本文是《极简投研》的第468篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、缘起 对于重资产行业，最初人们依旧使用PE估值法进行估值，但在实际应用中发现了一些问题。 例如，一座金矿，储量300吨，年开采量10吨。假如我们使用PE估值法进行估值，那么估值基础是每年开采的10吨黄金所带来的营收、净利，与此同时，忽略了另外接近300吨黄金储量的价值，难道另外300吨黄金只因没有开采所以就完全没有价值吗？常识告诉我们，当然有价值。 于是，我们另辟蹊径，发明了PB估值法。 对重资产行业进行估值的时候，估值基础是净资产，而非公司每年的净利润，这样的话，在使用PB估值法的时候，我们就完整的考虑到了300吨黄金储量的价值，估值基础不再仅仅局限于每年开采的10吨黄金。 二、公式 PB=市值/净资产，做一个变形，市值=PB×净资产。 三、应用 PB估值法一般应用于重资产行业。对于重资产行业，一般特征是固定资产占总资产的比重很大，从另一个角度来看，就是公司的产成品相对于固定资产而言很小，也就是一台庞然大物般的机器，最终生产出来的是如卡拉米一样的产品。 PB估值法的应用领域一般是制造业、有色金属行业、化工行业，除此之外，有时候房地产行业不仅可以使用PE估值法，也可以使用PB估值法，背后的原因可能是，房地产商每年出售的房子，相对于它的存货、土地、在建工程而言，比重很小，使用PB估值法进行估值，能够完整的考虑到公司账上的存货、土地、在建工程。 与PE不同，PB的使用，大多数时候都是孤零零的，先看公司的历史PB区间，例如0.8-1.5，在此基础上，和当下的PB值相比较，进而判断目前估值高低。 从这个角度来看，相对于PE估值法，PB估值法更具有稳定性，因为净利润可以变来变去，甚至每个季度都在变，而净资产则稳定得多，变化幅度也小得多。还是之前的例子，PB估值法的估值基础——300吨黄金储量，具有稳定，不可能总是变化，也不大可能会大幅变化。 因而，使用PB估值法进行估值，变化幅度最大的变量是PB，而非净资产，这就好比一个人牵绳遛狗，这个人的遛狗方式，是坐在椅子上玩手机，而PE估值法下的牵绳遛狗，是这个人以散步的方式遛狗。 当然，如果强行对PB公式进行变形，就得到了“市值=PB×净资产”，从这个公式来看，如果一个重资产企业能够完成长期增值，方法之一就是堆净资产。 以万华化学为例，万华化学的净资产，2023年=944亿，2013年=118亿，2003年=10亿，1997年=0.7亿，正因为如此，以PB估值法为基础的万华化学，能够成为化工行业中，一只罕见的大牛股。 从这个角度来看，重资产企业的增长要比普通企业的增长，困难的多，毕竟前者需要堆净资产，是一件谈不上很开心的事情，后者需要堆净利润，是一件越堆越开心的事情。 赞赏，是最真诚的认可！