这是「岩松观点」第1871篇原创文章
今天A股指数小幅反弹，但有超4000只个股收红，属于普涨行情。其中，军工领涨，军工装备、军工电子板块的涨幅都超过了4.6%，几个和军工相关的概念板块也涨的不少。
板块内近30只个股涨停或者涨幅超过10%。
军工上涨逻辑
军工大涨有内外两个主要因素，外因是欧洲大涨的带动效应，内因是两会临近，军费的增长成为市场关注点。
3月3日，欧洲航空航天与国防指数单日上涨7.5%，创下自2020年11月以来的最大单日涨幅。其中，德国最大军工企业莱茵金属Rheinmetall涨了14%，这个公司的CEO在半个月前还发了一句名言：欧洲在乌克兰和谈中只能“坐小孩那桌”；意大利最大军工集团莱奥纳多Leonardo涨了15.4%，这家公司的产值占到意大利国防工业总产值约70%；法国最大军工企业泰雷兹Thales涨了15%；其他军火商里，贝宜系统(BAESystems)涨了14.3%，瑞典萨博Saad涨了11.3%。
欧洲接过“援乌生意”
美乌两位总统在白宫“互怼”后，欧洲和乌克兰缓过神了，折腾了半天，最后美国准备和俄罗斯瓜分乌克兰的利益，欧洲甚至连“上桌”的资格都没有。特朗普叫停“援乌”后，欧洲集体发声表示坚定支持乌克兰。
据说乌克兰的武器有25%来自于欧洲，25%来自于美国，要是美国断供，这25%的市场自然就是落到了闷声发大财的欧洲军火商口袋。泽连斯基被特朗普轰出白宫后，直奔英国，英国很开心的要给他16亿英镑贷款，让乌克兰买英国造的武器，还说是为了刺激英国经济发展。所以战争的关键在于，这是谁的生意。但搞笑的是，英国居然打算让乌克兰用冻结俄罗斯的钱去打俄罗斯。
欧洲军工板块大涨还有另一个更深远的原因。这几天有美国议员呼吁美国退出北约，而特朗普说将在美国东部时间星期二晚上宣布“大事情”。欧洲人又觉得美国靠不住了，欧洲独立防务意识有了苏醒的迹象，开始考虑增加国防开支。法国总统马克龙提议欧盟提供2000亿欧元增强防御能力；英国计划将国防开支占GDP的比例提升至2.5%，增加134亿英镑；德国在考虑设立4000亿欧元的国防专项基金，新执政党和在野联盟还准备共同推动1万亿的军备开支计划。所以，市场预期欧洲在军备的投入将进入新的上升期。
但欧洲军工大涨和A股有什么关系？国内军工企业能去欧洲抢市场？无非就利用世界安全局势风雨飘摇吹一波国防建设主旋律。这乌克兰重建概念还没炒完，乌克兰军工又来了！A股的想象力永远超乎想象！
国防开支预算要公布了
A股军工大涨的内因是两会，具体来说是押注25年的国防预算能超预期，市场提前炒作。
近几年来，中国的国防预算年均增长率约为6%-8%，略高于GDP增速，其中2024 年安排国防支出预算为16655.4 亿元人民币，同比增长 7.2%。
中国社会科学院（CASS）预测，中国2025年的军费将保持在GDP的1.7%-1.9%之间，规模约为2万亿元人民币（约合3000亿美元）。而SIPRI、IISS、美国国防部、EIU等国际机构普遍预计，中国2025年的军费将达到2800亿至3200亿美元，继续保持全球第二的水平。其中美国国防部（DoD）预测中国的实际军费可能超过3000亿美元。
国防预算公布在即，近几年都保持在高位，想有超预期的难度还是比较大，毕竟25年的重点还是在经济的复苏上。可以预期的方向包括消费和科技，促销费消费是肯定少不了的，而作为新经济和新发展动能的主要抓手，像AI、算力、人形机器人、低空经济，商业航天等战略性新兴产业大概率会被在两会上提及。另一个关注重点是民生改善方向，像医疗方向可能会出台医保改革方案，会加大医保覆盖和保障力度，减轻患者负担。另外创新药和医疗器械，还有中医方面也可能会被两会提及。医药医疗现在的位置还是比较低的。
军工板块基本面
目前，申万国防军工指数市盈率为65PE-TTM，市盈率估值高于近十年 54.6%的时间，市净率估值历史分为为41%。整体看，军工估值处于中等水平。
军工板块估值走高的原因是行业业绩在下降。据统计：2024 年前三季度国防军工行业整体营收同比增长5.4%，但整体归母净利润同比下降了-27.9%。子行业间分化严重，其中，军工电子板块业绩下降最大，利润下滑超过50%；航空装备板块利润增速为-20.5%；航海装备板块净利润增速为+32.5%，是唯一保持增长的子行业。
军工经历了2020-2022 高增长、2023-2024 的深度调整，2025是十四五收官之年，行业迎来“装备周期+人事周期”共振，可能会带来新一轮装备建设期，军工投资应该围绕着“十五五”规划去布局。
今年军工主要还要看业绩回升预期，最近有部分公司的订单出现了改善，释放了一些的行业复苏信号。等年报详细数据公布后，可以再进一步验证业绩改善的逻辑。个股方面，就年报预告情况看，中船防务、中国重工、迈信林、海特高新、天海防务、中国船舶、中航西飞、中简科技的数据是比较好的。
另外，市场看多军工板块的逻辑还包括央企市值管理提升，2025 年国企改革“新三年行动”收官在即，军工集团分离重组和资产证券化方向都比较受到资金的关注。
小结
军工板块的机会可能会在于一些细分赛道的龙头公司上，像大飞机，歼20还有最新亮相的神秘6代战机，隐身材料等方向去挖掘。但从价值投资的角度来说，军工行业本身并不是很适合，我们也不会考虑配置。大家也要看看自己是不是真的看的懂军工这个行业，即使参与，也要注意下配置的仓位。
如果对你有所帮助，记得点一点下面的赞、和在看再走可好？
