全球固态电解质领域氧化锆需求量有望达到7.8万吨，是2023年的395倍。

东方锆业是全球最大固态电解质氧化锆供应商，市场占有率超过50%，高纯度纳米氧化锆（用于LLZO）产能预计2025年达1万吨。三祥新材80%营收来自锆系列产品，通过投资佛山陀普科技与客户开展固态电解质的开发。

东方锆业：

历史就不用看了，3季报还亏4千多万，到年报预告利润净利润1.4亿至2亿，主要是卖了子公司“铭瑞锆业”股权给控股股东，产生投资收益2.81亿元左右。

公司看着很牛，基本面却很差，属于要靠固态电池来逆天改命的类型的公司。根据公司互动易回答：公司持有WIM150项目20%的权益，持有IMA公司4.89%的股权。其中WIM150项目总资源量约16.5亿吨，平均重矿物品位3.7%。第三方机构对公司旗下三个海外矿估值大概是80亿，目前公司市值72亿。目前是概念炒作阶段，就算有业绩拉升阶段也要等5年后固态电池的全面普及。

三祥新材：

据公司2024年半年报，公司在研项目包括基于锆基卤化物复合材料进行锆铪分离富集铪的研究项目，已完成新工艺方向设计、设备方案设计，正在订购分离试验设备，处于工艺小试开发验证阶段。目前已向清陶能源等企业送样，估计最早也要2026年才能贡献业绩。

公司目前市值116亿，根据公司激励计划（草案），业绩考核目标为2025-2027年净利润分别达到1.5亿元、2.2亿元、3亿元。这个业绩是公司制定，还是比较有参考性的，按这个业绩分别对应77PE、52.7PE、38.7PE。贵不贵大家要心里有数。

产品方面，清陶能源规划建设年产10GWh固态锂电池项目，技术包括LLZO、LLTO固态电解质，产品已经装车上汽自主品牌新车智己L6车型。赣锋锂业走的是氧化物厚膜技术路线（包括LLZO），东风汽车E70车型就是装的赣锋的产品；另外，蓝固新能源（LATP/LLZO/LLTO）、上海洗霸（LLZO）能提供吨级量产产品，蓝固新能主要供货卫蓝新能源，上海洗霸已供货比亚迪刀片固态电池项目。

上海洗霸：

公司主要业务为水处理服务业务和风管清洗业务。从中国科学院上海硅酸盐研究所买的固态电解质材料技术，松江基地规划了锂离子电池氧化物固态电解质（LLZTO）粉体50吨级产线。

公司现在市值70亿，盘子不大，就看业绩弹性了。假设LLZTO粉体的市场价格为 100万元/吨，50吨×100万元/吨=5000万元。我没查到LLZTO粉体的具体价格，有没有知道价格？留意说一声。

赣锋锂业：

预告了24年归母净利-21~-14亿元，同减142-128%，扣非净利-9.6~-4.8亿元，同减136-118%。公司是全球第三大及中国最大锂化合物产商全球最大金属锂生产商，未来应该很难恢复到200亿的利润，按照市场预测未来两年也就赚个十几、二十亿的，目前市值730亿，估值不低。

LAGP（磷酸铝锗锂）方向厂商包括德尔股份、南都电源等。德尔股份的能量密度突破260Wh/kg；南都电源的能量密度350Wh/kg。

布局LATP（磷酸铝钛锂）的，金龙羽正在建设固态电解质量产线、固态电池及其他关键材料的扩大中试线等；璞泰来完成了LATP固态电解质的中试；盟固利的LATP已在电池头部企业成材料认证。

金龙羽：

主要产品是电线和电缆两大类。2021 年 8 月签订了《关于共同开发固态电池相关技术及产业化的框架协议》，拟在五年内投入不超过三亿元人民币与锦添翼共同进行固态电池及其关键材料相关技术的研究开发，并推动研究成果产业化。3亿是不是有点少？

硫化物固态电解质

硫化物的优点是离子电导率高，高柔韧性；现在面临空气稳定性差、界面易反应和成本等问题。

硫化物固态电解质以锂和硫为主要成分，并可以添加磷、硅、锗或卤化物等补充。假设2030年硫化锂产能供应3GWh全固态电池的硫化物电解质，对锂的需求量达到1455吨LCE/GWh，是传统锂电池的2.4倍。

硫铁矿可以用于制取硫酸，部分用于炼制硫磺，国内粤桂股份、司尔特、云图控股等企业都具有硫铁矿开采能力。硫化锂降本是硫化物路线重点推进方向，有研新材、恩捷股份、天齐锂业、厦钨新能、容百科技、丰元股份、天赐材料、光华科技等公司布局硫化锂。电池厂商方面，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源、广汽等公司主要锚定了硫化物路线。国外的丰田、松下、韩国三星SDI均也是走硫化物基全固态电池路线。

粤桂股份：

公司业务又杂又散。

市值120亿，年报预告利润2.74亿（中值），43.8PE。

云图控股：

云图主营业务是复合肥。2023年8月动工的牛牛寨东段磷矿采矿项目，现在还在建设中。目前96亿市值，11倍PETTM，基本是按照化工股给的估值。

有研新材：

公司本身是做半导体材料的，下属控股子公司有研稀土与国联汽车动力电池研究院合作开展了固态电池电解质材料技术开发，但尚未形成批量销售。目前170亿市值，24年预告利润1.38亿（中值），1百多倍的市盈率。

厦钨新能：

公司主要产品是钴酸锂、NCM三元材料。在固态电解质方面，公司固态电解质已实现吨级生产。目前市值240亿，24年利润4.97亿，对应48倍PE。虽然估值不低，但真算概念股里比较靠谱的一个。

小结

可见大部分公司的固态电池业务不是还在研发就是小规模生产，都处于初期阶段。资金也只能是炒一些现阶段技术推进比较快的公司，但其实大家谁也不知道那个公司能跑到最后，最后能真正跑出来，不确定性还是挺大的。

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